信用衍生品及其監(jiān)管警示畢業(yè)論文

1、信用衍生品及其監(jiān)管警示提 要 信用衍生工具市場發(fā)展迅速，其在轉(zhuǎn)移金融機構(gòu)信用風(fēng)險的同時，又帶來了其它的潛在風(fēng)險。本文在探討信用衍生工具優(yōu)勢的同時，又分析了其給金融機構(gòu)帶來的新風(fēng)險，著重強調(diào)了信用衍生工具對銀行監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)，提出借鑒西方應(yīng)對措施并結(jié)合本國特點提出相應(yīng)監(jiān)管措施。關(guān)鍵詞：信用衍生品 信用衍生品風(fēng)險 信用衍生品監(jiān)管 目 錄1、 信用衍生品的內(nèi)容與功效1(一） 信用衍生品的概念1 （二）信用衍生品的結(jié)構(gòu)分析 1 （三） 信用衍生品的發(fā)展過程與功效22、 信用衍生品的風(fēng)險與監(jiān)管 4 （一）信用衍生品的風(fēng)險 4 （二） 美國信用衍生品的監(jiān)管及評價5 （三）對我國信用衍生品監(jiān)管的建議 8三、

2、結(jié)束語 10注 釋 11參考文獻 12中文摘要 13abstract 14 一、信用衍生品的內(nèi)容與功效（一）信用衍生品的概念 按照isda (國際互換與衍生品協(xié)會) 的定義, 信用衍生產(chǎn)品是一系列從基礎(chǔ)資產(chǎn)上剝離、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的金融工程技術(shù)的總稱。交易雙方通過簽署有法律約束力的金融契約, 使得信用風(fēng)險從依附于貸款、債券上的眾多風(fēng)險中獨立出來, 并從一方轉(zhuǎn)移到另一方。其最大的特點就是將信用風(fēng)險從其它風(fēng)險中分離出來并提供轉(zhuǎn)移的機制。 (二） 信用衍生品的結(jié)構(gòu)分析 信用衍生產(chǎn)品交易的通常模式為，信用保障買方向賣方支付一筆固定費用，一旦發(fā)生了買賣雙方所指定的信用問題，信用保障賣方就要按約定的方式和范圍

3、賠償信用保障買方的損失。信用衍生合同與商業(yè)保險合同頗有相似之處，都是一方向另一方支付固定費用，以保證在特殊情況發(fā)生時，自己能得到對方的保護或補償。目前比較有代表性的信用衍生產(chǎn)品主要有信用違約互換、總收益互換、信用聯(lián)系票據(jù)和信用利差期權(quán)等四種。（1）、信用違約互換（credit default swap）。信用違約互換是將參照資產(chǎn)的信用風(fēng)險從信用保障買方轉(zhuǎn)移給信用賣方的交易。（2）、總收益互換（total return swap）?？偸找婊Q是指信用保障的賣方在協(xié)議期間將參照資產(chǎn)的總收益轉(zhuǎn)移給信用保障的買方，總收益可以包括本金、利息、預(yù)付費用以及因資產(chǎn)價格的有利變化帶來的資本利得；作為交換，保障

4、買方則承諾向?qū)Ψ浇桓秴f(xié)議資產(chǎn)增殖的特定比例，通常是libor加一個差額，以及因資產(chǎn)價格不利變化帶來的資本虧損。（3）、信用聯(lián)系票據(jù)（credit-linked note）。信用聯(lián)系票據(jù)是普通的固定收益證券與信用違約互換相結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品。在信用聯(lián)系票據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)合約下，保障買方或由保障買方設(shè)立的特定目的機構(gòu)根據(jù)參照資產(chǎn)發(fā)行票據(jù)。保障賣方先行以現(xiàn)金支付取得票據(jù)，交換來自有關(guān)票據(jù)的固定復(fù)利率或浮動利率的利息收入流程。（4）、信用利差期權(quán)（credit spread option）。信用利差期權(quán)假定市場利率變動時，信用敏感性債券與無信用風(fēng)險債券（如：國庫券等）的收益率是同向變動的，信用敏感性債券與無信

5、用風(fēng)險債券之間的任何利差變動必定是對信用敏感債券信用風(fēng)險預(yù)期變化的結(jié)果。（三）信用衍生品的發(fā)展過程與功效 回顧全球信用衍生品市場的發(fā)展歷程， 有如下幾標(biāo)志性事件：1993年， 日本的信孚銀行(bankers trust)和瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部(scfp)為了防止其向日本金融界的貸款遭受損失， 開始出售一種償還價值取決于具體違約事件的債券，這是最早的信用衍生品的雛形。1995年， 摩根大通銀行布萊斯馬斯特斯 （blythe masters） 開發(fā)出了信用違約互換產(chǎn)品cds，在之后的十年內(nèi)， 其交易規(guī)模呈現(xiàn)指數(shù)型增長。1999 年， isda 出臺了第一部 credit derivatives

6、definitions；2002 年 isda 頒布了 2002 isda master agreements；2003 年， isda 頒布了 2003 isda credit derivatives definitions。隨著這一系列權(quán)威交易文本的出臺，全球信用衍生品市場的交易規(guī)則逐步完善。全球信用衍生品市場的飛速發(fā)展。信用衍生產(chǎn)品是一種使信用風(fēng)險這一最傳統(tǒng)的風(fēng)險類型從其他風(fēng)險類型中分離出來，并可從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。信用衍生產(chǎn)品具有眾多功效，為銀行提供了新的資產(chǎn)組合管理方式，有良好的發(fā)展前景。信用衍生產(chǎn)品主要有以下五種功效： （1）、分散信用風(fēng)險。借助于信用衍生產(chǎn)品，銀行既可以

7、避免信用風(fēng)險的過度集中，又能繼續(xù)保持與客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系，對傳統(tǒng)銀行業(yè)的經(jīng)營理念無疑具有革命性。 （2）、增強資產(chǎn)的流動性20世紀(jì)80年代，增強資產(chǎn)流動性的結(jié)構(gòu)化金融獲得了蓬勃的發(fā)展，它運用金融工程尤其是信用工程技術(shù)，通過結(jié)構(gòu)化的方案，包括構(gòu)建資產(chǎn)池、信用分層、信用增級、破產(chǎn)隔離等重新改變資產(chǎn)的風(fēng)險-收益特征，從而將其改造成為市場所接受的工具的過程。（3）、提高資本回報率，金融資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征可通過預(yù)期收益與意外損失兩個參數(shù)來表示，預(yù)期收益依賴于利差和信用損失，意外損失的計算要基于許多信用同時違約的假設(shè)。通過減少意外損失高、收益低的資產(chǎn)，或增加對夏普比率有正貢獻的資產(chǎn)，來提高預(yù)期收益和意外損失的

8、比率，從而達到提高資產(chǎn)組合預(yù)期業(yè)績的目的。（4）、擴大金融市場規(guī)模信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展會直接擴大衍生市場的規(guī)模，通過信用衍生產(chǎn)品的引進，資金剩余者能將信用風(fēng)險出售出去，從而有助于與資金需求者達成交易并獲取穩(wěn)定的收益。信用衍生產(chǎn)品通過轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，極大地削弱了金融交易的障礙因素，從而擴大了金融市場的規(guī)模。（5）、提高金融市場效率在有信用衍生產(chǎn)品參與的金融交易中，由于交易的第三方信用風(fēng)險的購買者的出現(xiàn)，極大地減輕金融市場上由于信息不對稱所產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，從而降低了金融交易成本，有力地促進了金融市場上的運行效率。展望未來全球信用衍生品市場發(fā)展趨勢， 我們可以做出如下判斷：第一，全球信用衍

9、生品市場的整體規(guī)模將呈現(xiàn)下降趨勢。第二， 各國監(jiān)管機構(gòu)將強化對信用衍生品的審慎性監(jiān)管。目前， 各國監(jiān)管當(dāng)局以及巴塞爾委員會在對信用衍生品監(jiān)管方面，都將著力點放在加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，增進信息共享， 并要求交易雙方進行更充分的信息披露上。第三， 指數(shù)類信用衍生品的市場份額將繼續(xù)上升。從上文對指數(shù)類信用衍生品的介紹可看出，指數(shù)類信用衍生品具有較高的流動性，并且能更有效地實現(xiàn)信用風(fēng)險在交易雙方的轉(zhuǎn)移。第四， 場內(nèi)交易將成為未來全球信用衍生品市場的主流交易方式， 但短期內(nèi)全球信用衍生品市場的交易方式仍將以場外交易為主導(dǎo)。信用衍生品的交易方式的轉(zhuǎn)變將是一個長期的過程，不可能一蹴而就。 二、信用衍生品的風(fēng)險與監(jiān)管

10、 （一） 信用衍生品的風(fēng)險 在次貸危機的傳播鏈條中，信用衍生品扮演了重要的角色。當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生時，市場中所有的參考實體的信用風(fēng)險一般均會上升，原有的信用衍生品的價格會隨之下跌，加之信用衍生品均在場外市場交易，產(chǎn)品自身的流動性不高，此時倘若市場中再發(fā)生交易對手風(fēng)險 （counterparty risk）， 包括交易對手違約或者信用評級被降級等信用事件，將使信用衍生品市場價格急劇下降， 而這會降低產(chǎn)品的流動性， 使得產(chǎn)品的流動性溢價（liquidity premium）提高， 又使得產(chǎn)品價格進一步下跌， 這就在信用衍生品市場引發(fā)了一個惡性循環(huán)，然而這個惡性循環(huán)只是第一張多米諾骨牌。2008年9月

11、雷曼兄弟的破產(chǎn)所引發(fā)的信用衍生品市場的惡性循環(huán)， 就推倒了次貸危機的第一張多米諾骨牌。事實上，通過對次貸危機進行深入分析可知，美國銀行業(yè)向不合格貸款人發(fā)放的大量住房抵押貸款才是次貸危機的根源，美國貨幣政策環(huán)境的不斷變化以及房地產(chǎn)市場價格泡沫破滅是次貸危機爆發(fā)的導(dǎo)火索，信用衍生品改變了金融危機傳統(tǒng)意義的傳播鏈條，加快了危機的爆發(fā)，擴大了危機的影響范圍。 （二） 美國信用衍生品的監(jiān)管及評價 “增強華爾街透明度及問責(zé)性法”要點有：1.將包括信用衍生品在內(nèi)的場外金融衍生品 分成互換類產(chǎn)品、以證券為基礎(chǔ)的互換類產(chǎn)品及融合前述兩類產(chǎn)品特質(zhì)的混合類互換產(chǎn)品三類并明確了三類產(chǎn)品各自的監(jiān)管機構(gòu)，信用衍生品中的信

12、用違約互換及總收益互換被歸類于互換類產(chǎn)品?；Q類產(chǎn)品由商品期貨委員會負責(zé)監(jiān)管、以證券為基礎(chǔ)的互換類產(chǎn)品由美國證監(jiān)會監(jiān)管、混合類互換產(chǎn)品則由上述兩會共同監(jiān)管。這一領(lǐng)域之前存在的監(jiān)管空白問題也因此得到解決；2要求多數(shù)（尤其是已標(biāo)準(zhǔn)化的）衍生品交易合約須轉(zhuǎn)移至受監(jiān)管平臺完成交易并要求合約通過受監(jiān)管的中央交易對手方實施集中清算，目的在于提高衍生交易合約清算效率并降低交易各方的交易風(fēng)險。由于清算所通常資本實力雄厚、對會員資格和日常風(fēng)險管理審查嚴(yán)格、且一般建立有清算保證基金，因此可以較好地控制交易對手方風(fēng)險。通過中央交易對手方集中清算后，風(fēng)險也將相應(yīng)地向中央交易對手方集聚。因此該法律對其施加嚴(yán)格監(jiān)管，要求

13、這類機構(gòu)須向監(jiān)管機關(guān)履行相應(yīng)的登記注冊義務(wù)后方可運營，日常運營中亦須遵守一系列嚴(yán)格的審慎監(jiān)管規(guī)則要求； 3將場外金融衍生品市場參與者區(qū)分為“互換交易自營商”、“市場的主要參與者”及其他參與者幾類，實施分層監(jiān)管并將監(jiān)管重點放在了前兩類機構(gòu)。它們須向相應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)履行登記注冊義務(wù)后方可展開義務(wù)并須遵守一系列審慎監(jiān)管要求。該法首次將此前基本不受監(jiān)管的信用衍生品市場主力軍之一的對沖基金納入監(jiān)管范疇，要求包括對沖基金在內(nèi)的多數(shù)私募基金須向美國證監(jiān)會履行登記注冊義務(wù)、交易記錄保存義務(wù)及交易信息報告義務(wù)，加強了對此類金融機構(gòu)的監(jiān)管； 4要求公開實時披露實施集中清算的每一筆衍生品合約交易信息，意在增強場外金融

14、衍生交易市場透明度。為限制過度投機及打擊可能存在的市場操縱行為，保障市場發(fā)揮正常的價格發(fā)現(xiàn)功能，該法授權(quán)監(jiān)管機構(gòu)設(shè)定衍生品交易頭寸限額及超限額交易的大額交易商向監(jiān)管機構(gòu)報告制度；對于尚未實施集中清算的衍生品交易合約則要求交易者向交易庫（負責(zé)收集保存并發(fā)布交易合約條款、交易情況、交易頭寸等互換交易信息的市場參與方，清算所可以擔(dān)任這一角色）履行報告義務(wù)，監(jiān)管部門可要求交易庫實時公布這些交易合約的交易信息； 5設(shè)定“沃克爾規(guī)則”和 “林肯規(guī)則” 。前一規(guī)則在一般情況下禁止受聯(lián)邦存款保險公司承保的存款機構(gòu)、控制此類機構(gòu)的控股公司及與上述機構(gòu)、公司有關(guān)聯(lián)關(guān)系的機構(gòu)從事金融衍生品自營業(yè)務(wù)，但規(guī)定了一些例外

15、；后一規(guī)則禁止向前述從事互換交易的“互換交易自營商”或“市場的主要參與者”提供包括美聯(lián)儲信貸支持、貼現(xiàn)窗口貸款或美國聯(lián)邦存款保險公司保險保證在內(nèi)的“聯(lián)邦資助”（但也作了例外規(guī)定），并規(guī)定銀行從事互換交易活動的前提條件是必須將此類活動移入一個與銀行分離的、從事非銀行業(yè)務(wù)的附屬機構(gòu)；6為免因金融機構(gòu)“監(jiān)管套利”法律規(guī)避行為可能導(dǎo)致該法實施效果打折扣情形產(chǎn)生，該法規(guī)定，若發(fā)生在美國境外業(yè)務(wù)活動與美國境內(nèi)的業(yè)務(wù)活動有直接顯著的聯(lián)系、或境外業(yè)務(wù)活動違反了美國證監(jiān)會、商品期貨交易委員會頒布的打擊法律規(guī)避行為的規(guī)章，境外業(yè)務(wù)活動也將受到該法的調(diào)整。 美國此次立法，構(gòu)建起了包括信用衍生品在內(nèi)的場外金融衍框架。

16、但對于場外金融衍生品市場的監(jiān)管仍充滿挑戰(zhàn)。首先，集中清算有助于降低交易對手方風(fēng)險，但場外金融衍生品正是基于產(chǎn)品多樣、個性強、迎合客戶不同金融需求才具有發(fā)展活力，因此只有部分產(chǎn)品適合集中清算。其次，歐美要落實前述有關(guān)交易庫的立法及建議并不容易。包含信用衍生品交易在內(nèi)的金融衍生品交易市場目前已經(jīng)發(fā)展成為以歐美為中心的全球性市場，客觀上要求所牽涉的國家采取步調(diào)一致的監(jiān)管協(xié)調(diào)行動，而交易庫多由散布于各國的清算所充任，更多地受所屬國監(jiān)管，交易庫發(fā)布金融衍生品交易信息必須遵守所在國有關(guān)金融交易信息保密法律規(guī)定， 各國目前在金融交易信息的保密法律規(guī)定上并不完全相同，客觀上存在法律差異，因而金融衍生品市場交易

17、的全球?qū)傩耘c交易庫地域性之間存在矛盾。再次，該法中的一些規(guī)定是否能真正起效值得懷疑。 最后，此次立法只是提供了場外金融衍生品的基本監(jiān)管框架，其中一些關(guān)鍵性的法律用語確切含義在該法中并未明確。例如，何謂“標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品交易合約”？監(jiān)管機關(guān)采用什么標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分某一衍生品交易合約為標(biāo)準(zhǔn)化抑或非標(biāo)準(zhǔn)化合約？法律中對此并未作答。 （三）對我國信用衍生品監(jiān)管的建議 我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理一直局限于傳統(tǒng)的信貸限額、擔(dān)保和分散放貸等方式。隨著國內(nèi)金融改革的深化，金融機構(gòu)競爭日益激烈，商業(yè)銀行信用風(fēng)險管理將變得更加重要，貸款的龐大存量使得商業(yè)銀行有運用信用衍生品管理信用風(fēng)險的潛在要求；自 2005 年以來，我國銀

18、行間債券市場發(fā)展迅猛，目前已經(jīng)發(fā)展成為亞洲最大的信用債券市場，今年上半年這一市場信用債券發(fā)行量即達到7846 億元，包括銀行、證券、保險、基金公司等在內(nèi)的銀行間債券市場參與各方也需要運用信用衍生品對沖、轉(zhuǎn)移和規(guī)避所持債券的信用風(fēng)險。監(jiān)管層也積極推動我國信用衍生品市場的建設(shè)，目前由中國銀行間市場交易商協(xié)會于 2010 年 10 月29 日發(fā)布銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)指引（以下簡稱指引），并于 2010 年11 月5 日在銀行間債券市場正式啟動了我國首個信用風(fēng)險緩釋工具合約交易， 標(biāo)志著我國信用衍生品交易試點正式展開。 美國信用衍生品市場在規(guī)模、發(fā)展水平、監(jiān)管現(xiàn)狀等方面與我國存在較大差異

19、，其做法我們并不能全部照搬照用。但作為信用衍生品市場先行者所積累的經(jīng)驗教訓(xùn)仍值得我們汲取借鑒。結(jié)合前述美國有關(guān)監(jiān)管立法，我國今后推動信用衍生品市場的發(fā)展從監(jiān)管法律角度應(yīng)注意以下幾方面：一是應(yīng)加快制定統(tǒng)一的金融衍生品交易監(jiān)管法，為市場發(fā)展奠定法律基礎(chǔ)。次貸危機暴露了場外衍生品尤其是信用衍生品由于監(jiān)管法律缺失產(chǎn)生的嚴(yán)重后果，因此將場外金融衍生品交易納入法律監(jiān)管范疇之內(nèi)，授權(quán)政府加強監(jiān)管是必然趨勢。二是應(yīng)完善我國金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。由于信用衍生品市場參與者既可以有商銀行，又可以有證券公司、保險公司、投資基金等非銀行金融機構(gòu)及一般工商業(yè)，而我國目前金融監(jiān)管領(lǐng)域?qū)嵭小胺謽I(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管” ，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)有

20、行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會，僅靠某一監(jiān)管機構(gòu)對市場實施單一監(jiān)管是不夠的，客觀上需要各相關(guān)金融監(jiān)管機構(gòu)通力合作加強協(xié)調(diào)實施聯(lián)合監(jiān)管。 三是適時修改相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，以鼓勵金融機構(gòu)更多使用信用衍生品管理風(fēng)。四是在市場準(zhǔn)入及準(zhǔn)入后持續(xù)審慎監(jiān)管方面，應(yīng)當(dāng)對市場參與者提出必要的本金要求，具備相應(yīng)從業(yè)經(jīng)驗和從業(yè)資格人員要求及交易杠桿率控制要求，并交易參與者實施分層監(jiān)管。五是應(yīng)加快解決中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議中存在的一些規(guī)定與現(xiàn)行法律相沖突的問題，消除信用衍生品交易發(fā)展面臨法律障礙。主協(xié)議作為金融衍生品交易各方交易合約的標(biāo)準(zhǔn)文本，可以涵蓋各類金融衍生品交易（包括目前正處于試點階段的信用衍生品交易，也

21、包括我國已經(jīng)開展的利率、匯率、股權(quán)衍生品交易）并起到提高交易效率、降低交易成本、減少交易糾紛的積極作用。但主協(xié)議本身目前存在幾大突出的法律問題。待添加的隱藏文字內(nèi)容1 三、結(jié)束語 信用衍生產(chǎn)品能滿足現(xiàn)代信用風(fēng)險管理的迫切要求, 是適應(yīng)經(jīng)濟及金融全球化趨勢的必然選擇，但從此次信用衍生品在金融危機中所起的推波助瀾的作用看，我國在發(fā)展衍生品時，既要積極借鑒發(fā)達國家發(fā)展信用衍生品的有益經(jīng)驗，更要充分吸取其教訓(xùn)。我國金融衍生品市場目前還不成熟，仍處于初級發(fā)展階段，結(jié)合國外先進經(jīng)驗，對我國信用衍生品進行有效的監(jiān)管，對于我國信用衍生品的蓬勃、健康發(fā)展,以及整個金融體系的安全穩(wěn)定，都具有重要的促進作用。 注釋

22、isda. isda market survey: notional amounts outstanding, semiannual data,all surveyed contracts, 1987-present.根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)。可以分為遠期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。場外金融衍生品,就是上述這些東西現(xiàn)在沒有規(guī)范交易的情況下所進行的交易.美國信用衍生品交易監(jiān)管立法及對我國的啟示，鄭暉 （上海財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，上海 ，2004） 參 考 文 獻1 范希文、孫健. 信用衍生品理論與實務(wù):金融創(chuàng)新中的機遇與挑戰(zhàn),中國經(jīng)濟出版社,2010年1月.2

23、 楊軍戰(zhàn). 基于簡約化方法的信用衍生品定價研究，法律出版社，2009.3 吳恒煜.信用風(fēng)險控制理論研究:違約概率度量與信用衍生品定價模型,經(jīng)濟管理出版社,2006年12月.4 鄭暉. 美國信用衍生品交易監(jiān)管立法及對我國的啟示, 上海財經(jīng)大學(xué)法學(xué)院,2004. 中 文 摘 要信用衍生品誕生于20世紀(jì)90年代， 在過去的十幾年中已經(jīng)成為全球金融市場上金融創(chuàng)新的一大亮點。信用衍生品最初主要被用于信用風(fēng)險管理領(lǐng)域，然而隨著金融市場全球化趨勢的深入， 信用衍生品的交易主體類型的豐富， 信用衍生品的種類不斷創(chuàng)新，內(nèi)容更加復(fù)雜， 使得信用衍生品具備了套利、 增加金融機構(gòu)杠桿、投機等功能，這也為全球信用衍生品

24、市場的飛速發(fā)展提供了客觀基礎(chǔ)。然而， 在2007年美國爆發(fā)的次貸危機中， 信用衍生品就遭到了包括監(jiān)管者、經(jīng)濟學(xué)家等諸多業(yè)內(nèi)人士的詬病。雖然危機目前仍未結(jié)束， 但這場危機本身勢必會對全球信用衍生品市場的未來發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。本文通過對信用衍生品內(nèi)容，結(jié)構(gòu)組成與功能對信用衍生品進行介紹分析，回顧全球信用衍生品市場發(fā)展歷程，結(jié)合危機的傳播機制，分析信用衍生品在危機的傳導(dǎo)過程中扮演的角色，展望了未來全球信用衍生品市場的發(fā)展趨勢和方向，分析外國信用衍生品監(jiān)管措施對我國的借鑒意義，并結(jié)合我國經(jīng)濟市場自身特點提出針對我國市場的信用衍生品監(jiān)管措施。 abstract credit derivatives ca

25、me into exist in the 1990 , and in the past couple of years has become a feature of the financial innovation in the global financial market. credit derivatives is mainly used in the credit risk management field in its early years, but with the deepening of the globalization trend of financial market

26、, the trading parties of the credit derivatives are diversified, types of credit derivatives innovated, the content more complex, making credit derivatives bear the function of arbitrage, increaseing financial institutions lever, speculation, therefore providing the foundation for therapid development of the global credit