第三章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法ppt課件

1、第三章企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的市場(chǎng)法1.可比性的了解2.間接比較法的運(yùn)用3.企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)市場(chǎng)法的運(yùn)用.第一節(jié)市場(chǎng)法的根本原理一、市場(chǎng)法含義1.定義利用市場(chǎng)上同樣或類似資產(chǎn)的近期買賣價(jià)錢，經(jīng)過直接比較或類比分析以估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)價(jià)技術(shù)方法的總稱。2.市場(chǎng)法的實(shí)際根據(jù)替代原那么根據(jù)替代原那么，采用比較和類比的思想及其方法判別資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)技術(shù)規(guī)程。3.市場(chǎng)法是最為直接，最具壓服力的評(píng)價(jià)方法之一。.二、市場(chǎng)法的根本前提1.要有一個(gè)活潑的公開市場(chǎng)。2.公開市場(chǎng)上要有可比的資產(chǎn)及其買賣活動(dòng)。資產(chǎn)及其買賣的可比性，詳細(xì)表達(dá)在以下幾個(gè)方面：1參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象在功能上具有可比性，包括用途、性能上的類似或一樣；2參照

2、物與評(píng)價(jià)對(duì)象面臨的市場(chǎng)條件具有可比性，包括市場(chǎng)供求關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)情況和買賣條件等；3參照物成交時(shí)間與評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日時(shí)間間隔不可以過長(zhǎng)，同時(shí)時(shí)間對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響是可以調(diào)整的。.三、市場(chǎng)法的根本程序及有關(guān)目的一經(jīng)過市場(chǎng)法進(jìn)展評(píng)價(jià)大體要閱歷以下程序：1.選擇參照物關(guān)鍵留意：參照物與被估資產(chǎn)要有可比性一樣的或類似的；同時(shí)留意：參照物應(yīng)該選擇3個(gè)以上。.2.在評(píng)價(jià)對(duì)象與參照物之間選擇比較要素選擇對(duì)資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成影響較大的要素作為對(duì)比目的，在參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象之間進(jìn)展比較。3.目的對(duì)比、量化差別.4.在各參照物成交價(jià)錢的根底上調(diào)整曾經(jīng)量化的對(duì)比目的差異5.綜合分析確定評(píng)價(jià)結(jié)果普通情況下，運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)價(jià)的初步結(jié)果在3個(gè)

3、以上，普通慣例，正式的結(jié)果只可以有一個(gè)，如何確定哪一個(gè)結(jié)果最合理呢？.1評(píng)價(jià)人員對(duì)假設(shè)干初評(píng)結(jié)果進(jìn)展綜合分析，以初評(píng)結(jié)果中最合理的評(píng)價(jià)值作為最終的評(píng)價(jià)值。2假設(shè)參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象的可比性都很好，評(píng)價(jià)過程沒有明顯的疏漏和忽略，可以采用算術(shù)平均法或者加權(quán)平均法等方法將初步評(píng)價(jià)結(jié)果轉(zhuǎn)換成最終評(píng)價(jià)結(jié)果。留意：不論是以上面的哪種方法確定出最終評(píng)價(jià)值，主要取決于評(píng)價(jià)人員對(duì)參照物的把握和對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的認(rèn)識(shí)。.二運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)價(jià)單項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)思索的可比要素主要有：1.資產(chǎn)的功能資產(chǎn)的功能是資產(chǎn)運(yùn)用價(jià)值的主體，是影響資產(chǎn)價(jià)值的重要要素之一。2.資產(chǎn)的實(shí)體特征和質(zhì)量資產(chǎn)的實(shí)體特征主要是指資產(chǎn)的外觀、構(gòu)造、役齡和規(guī)格型號(hào)等。

4、資產(chǎn)的質(zhì)量主要是指資產(chǎn)本身的建造或制造工藝程度。3.市場(chǎng)條件主要是思索參照物成交時(shí)與評(píng)價(jià)時(shí)的市場(chǎng)條件及供求關(guān)系的變化情況。普通情況下，供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)錢偏高；供過于求，價(jià)錢偏低。4.買賣條件買賣條件主要包括買賣批量、買賣動(dòng)機(jī)、買賣時(shí)間等。.四、市場(chǎng)法中的詳細(xì)評(píng)價(jià)方法市場(chǎng)法中的詳細(xì)方法可以分為兩大類：直接比較法和間接比較法。一直接比較法1.根本原理利用參照物的買賣價(jià)錢，以評(píng)價(jià)對(duì)象的某一或者假設(shè)干根本特征與參照物的同一及假設(shè)干根本特征進(jìn)展比較，得到兩者的根本特征修正系數(shù)或根本特征差額，在參照物買賣價(jià)錢的根底上進(jìn)展修正從而得到評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。.2.優(yōu)點(diǎn)該方法直觀簡(jiǎn)約，便于操作。3.適用條件對(duì)可比性

5、要求比較高，參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象之間到達(dá)一樣或者根本相同的程度，或者二者的差別主要表達(dá)在某一或多個(gè)明顯的要素上。4.根本計(jì)算公式為： 1假設(shè)參照物與被評(píng)價(jià)對(duì)象可比要素完全一致評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值參照物合理成交價(jià)錢2參照物與被評(píng)價(jià)對(duì)象只需一個(gè)可比要素不一致.3參照物與被評(píng)價(jià)對(duì)象有n個(gè)可比要素不一致 方法一： 評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值參照物成交價(jià)錢修正系數(shù)1修正系數(shù)2修正系數(shù)n原理：各個(gè)可比要素對(duì)參照物和評(píng)價(jià)對(duì)象的價(jià)值影響成正比關(guān)系，多個(gè)可比要素對(duì)價(jià)值的影響成累計(jì)連乘效應(yīng)。.方法二：評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值參照物成交價(jià)錢根本特征差額1根本特征差額2根本特征差額n.5.直接比較法的根本方法-僅僅一個(gè)可比要素不一致直接比較法主要包括但不

6、限于以下評(píng)價(jià)方法：1現(xiàn)行市價(jià)法當(dāng)評(píng)價(jià)對(duì)象本身具有現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)錢或與評(píng)價(jià)對(duì)象根本一樣的參照物具有現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)錢的時(shí)候，可以直接利用評(píng)價(jià)對(duì)象或參照物在評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)錢作為評(píng)價(jià)對(duì)象的評(píng)價(jià)價(jià)值。2市價(jià)折扣法原理以參照物成交價(jià)錢為根底，思索到評(píng)價(jià)對(duì)象在銷售條件、銷售時(shí)限等方面的不利要素，憑評(píng)價(jià)人員的閱歷或有關(guān)部門的規(guī)定，設(shè)定一個(gè)價(jià)錢折扣率來估算評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。數(shù)學(xué)式表達(dá)資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值參照物成交價(jià)錢1價(jià)錢折扣率 .【例】評(píng)價(jià)某擬快速變現(xiàn)資產(chǎn)，在評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日與其完全一樣的正常變現(xiàn)價(jià)為10萬元，經(jīng)評(píng)價(jià)師綜合分析，以為快速變現(xiàn)的折扣率應(yīng)為40%，因此，擬快速變現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值接近于6萬元。資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值10140%

7、6萬元.3功能價(jià)值類比法定義以參照物的成交價(jià)錢為根底，思索參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象之間的功能差異進(jìn)展調(diào)整來估算評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。換句話說：功能指的是消費(fèi)能力，消費(fèi)才干越大，那么價(jià)值就越大。分類 根據(jù)資產(chǎn)的功能與其價(jià)值之間的關(guān)系可分為線性關(guān)系和指數(shù)關(guān)系兩種情況： 、資產(chǎn)價(jià)值與其功能呈線性關(guān)系的情況，通常被稱作消費(fèi)才干比例法，數(shù)學(xué)表達(dá)式普通表述為：. 、資產(chǎn)價(jià)值與其功能呈指數(shù)關(guān)系的情況，通常被稱作規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益指數(shù)法，數(shù)學(xué)表達(dá)式普通表述為，.【例】被評(píng)價(jià)資產(chǎn)年消費(fèi)才干為90噸，參照資產(chǎn)的年消費(fèi)才干為120噸，評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日參照資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)錢為10萬元，由此確定被評(píng)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值接近于7.5萬元。 資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值10

8、901207.5萬元) 【例】被評(píng)價(jià)資產(chǎn)年消費(fèi)才干為90噸，參照資產(chǎn)的年消費(fèi)才干為120噸，評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日參照資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)錢為10萬元，該類資產(chǎn)的功能價(jià)值指數(shù)為0.7,由此確定被評(píng)價(jià)資產(chǎn)價(jià)值接近于8.18萬元。 資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值10901200.78.18萬元). 4價(jià)錢指數(shù)法物價(jià)指數(shù)法 定義 價(jià)錢指數(shù)法是以參照物價(jià)錢為根底，思索參照物的成交時(shí)間與評(píng)價(jià)對(duì)象的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)日之間的時(shí)間間隔對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的影響，利用價(jià)錢指數(shù)調(diào)整估算評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。.物價(jià)價(jià)錢指數(shù)的各種表述方法有6種：、定基物價(jià)指數(shù)：是以固定時(shí)期為基期的指數(shù)，通常用百分比來表示。以100%為基礎(chǔ)，當(dāng)物價(jià)指數(shù)大于100%，闡明物價(jià)上漲；物價(jià)指數(shù)在1

9、00%以下，表明物價(jià)下跌。例如某類設(shè)備的定基物價(jià)指數(shù)計(jì)算過程如下，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)得到了第二列的該類設(shè)備的市價(jià)平均價(jià)錢。實(shí)踐運(yùn)用中往往省略百分號(hào)。 .、定基價(jià)錢變動(dòng)指數(shù)與定基價(jià)錢指數(shù)的關(guān)系某年的定基價(jià)錢指數(shù)1該年的定基價(jià)錢變動(dòng)指數(shù)、物價(jià)指數(shù)與定基價(jià)錢指數(shù)關(guān)系如上表中，2004年相對(duì)于2001年的價(jià)錢指數(shù)112/106105.66% 、物價(jià)變動(dòng)指數(shù)與物價(jià)指數(shù)關(guān)系物價(jià)指數(shù)1物價(jià)變動(dòng)指數(shù)比如上表中，2004年相對(duì)于2001年的價(jià)錢變動(dòng)指數(shù)112/106-15.66% .、環(huán)比物價(jià)指數(shù)：本年的定基物價(jià)指數(shù)與上年定基物價(jià)指數(shù)的商、環(huán)比物價(jià)變動(dòng)指數(shù).價(jià)錢指數(shù)法在評(píng)價(jià)中運(yùn)用的計(jì)算公式為：.資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值 參照物成交價(jià)

10、錢價(jià)錢指數(shù) 參照物成交價(jià)錢 參照物成交價(jià)錢 .參照物成交價(jià)錢 1物價(jià)變動(dòng)指數(shù)參照物成交價(jià)錢參照物成交價(jià)錢.適用條件評(píng)價(jià)對(duì)象與參照物之間僅僅有時(shí)間要素存在差別的情況，且時(shí)間差別不能過長(zhǎng)?！纠颗c評(píng)價(jià)對(duì)象完全一樣的參照資產(chǎn)6個(gè)月前的成交價(jià)錢為10萬元，半年間該類資產(chǎn)的價(jià)錢上升了5%，那么評(píng)價(jià)對(duì)象的評(píng)價(jià)價(jià)值接近于：資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值1015%10.5萬元【例】知某資產(chǎn)在2006年1月的買賣價(jià)錢為300萬元，該種資產(chǎn)已不再消費(fèi)，但該類資產(chǎn)的價(jià)錢變化情況如下：2006年15月的環(huán)比價(jià)錢指數(shù)分別為103.6%、98.3%、103.5%和104.7%。評(píng)估對(duì)象于2006年10月的評(píng)價(jià)價(jià)值最接近于：300103.6

11、%98.3%103.5%104.7%331.1萬元.【例】被評(píng)價(jià)房地產(chǎn)于2006年6月30日進(jìn)展評(píng)價(jià)，該類房地產(chǎn)2006年上半年各月月末的價(jià)錢同2005年底相比，分別上漲了2.5%、5.7%、6.8%、7.3%、9.6%和10.5%。其中參照房地產(chǎn)在2006年3月底的價(jià)錢為3800元/平方米，那么評(píng)價(jià)對(duì)象于2006年6月30日的價(jià)值接近于：.成新率價(jià)風(fēng)格整法原理以參照物的成交價(jià)錢為根底，思索參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象新舊程度上的差別，經(jīng)過成新率調(diào)整估算出評(píng)價(jià)對(duì)象的價(jià)值。計(jì)算公式 資產(chǎn)的成新率資產(chǎn)的尚可運(yùn)用年限/資產(chǎn)的已運(yùn)用年限資產(chǎn)的尚可運(yùn)用年限 . 6.直接比較法運(yùn)用頻率高的方法 1市場(chǎng)售價(jià)類比法- 一

12、個(gè)以上可比要素不一致 資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值參照物售價(jià)功能差別值時(shí)間差別值買賣情況差別值 參照物售價(jià)功能差別修正系數(shù)時(shí)間差別修正系數(shù) 【例】1估價(jià)對(duì)象概略。待估地塊為城市規(guī)劃上屬于住宅區(qū)的一塊空地，面積為600平方米，地形為長(zhǎng)方形。2評(píng)價(jià)要求。評(píng)價(jià)該地塊1997年10月3日的公平市場(chǎng)買賣價(jià)錢。3評(píng)價(jià)過程. 價(jià)值比率法 .本錢市價(jià)法 根本原理 以評(píng)價(jià)對(duì)象的現(xiàn)行合理本錢為根底，利用參照物的本錢市價(jià)比率來估算對(duì)象的價(jià)值的方法。計(jì)算公式 資產(chǎn)評(píng)價(jià)價(jià)值評(píng)價(jià)對(duì)象現(xiàn)行合理本錢參照物成交價(jià)錢參照物現(xiàn)行合理本錢 特別留意：公式中的計(jì)算基數(shù)是被評(píng)價(jià)對(duì)象的現(xiàn)行合理本錢假設(shè)現(xiàn)行本錢中有不合理的支出，應(yīng)該扣除。. 市盈率倍數(shù)法

13、根本原理：以參照物企業(yè)的價(jià)值比率如市盈率作為乘數(shù)倍數(shù)，以此乘數(shù)與評(píng)價(jià)對(duì)象的相關(guān)的財(cái)務(wù)目的如收益額相乘估算評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值的方法。 主要適用對(duì)象：企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)計(jì)算公式.所以： 被評(píng)價(jià)對(duì)象的市價(jià)總額參照物的市盈率*被評(píng)價(jià)對(duì)象的凈利潤(rùn) . 間接比較法 1.原理 利用資產(chǎn)的國(guó)家規(guī)范、行業(yè)規(guī)范或者市場(chǎng)規(guī)范規(guī)范可以是綜合規(guī)范、分項(xiàng)規(guī)范作為規(guī)范，分別將評(píng)價(jià)對(duì)象與參照物整體或者分項(xiàng)與其對(duì)比打分從而得到評(píng)價(jià)對(duì)象和參照物各自的分值； 利用參照物的市場(chǎng)買賣價(jià)錢，以及評(píng)價(jià)對(duì)象的分值與參照物的分值的比值系數(shù)求得評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值的評(píng)價(jià)方法。 2.適用條件 不要求參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象必需一樣或者根本一樣，只需求參照物與評(píng)價(jià)對(duì)象在大的方

14、面根本一樣或者類似。.第二節(jié)市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)中的運(yùn)用 一、市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)中的運(yùn)用 一根本原理企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的市場(chǎng)法是經(jīng)過在市場(chǎng)上找到假設(shè)干個(gè)與被評(píng)價(jià)企業(yè)一樣或類似的參照企業(yè)，以參照企業(yè)的市場(chǎng)買賣價(jià)錢及其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為根底測(cè)算出來的價(jià)值比率，經(jīng)過分析、比較、修正被評(píng)估企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在此根底上確定被評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值比率，經(jīng)過這些價(jià)值比率得到被評(píng)價(jià)企業(yè)的初步評(píng)價(jià)價(jià)值，最后通過恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)方法確定被評(píng)價(jià)企業(yè)的評(píng)價(jià)價(jià)值。1.企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的市場(chǎng)法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)該具有類似買賣價(jià)錢的實(shí)際推斷；2.運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值存在兩個(gè)妨礙： .企業(yè)的個(gè)體差別；企業(yè)買賣案例的差別3.市場(chǎng)法中常用的兩種詳細(xì)方法是

15、參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法。二運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的根本步驟兩種方法的中心問題是確定適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，選擇價(jià)值比率，應(yīng)該留意以下問題：1.選擇的價(jià)值比率該當(dāng)有利于評(píng)價(jià)對(duì)象價(jià)值的判別；2.用于價(jià)值比率計(jì)算的參照企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)該當(dāng)恰當(dāng)可靠；3.用于價(jià)值比率計(jì)算的相關(guān)數(shù)據(jù)口徑和計(jì)算方式該當(dāng)一致；4.被評(píng)價(jià)企業(yè)與參照企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算方式該當(dāng)一致；5.合理將參照企業(yè)的價(jià)值比率運(yùn)用于被評(píng)價(jià)企業(yè)。.三參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法的運(yùn)用1.價(jià)值比率的測(cè)算思緒可以用公式表示如下：即：式中：V1被評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值； V2可比企業(yè)價(jià)值； X1被評(píng)價(jià)企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比目的； X2可比企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比目的。 通常又稱為可比價(jià)值倍數(shù)。 .式中X參數(shù)通常選用以下財(cái)務(wù)變量：1利息、折舊和稅收前利潤(rùn)，即EBIDT； 2無負(fù)債的凈現(xiàn)金流量,即 企業(yè)自在現(xiàn)金流量； 3凈現(xiàn)金流量；4凈利潤(rùn)；5銷售收入；6凈資產(chǎn)；7賬面價(jià)值等。2.確定價(jià)值比率的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)： 1對(duì)可比企業(yè)的選擇。判別企業(yè)的可比性存在兩個(gè)規(guī)范：行業(yè)規(guī)范和財(cái)務(wù)規(guī)范。 2對(duì)可比目的的選擇。 市盈率乘數(shù)目的根本原理市盈率=每股市價(jià)/每股收益公司的市值=市盈率每股收益公司的股數(shù).市盈率乘數(shù)法根本步驟是：首先從證券買賣所中搜集與被評(píng)價(jià)企業(yè)一樣或類似的可比公司，包括所