歷史上發(fā)過(guò)債的城投平臺(tái)有哪些退出了資本市場(chǎng)

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250002 哪些此前發(fā)過(guò)債的城投平臺(tái)已退出債券市場(chǎng)？ 3 HYPERLINK l _TOC_250001 各存在哪些問(wèn)題以至退出債券市場(chǎng)？ 5 HYPERLINK l _TOC_250000 小結(jié) 9圖表目錄圖1：退出債券市場(chǎng)的城投主體中行政層級(jí)分布情況 3圖2：退出債券市場(chǎng)的城投主體中分省份分布情況 3圖3：退出債券市場(chǎng)的城投平臺(tái)分省主體評(píng)級(jí)分布 4圖4：退出債券市場(chǎng)的城投平臺(tái)分省中債隱含評(píng)級(jí)分布 4圖5：退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司類型分布 4圖6：不同類型退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司主體評(píng)級(jí)分布 4圖7：名單內(nèi)退出債券市場(chǎng)平臺(tái)公司分省分布 5圖8：AA及

2、以下評(píng)級(jí)退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司名單內(nèi)較多 5圖9：歷年首次發(fā)行債券的平臺(tái)公司 8圖10：歷年首次發(fā)債城投平臺(tái)分省分布 8表1：安徽省退出債券市場(chǎng)但仍在存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺(tái) 5表2：安徽省完全退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)梳理 6表3：湖南省退出債券市場(chǎng)但仍在存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺(tái) 7表4：湖南省完全退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)梳理 7在防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀背景下城投轉(zhuǎn)型以及整合是防范化解風(fēng)險(xiǎn)的要舉措之一也是市場(chǎng)重要關(guān)切自2010年國(guó)發(fā)19號(hào)文提到清理規(guī)范融資平臺(tái)以來(lái)央和地方政府均有出臺(tái)諸多文件闡述到城投整合及市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中此前發(fā)過(guò)債的平臺(tái)可能當(dāng)下已退出債券市場(chǎng)一部分是原本就屬于區(qū)域集團(tuán)公

3、司的子公司或是整合到區(qū)域內(nèi)新成立的核心集團(tuán)公司后退出資本市場(chǎng)另一分則是完成了歷史使命債券到期后完全退出資本市場(chǎng)本文對(duì)此進(jìn)行梳理退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司呈現(xiàn)何種特征，存在哪些問(wèn)題？其對(duì)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有何啟發(fā)？哪些此前發(fā)過(guò)債的城投平臺(tái)已退出債券市場(chǎng)？首先，我們通過(guò)將 8 年以來(lái)發(fā)過(guò)債的城投平臺(tái)進(jìn)行梳理匯總，截止目前共有 3 家平臺(tái)曾發(fā)過(guò)債仍有 0家有存量債券而有 3家平臺(tái)目前已經(jīng)退出了債券市場(chǎng)呈現(xiàn)何種特征？首先，53家退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)當(dāng)中，有171家是目前仍有存量債城投平臺(tái)的并表子（可能經(jīng)過(guò)平臺(tái)整合以及功能定位調(diào)整進(jìn)行了整合劃轉(zhuǎn)或是原本就是區(qū)域核心主體發(fā)債子公司，而有 412 家則直接完

4、全退出了債券市場(chǎng)，分省份分布來(lái)看有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：與城投存量債占比格局一致，江蘇省退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)也是最多的，且其中有 的平臺(tái)是當(dāng)前仍有存量債主體的子公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省原本發(fā)債平數(shù)量較多，一方面是集團(tuán)內(nèi)原有發(fā)債子公司完成相關(guān)職能后債券到期償還，另一方面則是在自上而下推動(dòng)整合轉(zhuǎn)型的過(guò)程中形成了新的格局，原有發(fā)債主體整合兼并到新成立的集團(tuán)公司當(dāng)中后由集團(tuán)統(tǒng)籌發(fā)債。遼寧省與山東省退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)數(shù)量分列二三：尤其是遼寧省，大多數(shù)平臺(tái)是直接完全退出了債券市場(chǎng)，一定程度表明了在這些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的變化以及資本市場(chǎng)的演繹下，遼寧省的平臺(tái)公司也難以再資本市場(chǎng)發(fā)債再融資。貴州、廣東、浙江、湖南、內(nèi)蒙

5、、重慶等省份緊隨其后，這些省份當(dāng)中內(nèi)蒙直接退出市場(chǎng)的主體占比相對(duì)更多，而其他省份則仍在其他有存量債主體表內(nèi)的城投平臺(tái)占比相對(duì)高一點(diǎn)，即有不少主體在近年平臺(tái)轉(zhuǎn)型整合過(guò)程中吸收合并入了區(qū)域核心集團(tuán)主體。進(jìn)一步分行政層級(jí)來(lái)看地級(jí)市直轄市區(qū)以及區(qū)縣級(jí)平臺(tái)占比較多達(dá)到了 且類行政層級(jí)的主體中是仍有存量債主體的并表子公司的情況較多而其它各類園區(qū)本身多數(shù)涉及的經(jīng)濟(jì)權(quán)限和體量相對(duì)較（且其平臺(tái)成立相對(duì)較晚新體制之下本身格局較為清晰，完成其歷史建設(shè)投融資職能便退出了債券市場(chǎng)。圖 ：退出債券市場(chǎng)的城投主體行政層級(jí)分布情況圖 ：退出債券市場(chǎng)的城投主體分省份分布情況個(gè)是否30個(gè)是否1020201010108060504

6、0020資料來(lái)源：in注“是”表示該類主體的母公司仍是發(fā)債主體且被并表資料來(lái)源：in，注“是”表示該類主體的母公司仍是發(fā)債主體且被并表從退出債券市場(chǎng)城投平臺(tái)的主體評(píng)級(jí)來(lái)看：AA以及 A-（尤其是 A-）主體占大多數(shù)，即重要性以及資質(zhì)相對(duì)較弱的主體在區(qū)域整合轉(zhuǎn)型的過(guò)程中更有可能被并入大主體后退出資本市場(chǎng)；對(duì)于隱含評(píng)級(jí)來(lái)看也是如此，A-及以下占比較多。此外，從債項(xiàng)來(lái)看：在退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)中，有較大部分是早期僅發(fā)過(guò)僅一只/少數(shù)幾只企業(yè)債或是私募債，在債券到期進(jìn)行償還后便不再繼續(xù)在資本市場(chǎng)發(fā)債。圖 ：退出債券市場(chǎng)的城投平臺(tái)省主體評(píng)級(jí)分布圖 ：退出債券市場(chǎng)的城投平臺(tái)省中債隱含評(píng)級(jí)分布個(gè)資料來(lái)源：in資

7、料來(lái)源：in，從區(qū)域定位以及平臺(tái)自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，退出的主體呈現(xiàn)何種特征？通過(guò)梳理可以看到在583家退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)中負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)等公益性項(xiàng)目的平臺(tái)占比最高，其次則是園區(qū)主體、民生項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)（比如水務(wù)、能源類、交投平臺(tái)其中有一部分主體是在平臺(tái)整合及分工重定位的過(guò)程中被整合尤其是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)民生項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)以及交投平臺(tái)一定程度反應(yīng)出早期各地對(duì)于平臺(tái)公（特別是與公益性更為貼近的的管理以及投融資規(guī)劃并未有合理高效的統(tǒng)籌而隨著城投轉(zhuǎn)型的深化對(duì)這類主體進(jìn)行整合、部分退出債券市場(chǎng)有助于防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖 ：退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司型分布圖 ：不同類型退出債券市場(chǎng)的臺(tái)公司主體評(píng)級(jí)分布202

8、010105020201010500個(gè)A+AA-及以下11010806040200資料來(lái)源：in注“是”表示該類主體的母公司仍是發(fā)債主體且被并表資料來(lái)源：in，另外平臺(tái)退出債券市場(chǎng)還有一種考慮此前在銀監(jiān)會(huì)的平臺(tái)名單內(nèi)從而一方面在新增款上有所約束另一方面在債券這一融資渠道上有會(huì)有所拓寬故而對(duì)于仍在名單內(nèi)的平臺(tái)且整改為退出類較為困難（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較弱公司內(nèi)部架構(gòu)設(shè)計(jì)也不完善）的平臺(tái)司而言，退出債券市場(chǎng)后區(qū)域新成立主體承擔(dān)相關(guān)投融資職能。注：201026關(guān)于加強(qiáng)融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā)2010110 號(hào)）便明確完善加強(qiáng)平臺(tái)名單制管理。2013關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)

9、管的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)201310號(hào)“退出類是指經(jīng)核查評(píng)估和整改后已具備商業(yè)化貸款條件自身有充足穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，能夠全額償還貸款本息，整體轉(zhuǎn)化為一般公司類客戶管理的融資平臺(tái)。通過(guò)梳理可以看到：退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)中有 29的主體在銀監(jiān)會(huì)的平臺(tái)名單內(nèi)，分份來(lái)看則以遼寧江蘇山東福建、內(nèi)蒙、廣東等省份數(shù)量較多。此外名單內(nèi)退出債市場(chǎng)的平臺(tái)公司主體評(píng)級(jí)以 AA、AA及以下為主，尤其是 AA的平臺(tái)。圖 ：名單內(nèi)退出債券市場(chǎng)平臺(tái)司分省分布圖 ：AA及以下評(píng)級(jí)退出債券場(chǎng)的平臺(tái)公司名單內(nèi)較多個(gè)10名單內(nèi)平臺(tái)非名單內(nèi)908070605040302010資料來(lái)源：in資料來(lái)源：in，各存在哪些問(wèn)題以至退出債券市場(chǎng)？進(jìn)

10、一步來(lái)看仍在當(dāng)前發(fā)債公司并表體系內(nèi)和完全退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司有何區(qū)別？自存在哪些問(wèn)題以至于要退出債券市場(chǎng)（尤其是這 2家完全退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)）？我們以部分省份代表進(jìn)行深入分析：（一）首先以安徽省為例：仍在區(qū)域內(nèi)發(fā)債集團(tuán)公司體系內(nèi)：這當(dāng)中有兩種情況，要么原本就在集團(tuán)公司體系內(nèi)（在特定歷史階段現(xiàn)身資本市場(chǎng)，要么在后來(lái)區(qū)域新成立集團(tuán)公司后統(tǒng)籌發(fā)債時(shí)股權(quán)劃入，以安徽省為例：有9家平臺(tái)公司已退出債券市場(chǎng)但仍在現(xiàn)有存量債的主體并表范圍內(nèi)其中既包括像安徽滁寧高速開發(fā)這種原本就在滁州交通體系之內(nèi)完成歷史使命后退出債券市場(chǎng)但仍存續(xù)對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行管理運(yùn)行也包括合肥城建投淮北建投銅陵城市建設(shè)投資等原本在平臺(tái)名單

11、內(nèi)在區(qū)域成立新的投融資平臺(tái)時(shí)被劃入并表而后退出債券市（新成立的主體統(tǒng)籌發(fā)債，子公司會(huì)有一定的貸款對(duì)接相應(yīng)板塊業(yè)務(wù)。此外馬鞍山雨山區(qū)城發(fā)集團(tuán)則是在南部承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新區(qū)成立時(shí)為做大平臺(tái)劃入但仍負(fù)責(zé)雨山區(qū)相關(guān)的開發(fā)業(yè)務(wù)（業(yè)務(wù)和其股東馬經(jīng)發(fā)仍相對(duì)獨(dú)立，而在今年各省發(fā)行再融資債置換隱性債務(wù)的背景下將其存量債項(xiàng)提前償還但仍存續(xù)負(fù)責(zé)雨山區(qū)相關(guān)開發(fā)設(shè)業(yè)務(wù)。表 ：安徽省退出債券市場(chǎng)但仍存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺(tái)發(fā)行人最新第一大股東省份地級(jí)市（若有是否并表平臺(tái)是否名類型內(nèi)具體分析安徽滁寧高公路開發(fā)有公司滁州市交通基設(shè)施開發(fā)建設(shè)限公司交投安徽省滁州市是平臺(tái)原本就在滁州交通體系否內(nèi)，完成歷史使命后出債券市場(chǎng)早先發(fā)過(guò)企業(yè)債，

12、后早先發(fā)過(guò)企業(yè)債，后入?yún)^(qū)域核心主體是交投平臺(tái)是滁州市安徽省滁州市城市建設(shè)投資有限公司滁州市交通基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)有限公司合肥市水務(wù)境建設(shè)投資限公司合肥市建設(shè)投控股(集團(tuán))有公司園區(qū)安徽省合肥市是主體隨著行政區(qū)劃的調(diào)整，否后并入合肥建投這一心主體并入新成立的核心發(fā)并入新成立的核心發(fā)體系內(nèi)是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)是合肥市安徽省合肥市建設(shè)投控股(集團(tuán))有限公司合肥城建投資控股有限公司淮北市建設(shè)資有限責(zé)任司淮北市建投控集團(tuán)有限公司基礎(chǔ)安徽省淮北市是設(shè)開原本屬于名單內(nèi)平臺(tái)，是并入新成立的核心發(fā)體系內(nèi)黃山旅游發(fā)展黃山旅游集團(tuán)有安徽省黃山旅游發(fā)展黃山旅游集團(tuán)有安徽省黃山市是景開運(yùn)營(yíng)否馬鞍山市雨山馬鞍山南部承接基礎(chǔ)成立南

13、部承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)新區(qū)時(shí)，把雨山和博安徽省馬鞍山市是設(shè)施是資集團(tuán)有限責(zé)任公司濟(jì)技術(shù)發(fā)展有限公司開發(fā)融資債發(fā)行將雨山城發(fā)的債償還以退出債券市場(chǎng)銅陵市城市建銅陵市建設(shè)投資基礎(chǔ)原本屬于名單內(nèi)平臺(tái)，設(shè)投資開發(fā)有控股有限責(zé)任公安徽省銅陵市是設(shè)施是并入新成立的核心發(fā)債限責(zé)任公司司開發(fā)體系內(nèi)安徽皖通高公路股份有公司安徽省交通控集團(tuán)有限公司安徽省是交平否并入省級(jí)核心交投高類主體區(qū)城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新區(qū)經(jīng)區(qū)平臺(tái)劃入201年再資料來(lái)源：in完全退出債券市場(chǎng)：觀察安徽省完全退出債券市場(chǎng)的主體可以發(fā)現(xiàn)池州金橋投資歙縣城建以及繁昌區(qū)投均為相應(yīng)區(qū)縣內(nèi)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開發(fā)主體且平臺(tái)體量均較小而所在區(qū)域整體濟(jì)發(fā)展相對(duì)較弱對(duì)應(yīng)平臺(tái)公

14、司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)情況也差在早期發(fā)行的幾只債項(xiàng)到期后便出了債券市（區(qū)域投融資需求也相對(duì)沒(méi)那么強(qiáng)烈，這類縣域并非重點(diǎn)發(fā)展投資區(qū)域是社會(huì)主義新農(nóng)村。而壽縣農(nóng)業(yè)發(fā)展投資則是壽縣兩家平臺(tái)之一，壽縣農(nóng)發(fā)主營(yíng)是農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈條的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)，但由于自身主體評(píng)級(jí)較低（經(jīng)營(yíng)情況較差，在此前發(fā)行的私募債到期后便退出債券市場(chǎng)了，目前則由另一家平臺(tái)壽縣國(guó)資于資本市場(chǎng)發(fā)債。對(duì)比安徽省可以看出完全退出債券市場(chǎng)的主體更多出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)弱層級(jí)相對(duì)較低的區(qū)縣級(jí)平臺(tái)盡管是區(qū)域內(nèi)唯一核心主體但由于投融資需求并非那么強(qiáng)資本市認(rèn)可度也相對(duì)較低故而在此前發(fā)行的債券到期后退出了債券市場(chǎng)但仍存續(xù)運(yùn)營(yíng)存量資產(chǎn)。表 ：安徽省完全退出債券市場(chǎng)平臺(tái)梳理

15、發(fā)行人最新第一大股東省份地級(jí)市（若有是否區(qū)（若被并有）表是否平臺(tái)類型名內(nèi)池州金橋投資集團(tuán)有限司池州市貴池區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理委員安徽會(huì)省池州市貴池區(qū)否基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)是是園區(qū)主體否合肥經(jīng)開區(qū)合肥市安徽省合肥桃花工業(yè)園經(jīng)濟(jì)發(fā)展合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)桃花工業(yè)園有限公司管理委員會(huì)壽縣農(nóng)業(yè)發(fā)展投資有限公司壽縣國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)安徽淮南市壽縣否省產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)否主體是是基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否歙縣黃山市安徽省歙縣財(cái)政局歙縣城市建設(shè)投資開發(fā)限公司蕪湖市繁昌區(qū)建設(shè)投資限公司繁昌縣國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)安徽蕪湖市繁昌縣否省基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)否否園區(qū)主體否宣城市郎溪縣安徽省郎溪經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)郎溪道其建設(shè)工程有限司資料來(lái)源：in（二）湖南省

16、：和安徽省有類似的情況，完全退出債市場(chǎng)的平臺(tái)多以區(qū)縣級(jí)為主仍在區(qū)域內(nèi)發(fā)債集團(tuán)公司體系內(nèi)：湖南省退出債券市場(chǎng)但仍在存量發(fā)債集團(tuán)體系內(nèi)的平臺(tái)多分布在各地市的市本級(jí)主體比如湘潭湘投并入到新成立的湘潭城發(fā)永州鳳凰園經(jīng)發(fā)并入永州開投岳陽(yáng)經(jīng)開并入岳陽(yáng)城建張家界武陵源旅發(fā)并入張家界經(jīng)發(fā)（均有類似的背景；而湘江新區(qū)投資集團(tuán)也是作為湘江新區(qū)大王山片區(qū)開發(fā)主體，在湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)成立后則并表劃入了集團(tuán)公司后由集團(tuán)公司統(tǒng)籌發(fā)債進(jìn)行區(qū)域開（湘江新區(qū)投資集團(tuán)本身層面還會(huì)有一些貸款業(yè)務(wù)對(duì)接相應(yīng)項(xiàng)目，可以看到退出債券市場(chǎng)但仍在發(fā)債集團(tuán)體系內(nèi)的平臺(tái)層級(jí)相對(duì)高一些，對(duì)應(yīng)擁有統(tǒng)籌的資源也相對(duì)更為豐富。表 ：湖南省退出債券市場(chǎng)但仍

17、存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺(tái)發(fā)行人最新第一大股東省份地級(jí)市（若有）區(qū)（若有）是否被并表平臺(tái)類型是否名單內(nèi)湘潭湘投國(guó)有股權(quán)投資有限公司湘潭城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省湘潭市是民生項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)否永州市鳳凰園經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限責(zé)任公司永州市開發(fā)建設(shè)投資有限公司湖南省永州市是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)否岳陽(yáng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限公司岳陽(yáng)市城市建設(shè)投資有限公司湖南省岳陽(yáng)市岳陽(yáng)經(jīng)開區(qū)是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)是張家界市武陵源旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司湖南省張家界市武陵源區(qū)是景區(qū)開發(fā)運(yùn)營(yíng)否湖南湘江新區(qū)投資集團(tuán)有限公司湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省長(zhǎng)沙市湘江新區(qū)是民生項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)否長(zhǎng)沙縣通途交通建設(shè)投資有限公司長(zhǎng)沙縣星城

18、發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省長(zhǎng)沙市長(zhǎng)沙縣是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)否湘江產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司湖南湘投控股集團(tuán)有限公司湖南省是產(chǎn)業(yè)投資主體否常德市城市公用資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司常德市城市發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省常德市是民生項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)否郴州高科福升投資開發(fā)有限公司郴州高科投資控股有限公司湖南省郴州市是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)否資料來(lái)源：in完全退出債券市場(chǎng)：而相比之下，湖南省完全退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司也多為區(qū)縣級(jí)平臺(tái)（結(jié)構(gòu)和安徽較為類似，重要的一點(diǎn)就是這些層級(jí)較低且經(jīng)濟(jì)財(cái)力較弱的平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)實(shí)力較弱并且在資本市場(chǎng)的融資能力相對(duì)較弱早前發(fā)過(guò)幾只債券到期后便退出債券市場(chǎng)，以間接融資對(duì)應(yīng)了部分經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)。表 ：湖南省完全退出債券市

19、場(chǎng)平臺(tái)梳理發(fā)行人最新第一大股東省湖地級(jí)市（若有是否區(qū)（若被并有）表是否平臺(tái)類型名內(nèi)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)桂陽(yáng)縣市政工程有限公司桂陽(yáng)縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中心郴州市桂陽(yáng)縣否否省主體是是基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否郴州市汝城縣湖南省汝城縣城建開發(fā)有限責(zé)任汝城縣城建開發(fā)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公司公室郴州市槐海服務(wù)發(fā)展有限責(zé)任公司湘南國(guó)際物流園管理委員會(huì)湖南郴州市否園區(qū)主體否省是是基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否衡陽(yáng)市耒陽(yáng)市湖南省耒陽(yáng)市城市和農(nóng)村建設(shè)投耒陽(yáng)市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公資有限公司司耒陽(yáng)市國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司耒陽(yáng)市財(cái)政局湖南衡陽(yáng)市耒陽(yáng)市否省基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)否否民生項(xiàng)運(yùn)營(yíng)否懷化市湖南省懷化市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管懷化市水業(yè)投資有限公司理委員會(huì)雙峰縣科技工

20、業(yè)園開發(fā)限公司湖南湖南雙峰經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)省婁底市雙峰縣否園區(qū)主體否否否基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否南縣益陽(yáng)市湖南省南縣財(cái)政局南縣百順建設(shè)開發(fā)有限司湖道縣財(cái)源建設(shè)有限公司道縣城市發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司省永州市道縣基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)否否民生項(xiàng)運(yùn)營(yíng)否岳陽(yáng)市華容縣湖南省華容縣財(cái)政局華容縣鑫源農(nóng)業(yè)發(fā)展有公司湖南平江常勝建設(shè)發(fā)展有限公司湖南平江工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)湖南岳陽(yáng)市平江縣否園區(qū)主體否省否否建筑施企業(yè)否長(zhǎng)沙市麓山區(qū)湖南省長(zhǎng)沙市麓城置業(yè)有限責(zé)任長(zhǎng)沙市麓山城市建設(shè)投資有限責(zé)公司任公司湖南南庭投資有限公司資料來(lái)源：in湖南環(huán)?？萍籍a(chǎn)業(yè)園開發(fā)建設(shè)投湖南資有限責(zé)任公司省長(zhǎng)沙市雨花區(qū)否基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)（三遼寧省遼寧省絕大部分退出債

21、券市場(chǎng)的平臺(tái)公司均為完全退出債券市場(chǎng)這更反應(yīng)了在近年來(lái)債券市場(chǎng)的演繹當(dāng)中遼寧省在債券市場(chǎng)確難以再融到資尤其對(duì)于弱質(zhì)層級(jí)較低區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)力較弱的平臺(tái)公司而言，早期或有可能發(fā)過(guò)企業(yè)債或是其他券，但隨著存量到期便難以再發(fā)出債（也是受到了遼寧省層出不窮的信用事件的影響。（四江蘇省退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司則并未表現(xiàn)出和湖南以及安徽類似的情況這與較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及較多的平臺(tái)數(shù)量有一定關(guān)系其區(qū)縣主體當(dāng)中存在很多次平臺(tái)退出券市場(chǎng)后并入?yún)^(qū)域核心發(fā)債主（比如武進(jìn)城建和春秋淹城建設(shè)并入武進(jìn)經(jīng)發(fā)浦口水并入浦口國(guó)資等等；同時(shí)也存在不少市本級(jí)次平臺(tái)在完成相應(yīng)歷史階段的任務(wù)后，由于定位變化或是經(jīng)營(yíng)問(wèn)題直接完全退出了債券市場(chǎng)。綜

22、上所述可以看到近年來(lái)退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司當(dāng)中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好資源相豐富的區(qū)域或更多并入核心存量發(fā)債主體統(tǒng)籌投融資且退出債券市場(chǎng)而在經(jīng)濟(jì)財(cái)力較弱以此平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)業(yè)較差投融資需求并非那么旺盛的區(qū)域則更多體現(xiàn)出以直接完全退債券市場(chǎng)的方（也包括受區(qū)域經(jīng)濟(jì)失速負(fù)面事件影響而不被市場(chǎng)認(rèn)可難以發(fā)出債的區(qū)域，比如遼寧，即從趨勢(shì)上來(lái)看便是將早期分工定位相對(duì)混亂且經(jīng)營(yíng)實(shí)力、償債能力較弱的主體退出債券市場(chǎng)而以新成立的大平臺(tái)或是區(qū)域重新統(tǒng)籌分工后定位明確的臺(tái)公司出來(lái)發(fā)債而將投融資相對(duì)較低或是負(fù)面事件較弱且區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力區(qū)域的平臺(tái)公司完全退出債券市場(chǎng)，即綜合來(lái)看對(duì)于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所裨益。圖 ：歷年首次發(fā)行

23、債券的平臺(tái)司圖 ：歷年首次發(fā)債城投平臺(tái)省分布資料來(lái)源：in資料來(lái)源：in，3.小結(jié)在防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀背景下城投轉(zhuǎn)型以及整合是防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措之一，也是市場(chǎng)重要關(guān)切：自 2010 年國(guó)發(fā) 9 號(hào)文提到清理規(guī)范融資平臺(tái)以來(lái)，中央和地方政府均有出臺(tái)諸多文件闡述到城投整合及市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中此前發(fā)過(guò)債的平臺(tái)可能當(dāng)下已退出債券市場(chǎng)或是整合到區(qū)域內(nèi)新成立的大集團(tuán)公司后不發(fā)債了（對(duì)應(yīng)可能涉及資產(chǎn)股權(quán)劃轉(zhuǎn)，或是完成了歷史使命債券到期后退出資本市場(chǎng)本文對(duì)此進(jìn)行梳理退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司呈現(xiàn)何種特征有區(qū)別？其對(duì)防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有何啟發(fā)？首先，53家退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)當(dāng)中，有171家是目前仍有存量債城投平臺(tái)的并表子（可能經(jīng)過(guò)平臺(tái)整合以及功能定位調(diào)整進(jìn)行了整合劃轉(zhuǎn)或是原本就是區(qū)域核心主體發(fā)債子公司，而有412家則直接退出了債券市場(chǎng)（也并未并入其他整合后的集團(tuán)公司）.進(jìn)一步來(lái)看仍在當(dāng)前發(fā)債公司并表體系內(nèi)和完全退出債券市場(chǎng)的平臺(tái)公司有何區(qū)別？自存在哪些問(wèn)題以至于要退出債券市場(chǎng)（尤其