中信證券股票收益互換交易業(yè)務(wù)教材

1、中信證券股票收益互換交易業(yè)務(wù)介紹中信證券中信證券交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部交易與衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)部供內(nèi)部培訓(xùn)使用（內(nèi)部資料，切勿外傳）供內(nèi)部培訓(xùn)使用（內(nèi)部資料，切勿外傳）2 21、業(yè)務(wù)簡介、業(yè)務(wù)簡介n 何謂“股票收益互換”？股票收益互換是指客戶與中信證券根據(jù)協(xié)議約定在未來某一期限內(nèi)針對特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進行現(xiàn)金流交換，是一種重要的權(quán)益衍生工具交易形式。主要的互換方式包括三大類：投資者投資者證券公司證券公司固定利率股票收益投資者投資者證券公司證券公司股票收益固定利率投資者投資者證券公司證券公司股票收益股票收益固定利率 股票收益：股票收益 固定利率：股票收益 股票收益：32、業(yè)務(wù)特點、業(yè)務(wù)特點l股

2、票收益互換的特點：場外協(xié)約成交 客戶與證券公司一對一議價，簽署協(xié)議即可達成交易，屬于券商柜臺產(chǎn)品；客戶和證券公司之間只對收益進行現(xiàn)金流交換，一般不需要進行股票實物交割；交易要素靈活定制 可以根據(jù)客戶需求靈活設(shè)計互換方向、掛鉤標的、終止條件、收益條款等交易要素，滿足客戶融資、投資和風險管理的個性化需求；具有信用交易特點 客戶可以自身信用擔保或提供一定比例的履約擔保品，資金收益具有杠桿效果。43、業(yè)務(wù)功能、業(yè)務(wù)功能l通過股票收益互換可以實現(xiàn)以下功能：股權(quán)融資 持股客戶通過收益互換可以向證券公司進行融資，實現(xiàn)與股權(quán)質(zhì)押融資、買斷式融資同樣的交易效果。策略投資 證券公司通過收益互換可以向客戶提供多樣化

3、的交易策略，幫助客戶進行主題投資、獲取alpha收益、增強指數(shù)收益等。杠桿交易 通過收益互換，客戶并不需要實際持有股份，只需支付資金利息即可換取股票收益，從而大幅提高了資金杠桿。市值管理 持有股票基礎(chǔ)資產(chǎn)的客戶可以通過特定類型的收益互換對其持股進行市值管理，實現(xiàn)增強持股收益、規(guī)避風險等目標。構(gòu)造結(jié)構(gòu)產(chǎn)品 根據(jù)客戶個性化理財需求，構(gòu)造符合其風險/收益偏好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。包括結(jié)構(gòu)性存款、股票掛鉤票據(jù)等。5 54、目標客戶、目標客戶n客戶類型：金融機構(gòu)：可以通過股票收益互換向證券公司購買A股掛鉤的衍生工具，構(gòu)造A股掛鉤結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品；一般企業(yè)客戶：通過收益互換進行證券投資、場外衍生品交易、股權(quán)融資；n資

4、產(chǎn)要求：一般企業(yè)客戶凈資產(chǎn)不低于3000萬元；n信用狀況：信用狀況良好、無違約記錄；n投資經(jīng)驗：不少于3年的證券市場投資經(jīng)驗；65、交易方式、交易方式n交易方式場外OTC交易客戶與中信證券簽署協(xié)議訂立互換交易；客戶先簽署交易主協(xié)議開通業(yè)務(wù)資格，在具體每筆交易時簽署交易確認書約定具體每筆互換的交易要素；n資金結(jié)算銀行結(jié)算客戶使用銀行賬戶按照協(xié)議約定向中信劃付資金，或通過該賬戶收取中信劃付的資金；n履約擔保為確?？蛻袈男泻贤s定，客戶須向中信繳納互換本金一定比例的保證金，或向中信質(zhì)押證券提供擔保。中信定期對互換交易和擔保品進行盯市，若擔保金額不足，客戶須按約定追加擔保。75、交易方式（續(xù)）、交易方

5、式（續(xù)）客戶證券公司訂立互換交易合約客戶銀行賬戶券商銀行賬戶擔保品管理賬戶向證券公司提交履約擔保品劃付資金劃付資金交易執(zhí)行：資金結(jié)算：履約擔保：86、交易流程、交易流程n業(yè)務(wù)申請客戶向公司提出申請，公司對客戶進行資質(zhì)審查；審查要點：凈資產(chǎn)規(guī)模不低于3000萬元，證券投資經(jīng)驗不少于3年；n簽署主協(xié)議客戶與公司簽署股票收益互換交易主協(xié)議；n提交交易指令執(zhí)行具體每一筆交易前，客戶向中信證券提交交易申請書，以此下達交易指令；中信證券接收并處理指令，執(zhí)行完成后向客戶提供交易確認書，雙方確認成交要素；n追加/提取履約擔保品根據(jù)協(xié)議約定由中信定期提供估值，客戶須視損益變化追加/提取履約擔保品；n終止結(jié)算互換

6、交易終止，雙方根據(jù)協(xié)議約定劃付資金完成交易結(jié)算；業(yè)務(wù)申請簽署主協(xié)議提交交易指令追加/提取履約擔保品終止結(jié)算97、履約擔保、履約擔保n擔保品種類現(xiàn)金；國債、金融債、企業(yè)債、大盤藍籌股票等；n擔保品提交方式保證金 客戶在交易之前按照協(xié)議約定向中信證券的保證金賬戶劃付足額資金；保證券 客戶在交易之前在中登公司柜臺辦理證券質(zhì)押手續(xù)；n履約擔保金額初始履約擔保金額 客戶期初須提交的履約擔保金額=互換本金規(guī)模初始履約擔保比率，初始履約擔保比率多少視具體交易而定；維持履約擔保金額 客戶期間須維持的履約擔保金額=互換本金規(guī)模維持履約擔保比率；客戶的履約擔保金額將根據(jù)交易損益變化動態(tài)增減；n擔保品折算率現(xiàn)金 1

7、00%；證券 國債90%-95%，企業(yè)債70%-80%，股票20%-60%，公司將定期調(diào)整折算率；108、估值與結(jié)算、估值與結(jié)算n結(jié)算賬戶交易雙方均需提供用于互換交易結(jié)算的銀行賬戶；n估值計算由中信證券向客戶定期提供交易損益估值計算結(jié)果；n結(jié)算原則同筆交易凈額結(jié)算，交易雙方根據(jù)收付凈額，由凈支付方向凈收入方支付資金；多筆交易可由雙方自行選擇是否采用凈額結(jié)算；11119、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 股票股票杠桿交易杠桿交易p 目標需求 為投資者放大證券投資的資金杠桿。p 產(chǎn)品優(yōu)勢杠桿比率高 對于資質(zhì)優(yōu)秀的客戶，潛在杠桿率可以達到近5倍；要素設(shè)計靈活 可以基于客戶需求量身定制成交方案，例如：允許客戶在協(xié)議

8、中同時買入或賣出一籃子股票等；交易效率高 客戶可與證券公司在協(xié)議中約定成交價格（如：全天成交均價+Spread），降低了自己操作的不確定性；12121.客戶長期看好中證客戶長期看好中證500指數(shù)表現(xiàn)，與證券公司訂立以下指數(shù)表現(xiàn)，與證券公司訂立以下互換交易合約互換交易合約：互換期限：1年；互換本金：人民幣3000萬；標的證券：中證500指數(shù)；固定收益支付方：客戶；浮動收益支付方：證券公司；固定利率：7.5%/年，投資者向證券公司支付金額 = 3000萬7.5% = 225萬； 浮動收益率：與中證500指數(shù)表現(xiàn)掛鉤，浮動收益率=中證500指數(shù)1年收益率；假設(shè)期初指數(shù)點位為3000點，期末指數(shù)點位為

9、為3500，則為3500/3000-1。2.保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金保證金及盯市：客戶期初繳納名義本金20%的初始保證的初始保證金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化退補保證金，期金，期間進行交易盯市，根據(jù)損益變化退補保證金，期間保證金水平須維持在間保證金水平須維持在15%水平以上水平以上。3.期末，收益結(jié)算交割，根據(jù)雙方應(yīng)付金額進行凈額結(jié)算。期末，收益結(jié)算交割，根據(jù)雙方應(yīng)付金額進行凈額結(jié)算。投資者證券公司情況1：指數(shù)下跌10%應(yīng)付3000萬 7.5%=225萬應(yīng)收3000萬 10%=300萬凈付525萬投資者證券公司情況2：指數(shù)上漲10%應(yīng)付3000萬 7.5%=225萬應(yīng)付3000萬

10、 10%=300萬凈付75萬9、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 股票杠桿交易（續(xù)）股票杠桿交易（續(xù)）交易示例一：指數(shù)杠桿交易合約13131.客戶計劃客戶計劃9折扣大宗交易承接股票，由證券公司提供折扣大宗交易承接股票，由證券公司提供80%的資金并代為接盤，同時與客戶訂立以下互換交易合約的資金并代為接盤，同時與客戶訂立以下互換交易合約：互換期限：1周互換本金：2000萬標的證券：中國平安期初價格：大宗交易買入價格37.60元期末價格：1周內(nèi)平均賣出價格固定利率：8%/年提前部分終止：合約期間，客戶可向證券公司提交提前部分終止合約的指令，以提交日下一個交易日的全天成交均價賣出指定數(shù)量的標的股份；固定收益支付：期

11、末，客戶向證券公司支付固定收益=本金2000萬元8%/52；浮動收益支付：互換終止時，證券公司向客戶支付金額= 2000萬(平均賣出價格 大宗交易買入價格) / 大宗交易買入價格 ；假設(shè)終止時平均賣出價格為41.00，則浮動收益支付金額=(41.00-37.60)2000/37.60 ；2.保證金安排保證金安排：客戶期初須繳納互換本金20%的保證金；3.結(jié)算交割結(jié)算交割：互換到期終止時，雙方進行資金結(jié)算。投資者證券公司1周內(nèi)平均賣出價格為41.00應(yīng)付2000萬 8% /52=3.0769萬 凈支付凈支付177.77萬元萬元9、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 股票股票杠桿交易（杠桿交易（續(xù)）續(xù)）交易示例二

12、：個股杠桿交易合約應(yīng)付2000萬(41.00-37.60)/37.60=180.85萬 客戶繳納保證金金額=2000萬20%=400萬，資金收益率=177.77/400=44.44%。14149、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 策略投資互換策略投資互換n 目標需求： 由中信證券為客戶定制各種類型的投資交易策略，優(yōu)化風險收益結(jié)構(gòu)；基本面選股略 根據(jù)基本面指標量化選股行業(yè)/主題投資策略 選取特定行業(yè)或特定投資主題的一籃子股票低波動率策略 選取波動率較低的一籃子股票構(gòu)建指數(shù)，獲得增強收益；套利策略 對指數(shù)、股票進行套利，獲取穩(wěn)定的套利收入；n 交易描述策略指數(shù)可以是中信或第三方機構(gòu)編制并發(fā)布，也可以由客戶訂制；

13、策略指數(shù)由公開數(shù)據(jù)計算而來，并通過金融資訊平臺（如Bloomberg/Wind）公開發(fā)布；中信提供自有資金按照策略指數(shù)投資，并通過收益互換將策略收益定期交換給客戶，客戶向中信支付固定收益（資金占用成本）；策略投資互換實質(zhì)是中信證券憑借交易策略開發(fā)的專業(yè)優(yōu)勢以及雄厚的資金實力，向客戶提供的一大類Delta One投資產(chǎn)品。15159、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 策略投資互換（續(xù)）策略投資互換（續(xù)）策略構(gòu)造理念 股票表現(xiàn)具有均值回復(fù)的統(tǒng)計特征； 構(gòu)造相對大盤超跌的股票多頭 + 期指空頭的市場中性組合； 通過控制組合的風險暴露，提高策略穩(wěn)定性。 策略表現(xiàn) 年化收益：15%； 波動率：4%； 夏普比率：3 -

14、 4； -0.2000.0000.2000.4000.6000.8001.0001.2002006/1/42006/3/42006/5/42006/7/42006/9/42006/11/42007/1/42007/3/42007/5/42007/7/42007/9/42007/11/42008/1/42008/3/42008/5/42008/7/42008/9/42008/11/42009/1/42009/3/42009/5/42009/7/42009/9/42009/11/42010/1/42010/3/42010/5/42010/7/42010/9/42010/11/42011/1/420

15、11/3/42011/5/42011/7/42011/9/42011/11/42012/1/42012/3/42012/5/42012/7/42012/9/4圖表標題圖表標題cummreturn169、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 股票掛鉤產(chǎn)品股票掛鉤產(chǎn)品p中信證券A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品業(yè)務(wù)開展情況 自2007年以來，中信證券持續(xù)推進A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)展。截止2012年11月，中信證券與商業(yè)銀行、基金公司、信托公司合作發(fā)行的A股掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過200億元，發(fā)行產(chǎn)品約40只，成為國內(nèi)市場最大的場外權(quán)益衍生工具發(fā)行商。p交易模式創(chuàng)新中信證券一直致力于場外權(quán)益類衍生工具交易模式的創(chuàng)新，率先嘗試通過產(chǎn)品

16、分級實現(xiàn)期權(quán)交易；目前，中信證券已經(jīng)獲得了監(jiān)管機構(gòu)的批準，成為第一家可通過簽署收益互換協(xié)議與客戶進行場外衍生工具交易的證券機構(gòu)；在收益互換模式下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計更加靈活、產(chǎn)品報價將更具有競爭力；179、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 股票掛鉤產(chǎn)品（續(xù)）股票掛鉤產(chǎn)品（續(xù)）p交易描述銀行與證券公司訂立互換交易，銀行向證券公司期末支付固定利率（作為期權(quán)費），證券公司向銀行期末支付期權(quán)收益；互換期限：1年掛鉤標的：滬深300指數(shù)【固定收益】(期權(quán)費)：名義本金規(guī)模的4%；【浮動收益】(期權(quán)收益)：名義本金規(guī)模 Min( 8% , Max (0 , 期末觀察價格/期初觀察價格 - 1) )；189、產(chǎn)品示例、產(chǎn)品示例 股票掛鉤產(chǎn)品（續(xù)）股票掛鉤產(chǎn)品（續(xù)）交易要素要素內(nèi)容說明起始日期2012-10-15互換交易起始日終止日期2013-10-15互換交易終止日互換期限12個月起始日至終止日的時間天數(shù)互換本金2個億無本金交換標的證券滬深300指