債券回購交易

1、債券回購交易債券回購交易 ，是指債券買賣雙方在成交同時就約定于未來某一時間以某一價格雙方再 行反向成交的交易， 是以債券為抵押品拆借資金的信用行為。 其實(shí)質(zhì)內(nèi)容是： 債券的持有方 （ 融 資者、資金需求方 ） 以持有的債券作抵押， 獲得一定期限內(nèi)的資金使用權(quán)， 期滿后則須歸還借貸 的資金，并按約定支付一定的利息；而資金的貸出方 （融券方、資金供應(yīng)方 ） 則暫時放棄相應(yīng)資 金的使用權(quán)，從而獲得融資方的債券抵押權(quán)，并于回購期滿時歸還對方抵押的債券，收回融出 資金并獲得一定利息。目前，上交所有 7個回購品種，分別是 1天回購、 3天回購、 7天回購、 14天回購、 28天回購、 91天回購、 182

2、天回購 ,其交易代碼依次為 :201008 、201000,201001、201002、201003、201004、 201005；深交所有 9個回購品種，分別是 3天回購、 7天回購、 14天回購、 28天回購、 63天回購、 91天回購、182天回購、273天回購、4天回購 , 其交易代碼依次為 :131800 、131801、131802、131803、 131804、131805、131806、131807、131809。回購業(yè)務(wù)對到期購回價采用資金年收益率形式報 價?；刭彉I(yè)務(wù)對到期購回價采用資金年收益率形式報價。具體委托時，在委托價格欄目中直接 填寫資金收益率 （去掉百分號 ） ，拆

3、入資金方填買單，拆出資金方填賣單。最小委托單位為100手（1手=10張*面值，即10萬元人民幣 ） ，在成交行情中，交易所即時顯示回購交易到期購回價 （ 利 率）的競價結(jié)果， 該利率水平的高低直接反映市場資金的利率水平。 交易所國債回購交易的成交 回報分兩次完成。第一步，投資者和券商委托當(dāng)日，若成交則返回兩條成交記錄。其中，第一條為正常成交 記錄，其成交成本價格為 100, 其買賣類別與客戶當(dāng)日委托中的買賣類別相反。第二條為僅用來 報告該筆回購交易的到期購回價競價結(jié)果， 其購回價格為 100加上到期應(yīng)付利息， 購回金額為到 期本息之和。第二步，在回購到期日，交易所系統(tǒng)會自動產(chǎn)生一條反向成交記錄

4、，作為正常成交回報返 回，其買賣類別與委托時相同，其成交價格是委托交易的競價結(jié)果?；刭徑灰椎那逅阋蚕鄳?yīng)地 分二次完成，在成交當(dāng)日，按面值 100元進(jìn)行資金清算，同時記減或記加相應(yīng)國債量；在回購到 期日，根據(jù)競價結(jié)果折合成的到期價格進(jìn)行資金清算，并相應(yīng)記加或記減國債量。在整個清算 過程中，交易所實(shí)行中央清算，以保證資金清算的高效和安全。 標(biāo)準(zhǔn)券：由不同債券品種按相應(yīng)折算比率折算形成的，用以確定可通過質(zhì)押式回購交易進(jìn)行融 資的額度。標(biāo)準(zhǔn)券折算比率：指各債券現(xiàn)券品種所能折成的標(biāo)準(zhǔn)券金額與債券面值之比。 質(zhì)押券：指申報提交給證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，作為債券回購交易質(zhì)押物的債券。 回購交易委托方向如何規(guī)定？融

5、資方做“買入”，融券方做“賣出”。 回購交易時如何填寫委托價格？ 直接填寫資金收益率（去掉百分號） ，即“每百元資金到期年收益” ，價格是指每 100 元標(biāo)準(zhǔn)券 的價格?；刭徑灰椎淖畲蟆⒆钚∥袉挝蝗绾我?guī)定？ 申報單位為 1 手（ 1000 元標(biāo)準(zhǔn)券） 最低申報限額為 100手（即 10 萬元） 最高申報限額為 10000 手（即 1000萬元） 買斷式回購與質(zhì)押式回購交易的區(qū)別買斷式回購與前述質(zhì)押式回購業(yè)務(wù) （亦稱“封閉式回購” ）的區(qū)別在于初始交易時債券持有 人（正回購方 ）是將債券“賣”給債券購買方 （逆回購方 ），而不是質(zhì)押凍結(jié)，債券所有權(quán)隨交易的 發(fā)生而轉(zhuǎn)移。該債券在協(xié)議期內(nèi)可以由債

6、券購買方 （逆回購方 ）自由支配，即債券購買方 （逆回購 方）只要保證在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券賣給債券持有人 （正回購方 ）。就可以在協(xié)議期 內(nèi)對該債券自由地進(jìn)行再回購或買賣等操作。根據(jù)上交所交易業(yè)務(wù)規(guī)則，只有機(jī)構(gòu)投資者方可 從事買斷式回購交易，個人投資者可以參與質(zhì)押式回購 （實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券回購 ）。 什么情況下使用質(zhì)押式回購交易？ 如果出于流動性需要，可以與打新股、打新債結(jié)合起來，在資金的空隙期放錢，在新股 或者新債發(fā)行期間，把錢收回來；或者趁新股、新債申購前一天利率較高，融券放錢。如果把 它當(dāng)做一個金融投資品種，那么可以博取資金寬緊。資金比較寬松時，利率比較低，可以借錢。 資

7、金比較緊張時，利率比較高，可以放錢。平時持有國債，等到打新股或者打新債的時候，將 國債作為質(zhì)押，借錢來打新股或者打新債。債券回購交易的風(fēng)險（一）由于國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化以及周邊國家、 地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和周邊證券市場的變化， 以及由于國家法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場價格波動，并可能給 投資者造成經(jīng)濟(jì)損失。（二）由于無法控制和不可預(yù)測的系統(tǒng)故障、設(shè)備故障、通訊故障、電力故障等可能導(dǎo)致證券 交易系統(tǒng)非正常運(yùn)行甚至癱瘓，可能導(dǎo)致投資者的交易委托無法成交或無法全部成交，并可能 給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失。（三）根據(jù)證券登記結(jié)算公司的業(yè)務(wù)規(guī)則以及關(guān)于結(jié)算風(fēng)險管理的相關(guān)規(guī)定，在債券回購的

8、結(jié) 算過程中，證券登記結(jié)算公司有可能依照有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則或約定處置質(zhì)押券，并有可能間接給投 資者造成經(jīng)濟(jì)損失。（四）其他風(fēng)險， 包括由于證券公司內(nèi)部控制不嚴(yán)導(dǎo)致的違法違規(guī)風(fēng)險或違約風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險和投資者操作不當(dāng)導(dǎo)致的風(fēng)險等等，均可能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失。 由上述可見，債券回購存在著一定的風(fēng)險，投資者在進(jìn)行證券交易時存在盈利的可能，也存在 虧損的風(fēng)險。投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和心理承受能力認(rèn)真制訂回購交易策略，尤其是 當(dāng)投資者進(jìn)行回購套做時，應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識到回購套做蘊(yùn)涵著更大的風(fēng)險。上海證券交易所新質(zhì)押式國債回購交易業(yè)務(wù)指引一、總述根據(jù)上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則 ，上

9、證所將于 2006 年5月8日起推出新質(zhì)押式國 債回購。新質(zhì)押式回購與現(xiàn)行質(zhì)押式回購相比區(qū)別主要在以下幾個方面：1 、新質(zhì)押式回購按照證券賬戶進(jìn)行回購交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存?，F(xiàn)行回購標(biāo)準(zhǔn)券是以證 券公司為核算單位，新質(zhì)押式回購交易必須按賬戶申報，并且按證券賬戶核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存。2 、質(zhì)押庫制度。新質(zhì)押式回購的融資方在進(jìn)行回購申報前必須申報質(zhì)押券，作為質(zhì)押券 的現(xiàn)券將被實(shí)行 “轉(zhuǎn)移占有 ”。即投資者必須指明那些現(xiàn)券作為質(zhì)押券，這些債券被過戶到質(zhì)押 庫中，作為質(zhì)押券的債券不可以賣出。3 、交易系統(tǒng)進(jìn)行前端檢查。在回購交易時，交易系統(tǒng)按證券賬戶對回購交易進(jìn)行前端檢 查。只有在標(biāo)準(zhǔn)券足額的情況下，融資回購

10、申報才有效，這意味著，投資者在進(jìn)行回購融資前， 必須首先申報足額的質(zhì)押券，否則不能進(jìn)行回購交易；融券方的資金檢查還是由證券公司系統(tǒng) 實(shí)行前端控制。5 月 8日后，新質(zhì)押式回購與現(xiàn)有質(zhì)押式回購并行，但兩個品種在證券代碼和證券賬戶兩個 環(huán)節(jié)都相互隔離。（一）、證券代碼 新質(zhì)押式回購增加兩類證券代碼：即質(zhì)押券申報代碼和新回購代碼：1 、質(zhì)押券申報代碼。在新質(zhì)押式回購中，質(zhì)押券的申報通過交易系統(tǒng)進(jìn)行?？紤]對應(yīng)性， 質(zhì)押券申報代碼為 “09* ”，后四位為相應(yīng)國債的后四位代碼；買賣方向標(biāo)識質(zhì)押券的申報類 型， “賣出”為提交質(zhì)押券， “買入”為轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。，具體如下：但原來已經(jīng)做過回購登記的證券賬戶，上

11、證所所有的上市國債都對應(yīng)質(zhì)押券申報代碼，即所有上市國債都可用于新質(zhì)押式回購交代碼簡稱品種204001GC0011天國債回購204002GC0022天國債回購204003GC0033天國債回購204004GC0044天國債回購204007GC0077天國債回購204014GC01414天國債回購204028GC02828天國債回購204091GC09191天國債回購204182 GC182二）證券賬戶182天國債回購2 、新質(zhì)押式回購的交易代碼為 “ 204利用現(xiàn)有的上海證券賬戶可以交易新質(zhì)押式回購在撤銷回購登記前，不能參加新質(zhì)押式回購的交易。 原回購登記賬戶并有融資回購未到期的，到期時如何轉(zhuǎn)新

12、回購由各會員與結(jié)算公司具體協(xié) 商解決。二、具體交易流程 從交易環(huán)節(jié)來看，新質(zhì)押式回購涉及提交質(zhì)押券、轉(zhuǎn)回質(zhì)押券、融券回購交易以及融資回 購交易四種申報類型，具體流程描述如下：（一）提交質(zhì)押券流程1 、 提交質(zhì)押券委托 客戶委托證券公司通過交易系統(tǒng)將其證券賬戶中的債券現(xiàn)券申報提交入結(jié)算公司的質(zhì)押 庫。2 、質(zhì)押券提交申報 根據(jù)客戶委托，證券公司通過交易系統(tǒng)向結(jié)算公司申報提交質(zhì)押券。 申報代碼為 “09* 交易方向?yàn)?“賣出”，其中 “* ”為相應(yīng)債券的后四位代碼，申報單位為 “手”（1000元面值）3 、交易系統(tǒng)檢查 交易系統(tǒng)根據(jù)現(xiàn)券可用余額核查質(zhì)押券的提交指令，如果申報數(shù)量大于現(xiàn)券可用余額，則

13、 申報指令無效。否則，申報有效，交易系統(tǒng)在現(xiàn)券可用余額中根據(jù)申報數(shù)量進(jìn)行實(shí)時扣減，同 時記增該證券賬戶的可融資額度。當(dāng)日買入的現(xiàn)券當(dāng)日可申報入庫，當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券也可以再次申報入庫。交易系統(tǒng)中現(xiàn) 券可用余額的控制如下：現(xiàn)券可用余額 =昨日余額 +（當(dāng)日買入 -當(dāng)日賣出） +（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)押券 - 當(dāng)日提交質(zhì)押券）4 、質(zhì)押券的入庫 結(jié)算公司在申報當(dāng)日日末將相應(yīng)債券轉(zhuǎn)入結(jié)算公司的質(zhì)押庫，同時，該債券余額從相應(yīng)的 證券賬戶中記減，具體參見結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)則。5 、質(zhì)押庫的明細(xì)管理 質(zhì)押庫以結(jié)算參與人為單位設(shè)立，并按證券賬戶來源分明細(xì)記錄質(zhì)押券。（二）轉(zhuǎn)回質(zhì)押券流程1 、 轉(zhuǎn)回質(zhì)押券委托 如果證券賬戶

14、提交的質(zhì)押券對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)券剩余，客戶可委托證券公司向交易系統(tǒng)提出質(zhì)押 券轉(zhuǎn)回的申請。2 、質(zhì)押券的轉(zhuǎn)回申報 當(dāng)日，根據(jù)客戶委托，證券公司向交易系統(tǒng)申報轉(zhuǎn)回質(zhì)押券指令。申報代碼為“ 09*交易方向?yàn)?“買進(jìn)”。其中 “* ”為相應(yīng)債券的后四位代碼。3 、交易系統(tǒng)前端檢查 出現(xiàn)以下情況，轉(zhuǎn)出失敗。3.1 、轉(zhuǎn)回申報指令中的轉(zhuǎn)回數(shù)量大于該賬戶當(dāng)時的同品種可轉(zhuǎn)出數(shù)量。 可轉(zhuǎn)出數(shù)量 = 質(zhì)押庫內(nèi)該賬戶的同品種余額 + 當(dāng)日該賬戶凈轉(zhuǎn)入的同品種數(shù)量3.2 、質(zhì)押券轉(zhuǎn)回數(shù)量折算的標(biāo)準(zhǔn)券大于其當(dāng)時可融資額度。 轉(zhuǎn)回成功后，交易所前端實(shí)時扣減該賬戶的可融資額度，并實(shí)時增加現(xiàn)券的可用余額。投 資者可在交易系統(tǒng)將當(dāng)日

15、轉(zhuǎn)回的現(xiàn)券賣出。（結(jié)合質(zhì)押券轉(zhuǎn)入處理，可實(shí)現(xiàn)當(dāng)日換券 ）4 、質(zhì)押券出庫T 日日末，結(jié)算公司將相關(guān)債券轉(zhuǎn)出結(jié)算公司的質(zhì)押庫，具體參見結(jié)算公司的相關(guān)規(guī)則。（三）融券回購交易流程1 、融券回購交易委托客戶委托證券公司進(jìn)行融券回購交易2 、融券回購交易申報T 日，根據(jù)客戶委托，證券公司檢查相應(yīng)資金，并向交易系統(tǒng)下達(dá)回購交易指令（交易方向 為“賣出”）?；刭徑灰字噶畋仨毶陥笞C券賬號，否則回購申報無效。3 、交易系統(tǒng)前端檢查T 日，交易系統(tǒng)對融券申報賬戶合法性進(jìn)行檢查。4 、交易撮合 交易所主機(jī)將有效的融資交易申報和融券交易申報撮合配對，回購交易達(dá)成。5 、成交數(shù)據(jù)發(fā)送 交易系統(tǒng)將回購交易成交數(shù)據(jù)實(shí)時發(fā)

16、給結(jié)算公司。6 、標(biāo)準(zhǔn)券核算和清算交收 結(jié)算公司以結(jié)算備付金賬戶為單位， 將回購成交應(yīng)付資金數(shù)據(jù) , 與當(dāng)日其它證券交易數(shù)據(jù) 合并清算， 軋差計算出證券公司經(jīng)紀(jì)和自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額，并在T+1日辦理資金交收。（具體參照結(jié)算公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則）（四）、融資回購交易流程1 、融資回購交易委托 客戶委托證券公司進(jìn)行融資回購交易。2 、融資回購交易申報T 日，根據(jù)客戶委托，證券公司向交易系統(tǒng)下達(dá)回購交易指令（交易方向?yàn)?“買入”）。回購 交易指令必須申報證券賬戶，否則回購申報無效。3 、 交易系統(tǒng)前端檢查T 日，交易系統(tǒng)將融資回購交易申報中的融資金額和該證券賬戶的實(shí)時最大可融資額度

17、進(jìn)行 比較，如果申報的 融資金額 超 過該證券賬戶實(shí)時最大可融資額度則屬于無效申報。4 、 交易撮合 交易所主機(jī)將有效的融資交易申報和融券交易申報撮合配對，回購交易達(dá)成，交易系統(tǒng)根 據(jù)相應(yīng)成交金額實(shí)時扣減相應(yīng)證券賬戶的最大融資額度。5 、 成交數(shù)據(jù)發(fā)送 交易系統(tǒng)將回購交易成交數(shù)據(jù)實(shí)時發(fā)給結(jié)算公司。6 、標(biāo)準(zhǔn)券核算和清算交收 結(jié)算公司每日日終以證券賬戶為單位進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)券核算，如果某證券賬戶提交質(zhì)押券折算成 的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量小于融資未到期余額， 則為 “標(biāo)準(zhǔn)券欠庫 ”，登記公司對相應(yīng)參與人進(jìn)行欠庫扣款。 （由于采取前端監(jiān)控的方式，一般情況下，不會出現(xiàn)參與人和投資者 “欠庫”的問題，只有標(biāo)準(zhǔn) 券折算率調(diào)整

18、才可能導(dǎo)致 “標(biāo)準(zhǔn)券欠庫 ”。）結(jié)算公司以結(jié)算備付金賬戶為單位， 將回購成交應(yīng)收資金數(shù)據(jù) , 與當(dāng)日其它證券交易數(shù)據(jù) 合并清算， 軋差計算出證券公司經(jīng)紀(jì)和自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額，并在T+1日辦理資金交收。（具體參照結(jié)算公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則）（五）回購到期的處理 回購到期日，交易系統(tǒng)根據(jù)結(jié)算公司提供的當(dāng)日回購到期的數(shù)據(jù)，為相關(guān)賬戶增加相應(yīng)可 融資額度。融資方可實(shí)現(xiàn)到期滾動續(xù)做 ，或者 當(dāng)日賣券償還到期購回款 。1 、到期滾動續(xù)做 回購到期日，融資方可以在可融資額度內(nèi)進(jìn)行新的融資回購，從而實(shí)現(xiàn)滾動融資。2 、到期當(dāng)日賣券償還到期購回款 回購到期日，融資方可以申報將相關(guān)質(zhì)押券轉(zhuǎn)回原證券

19、賬戶，并可在當(dāng)日賣出，賣出的資 金可用于償還到期購回款。三、功能特點(diǎn) 與老質(zhì)押式回購相比，新質(zhì)押式回購具有如下特點(diǎn)：1 、 新國債質(zhì)押式回購按照證券賬戶進(jìn)行交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券。2 、 建立質(zhì)押庫制度， 回購交易的融資方在進(jìn)行回購申報前必須申報質(zhì)押券， 作為質(zhì)押券的現(xiàn) 券實(shí)行 “轉(zhuǎn)移占有 ”。3 、 質(zhì)押券提交、轉(zhuǎn)回申報均通過交易系統(tǒng)完成，以提高質(zhì)押券管理的效率。4 、 交易系統(tǒng)對回購交易進(jìn)行前端檢查，只有在標(biāo)準(zhǔn)券足額的情況下，融資回購申報才有效。5 、 充分考慮融資方交易便利和流動性需要，可以實(shí)現(xiàn)：5.1 、 T日購買的國債可在 T日申報提交為質(zhì)押券，系統(tǒng)自動將其折成標(biāo)準(zhǔn)券，并可用于 T日 回購

20、融資。5.2 、質(zhì)押庫內(nèi)的質(zhì)押券可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日實(shí)時替換。5.3 、多余的質(zhì)押券可以實(shí)時申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶。5.4 、融資回購到期日，融資方可以進(jìn)行滾動續(xù)做，也 可以在到期日當(dāng)日賣券償還到期購 回款。6 、 所有上市國債（包括新發(fā)行國債）均可用于新質(zhì)押式回購的交易。7 、 結(jié)算公司建立向投資者開放的國債余額查詢系統(tǒng)，證券賬戶持有人可以隨時查詢其T 1日證券賬戶中國債余額及質(zhì)押券余額。四、舉例假設(shè)證券賬戶 ABC 初始無國債、無質(zhì)押券、無回購。1 5 月 8 日ABC 買入國債 010601 國債 3500 萬元（對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)券 3000 萬元），并通過交易系統(tǒng)將該筆 國債申報轉(zhuǎn)入質(zhì)押庫。 交易系統(tǒng)實(shí)時

21、凍結(jié) ABC 的 010601 國債 3500 萬元，同時增加該投資者 可融資額度（標(biāo)準(zhǔn)券） 3000 萬元。2 5 月 8 日日終結(jié)算公司將 ABC 申報提交的 010601 國債 3500 萬元轉(zhuǎn)入質(zhì)押庫。3 5 月 9 日9 ： 40 分， ABC 申報 GC007 回購融資 3500 萬元， 由于融資金額 3500 萬元 融資額度 3000 萬元，前端檢查未通過，該筆申報失敗。9 ： 50 分， ABC 申報 GC007 回購融資 2000 萬元，通過前端檢查，成交。此時該賬戶可 融資額度減為 1000 萬元（ 3000-2000 ）。10 ： 00 分， ABC 買入國債 696 國