歷史上發(fā)過債的城投平臺有哪些退出了資本市場

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250002 哪些此前發(fā)過債的城投平臺已退出債券市場？ 3 HYPERLINK l _TOC_250001 各存在哪些問題以至退出債券市場？ 5 HYPERLINK l _TOC_250000 小結(jié) 9圖表目錄圖1：退出債券市場的城投主體中行政層級分布情況 3圖2：退出債券市場的城投主體中分省份分布情況 3圖3：退出債券市場的城投平臺分省主體評級分布 4圖4：退出債券市場的城投平臺分省中債隱含評級分布 4圖5：退出債券市場的平臺公司類型分布 4圖6：不同類型退出債券市場的平臺公司主體評級分布 4圖7：名單內(nèi)退出債券市場平臺公司分省分布 5圖8：AA及

2、以下評級退出債券市場的平臺公司名單內(nèi)較多 5圖9：歷年首次發(fā)行債券的平臺公司 8圖10：歷年首次發(fā)債城投平臺分省分布 8表1：安徽省退出債券市場但仍在存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺 5表2：安徽省完全退出債券市場的平臺梳理 6表3：湖南省退出債券市場但仍在存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺 7表4：湖南省完全退出債券市場的平臺梳理 7在防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀背景下城投轉(zhuǎn)型以及整合是防范化解風(fēng)險(xiǎn)的要舉措之一也是市場重要關(guān)切自2010年國發(fā)19號文提到清理規(guī)范融資平臺以來央和地方政府均有出臺諸多文件闡述到城投整合及市場化轉(zhuǎn)型。那么在這個過程當(dāng)中此前發(fā)過債的平臺可能當(dāng)下已退出債券市場一部分是原本就屬于區(qū)域集團(tuán)公

3、司的子公司或是整合到區(qū)域內(nèi)新成立的核心集團(tuán)公司后退出資本市場另一分則是完成了歷史使命債券到期后完全退出資本市場本文對此進(jìn)行梳理退出債券市場的平臺公司呈現(xiàn)何種特征，存在哪些問題？其對防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有何啟發(fā)？哪些此前發(fā)過債的城投平臺已退出債券市場？首先，我們通過將 8 年以來發(fā)過債的城投平臺進(jìn)行梳理匯總，截止目前共有 3 家平臺曾發(fā)過債仍有 0家有存量債券而有 3家平臺目前已經(jīng)退出了債券市場呈現(xiàn)何種特征？首先，53家退出債券市場的平臺當(dāng)中，有171家是目前仍有存量債城投平臺的并表子（可能經(jīng)過平臺整合以及功能定位調(diào)整進(jìn)行了整合劃轉(zhuǎn)或是原本就是區(qū)域核心主體發(fā)債子公司，而有 412 家則直接完

4、全退出了債券市場，分省份分布來看有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：與城投存量債占比格局一致，江蘇省退出債券市場的平臺也是最多的，且其中有 的平臺是當(dāng)前仍有存量債主體的子公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇省原本發(fā)債平數(shù)量較多，一方面是集團(tuán)內(nèi)原有發(fā)債子公司完成相關(guān)職能后債券到期償還，另一方面則是在自上而下推動整合轉(zhuǎn)型的過程中形成了新的格局，原有發(fā)債主體整合兼并到新成立的集團(tuán)公司當(dāng)中后由集團(tuán)統(tǒng)籌發(fā)債。遼寧省與山東省退出債券市場的平臺數(shù)量分列二三：尤其是遼寧省，大多數(shù)平臺是直接完全退出了債券市場，一定程度表明了在這些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的變化以及資本市場的演繹下，遼寧省的平臺公司也難以再資本市場發(fā)債再融資。貴州、廣東、浙江、湖南、內(nèi)蒙

5、、重慶等省份緊隨其后，這些省份當(dāng)中內(nèi)蒙直接退出市場的主體占比相對更多，而其他省份則仍在其他有存量債主體表內(nèi)的城投平臺占比相對高一點(diǎn)，即有不少主體在近年平臺轉(zhuǎn)型整合過程中吸收合并入了區(qū)域核心集團(tuán)主體。進(jìn)一步分行政層級來看地級市直轄市區(qū)以及區(qū)縣級平臺占比較多達(dá)到了 且類行政層級的主體中是仍有存量債主體的并表子公司的情況較多而其它各類園區(qū)本身多數(shù)涉及的經(jīng)濟(jì)權(quán)限和體量相對較（且其平臺成立相對較晚新體制之下本身格局較為清晰，完成其歷史建設(shè)投融資職能便退出了債券市場。圖 ：退出債券市場的城投主體行政層級分布情況圖 ：退出債券市場的城投主體分省份分布情況個是否30個是否1020201010108060504

6、0020資料來源：in注“是”表示該類主體的母公司仍是發(fā)債主體且被并表資料來源：in，注“是”表示該類主體的母公司仍是發(fā)債主體且被并表從退出債券市場城投平臺的主體評級來看：AA以及 A-（尤其是 A-）主體占大多數(shù)，即重要性以及資質(zhì)相對較弱的主體在區(qū)域整合轉(zhuǎn)型的過程中更有可能被并入大主體后退出資本市場；對于隱含評級來看也是如此，A-及以下占比較多。此外，從債項(xiàng)來看：在退出債券市場的平臺中，有較大部分是早期僅發(fā)過僅一只/少數(shù)幾只企業(yè)債或是私募債，在債券到期進(jìn)行償還后便不再繼續(xù)在資本市場發(fā)債。圖 ：退出債券市場的城投平臺省主體評級分布圖 ：退出債券市場的城投平臺省中債隱含評級分布個資料來源：in資

7、料來源：in，從區(qū)域定位以及平臺自身業(yè)務(wù)經(jīng)營情況來看，退出的主體呈現(xiàn)何種特征？通過梳理可以看到在583家退出債券市場的平臺中負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)等公益性項(xiàng)目的平臺占比最高，其次則是園區(qū)主體、民生項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營（比如水務(wù)、能源類、交投平臺其中有一部分主體是在平臺整合及分工重定位的過程中被整合尤其是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)民生項(xiàng)目運(yùn)營以及交投平臺一定程度反應(yīng)出早期各地對于平臺公（特別是與公益性更為貼近的的管理以及投融資規(guī)劃并未有合理高效的統(tǒng)籌而隨著城投轉(zhuǎn)型的深化對這類主體進(jìn)行整合、部分退出債券市場有助于防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖 ：退出債券市場的平臺公司型分布圖 ：不同類型退出債券市場的臺公司主體評級分布202

8、010105020201010500個A+AA-及以下11010806040200資料來源：in注“是”表示該類主體的母公司仍是發(fā)債主體且被并表資料來源：in，另外平臺退出債券市場還有一種考慮此前在銀監(jiān)會的平臺名單內(nèi)從而一方面在新增款上有所約束另一方面在債券這一融資渠道上有會有所拓寬故而對于仍在名單內(nèi)的平臺且整改為退出類較為困難（經(jīng)營性現(xiàn)金流較弱公司內(nèi)部架構(gòu)設(shè)計(jì)也不完善）的平臺司而言，退出債券市場后區(qū)域新成立主體承擔(dān)相關(guān)投融資職能。注：201026關(guān)于加強(qiáng)融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā)2010110 號）便明確完善加強(qiáng)平臺名單制管理。2013關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)

9、管的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)201310號“退出類是指經(jīng)核查評估和整改后已具備商業(yè)化貸款條件自身有充足穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，能夠全額償還貸款本息，整體轉(zhuǎn)化為一般公司類客戶管理的融資平臺。通過梳理可以看到：退出債券市場的平臺中有 29的主體在銀監(jiān)會的平臺名單內(nèi)，分份來看則以遼寧江蘇山東福建、內(nèi)蒙、廣東等省份數(shù)量較多。此外名單內(nèi)退出債市場的平臺公司主體評級以 AA、AA及以下為主，尤其是 AA的平臺。圖 ：名單內(nèi)退出債券市場平臺司分省分布圖 ：AA及以下評級退出債券場的平臺公司名單內(nèi)較多個10名單內(nèi)平臺非名單內(nèi)908070605040302010資料來源：in資料來源：in，各存在哪些問題以至退出債券市場？進(jìn)

10、一步來看仍在當(dāng)前發(fā)債公司并表體系內(nèi)和完全退出債券市場的平臺公司有何區(qū)別？自存在哪些問題以至于要退出債券市場（尤其是這 2家完全退出債券市場的平臺）？我們以部分省份代表進(jìn)行深入分析：（一）首先以安徽省為例：仍在區(qū)域內(nèi)發(fā)債集團(tuán)公司體系內(nèi)：這當(dāng)中有兩種情況，要么原本就在集團(tuán)公司體系內(nèi)（在特定歷史階段現(xiàn)身資本市場，要么在后來區(qū)域新成立集團(tuán)公司后統(tǒng)籌發(fā)債時(shí)股權(quán)劃入，以安徽省為例：有9家平臺公司已退出債券市場但仍在現(xiàn)有存量債的主體并表范圍內(nèi)其中既包括像安徽滁寧高速開發(fā)這種原本就在滁州交通體系之內(nèi)完成歷史使命后退出債券市場但仍存續(xù)對相應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行管理運(yùn)行也包括合肥城建投淮北建投銅陵城市建設(shè)投資等原本在平臺名單

11、內(nèi)在區(qū)域成立新的投融資平臺時(shí)被劃入并表而后退出債券市（新成立的主體統(tǒng)籌發(fā)債，子公司會有一定的貸款對接相應(yīng)板塊業(yè)務(wù)。此外馬鞍山雨山區(qū)城發(fā)集團(tuán)則是在南部承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新區(qū)成立時(shí)為做大平臺劃入但仍負(fù)責(zé)雨山區(qū)相關(guān)的開發(fā)業(yè)務(wù)（業(yè)務(wù)和其股東馬經(jīng)發(fā)仍相對獨(dú)立，而在今年各省發(fā)行再融資債置換隱性債務(wù)的背景下將其存量債項(xiàng)提前償還但仍存續(xù)負(fù)責(zé)雨山區(qū)相關(guān)開發(fā)設(shè)業(yè)務(wù)。表 ：安徽省退出債券市場但仍存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺發(fā)行人最新第一大股東省份地級市（若有是否并表平臺是否名類型內(nèi)具體分析安徽滁寧高公路開發(fā)有公司滁州市交通基設(shè)施開發(fā)建設(shè)限公司交投安徽省滁州市是平臺原本就在滁州交通體系否內(nèi)，完成歷史使命后出債券市場早先發(fā)過企業(yè)債，

12、后早先發(fā)過企業(yè)債，后入?yún)^(qū)域核心主體是交投平臺是滁州市安徽省滁州市城市建設(shè)投資有限公司滁州市交通基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)有限公司合肥市水務(wù)境建設(shè)投資限公司合肥市建設(shè)投控股(集團(tuán))有公司園區(qū)安徽省合肥市是主體隨著行政區(qū)劃的調(diào)整，否后并入合肥建投這一心主體并入新成立的核心發(fā)并入新成立的核心發(fā)體系內(nèi)是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)是合肥市安徽省合肥市建設(shè)投控股(集團(tuán))有限公司合肥城建投資控股有限公司淮北市建設(shè)資有限責(zé)任司淮北市建投控集團(tuán)有限公司基礎(chǔ)安徽省淮北市是設(shè)開原本屬于名單內(nèi)平臺，是并入新成立的核心發(fā)體系內(nèi)黃山旅游發(fā)展黃山旅游集團(tuán)有安徽省黃山旅游發(fā)展黃山旅游集團(tuán)有安徽省黃山市是景開運(yùn)營否馬鞍山市雨山馬鞍山南部承接基礎(chǔ)成立南

13、部承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)新區(qū)時(shí)，把雨山和博安徽省馬鞍山市是設(shè)施是資集團(tuán)有限責(zé)任公司濟(jì)技術(shù)發(fā)展有限公司開發(fā)融資債發(fā)行將雨山城發(fā)的債償還以退出債券市場銅陵市城市建銅陵市建設(shè)投資基礎(chǔ)原本屬于名單內(nèi)平臺，設(shè)投資開發(fā)有控股有限責(zé)任公安徽省銅陵市是設(shè)施是并入新成立的核心發(fā)債限責(zé)任公司司開發(fā)體系內(nèi)安徽皖通高公路股份有公司安徽省交通控集團(tuán)有限公司安徽省是交平否并入省級核心交投高類主體區(qū)城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新區(qū)經(jīng)區(qū)平臺劃入201年再資料來源：in完全退出債券市場：觀察安徽省完全退出債券市場的主體可以發(fā)現(xiàn)池州金橋投資歙縣城建以及繁昌區(qū)投均為相應(yīng)區(qū)縣內(nèi)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開發(fā)主體且平臺體量均較小而所在區(qū)域整體濟(jì)發(fā)展相對較弱對應(yīng)平臺公

14、司的經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)情況也差在早期發(fā)行的幾只債項(xiàng)到期后便出了債券市（區(qū)域投融資需求也相對沒那么強(qiáng)烈，這類縣域并非重點(diǎn)發(fā)展投資區(qū)域是社會主義新農(nóng)村。而壽縣農(nóng)業(yè)發(fā)展投資則是壽縣兩家平臺之一，壽縣農(nóng)發(fā)主營是農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈條的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，但由于自身主體評級較低（經(jīng)營情況較差，在此前發(fā)行的私募債到期后便退出債券市場了，目前則由另一家平臺壽縣國資于資本市場發(fā)債。對比安徽省可以看出完全退出債券市場的主體更多出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對弱層級相對較低的區(qū)縣級平臺盡管是區(qū)域內(nèi)唯一核心主體但由于投融資需求并非那么強(qiáng)資本市認(rèn)可度也相對較低故而在此前發(fā)行的債券到期后退出了債券市場但仍存續(xù)運(yùn)營存量資產(chǎn)。表 ：安徽省完全退出債券市場平臺梳理

15、發(fā)行人最新第一大股東省份地級市（若有是否區(qū)（若被并有）表是否平臺類型名內(nèi)池州金橋投資集團(tuán)有限司池州市貴池區(qū)國有資產(chǎn)管理委員安徽會省池州市貴池區(qū)否基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)是是園區(qū)主體否合肥經(jīng)開區(qū)合肥市安徽省合肥桃花工業(yè)園經(jīng)濟(jì)發(fā)展合肥經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)桃花工業(yè)園有限公司管理委員會壽縣農(nóng)業(yè)發(fā)展投資有限公司壽縣國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會安徽淮南市壽縣否省產(chǎn)業(yè)運(yùn)營否主體是是基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否歙縣黃山市安徽省歙縣財(cái)政局歙縣城市建設(shè)投資開發(fā)限公司蕪湖市繁昌區(qū)建設(shè)投資限公司繁昌縣國有資產(chǎn)管理委員會安徽蕪湖市繁昌縣否省基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)否否園區(qū)主體否宣城市郎溪縣安徽省郎溪經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會郎溪道其建設(shè)工程有限司資料來源：in（二）湖南省

16、：和安徽省有類似的情況，完全退出債市場的平臺多以區(qū)縣級為主仍在區(qū)域內(nèi)發(fā)債集團(tuán)公司體系內(nèi)：湖南省退出債券市場但仍在存量發(fā)債集團(tuán)體系內(nèi)的平臺多分布在各地市的市本級主體比如湘潭湘投并入到新成立的湘潭城發(fā)永州鳳凰園經(jīng)發(fā)并入永州開投岳陽經(jīng)開并入岳陽城建張家界武陵源旅發(fā)并入張家界經(jīng)發(fā)（均有類似的背景；而湘江新區(qū)投資集團(tuán)也是作為湘江新區(qū)大王山片區(qū)開發(fā)主體，在湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)成立后則并表劃入了集團(tuán)公司后由集團(tuán)公司統(tǒng)籌發(fā)債進(jìn)行區(qū)域開（湘江新區(qū)投資集團(tuán)本身層面還會有一些貸款業(yè)務(wù)對接相應(yīng)項(xiàng)目，可以看到退出債券市場但仍在發(fā)債集團(tuán)體系內(nèi)的平臺層級相對高一些，對應(yīng)擁有統(tǒng)籌的資源也相對更為豐富。表 ：湖南省退出債券市場但仍

17、存量發(fā)債體系內(nèi)的平臺發(fā)行人最新第一大股東省份地級市（若有）區(qū)（若有）是否被并表平臺類型是否名單內(nèi)湘潭湘投國有股權(quán)投資有限公司湘潭城鄉(xiāng)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省湘潭市是民生項(xiàng)目運(yùn)營否永州市鳳凰園經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限責(zé)任公司永州市開發(fā)建設(shè)投資有限公司湖南省永州市是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)否岳陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限公司岳陽市城市建設(shè)投資有限公司湖南省岳陽市岳陽經(jīng)開區(qū)是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)是張家界市武陵源旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司湖南省張家界市武陵源區(qū)是景區(qū)開發(fā)運(yùn)營否湖南湘江新區(qū)投資集團(tuán)有限公司湖南湘江新區(qū)發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省長沙市湘江新區(qū)是民生項(xiàng)目運(yùn)營否長沙縣通途交通建設(shè)投資有限公司長沙縣星城

18、發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省長沙市長沙縣是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)否湘江產(chǎn)業(yè)投資有限責(zé)任公司湖南湘投控股集團(tuán)有限公司湖南省是產(chǎn)業(yè)投資主體否常德市城市公用資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司常德市城市發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南省常德市是民生項(xiàng)目運(yùn)營否郴州高科福升投資開發(fā)有限公司郴州高科投資控股有限公司湖南省郴州市是基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)否資料來源：in完全退出債券市場：而相比之下，湖南省完全退出債券市場的平臺公司也多為區(qū)縣級平臺（結(jié)構(gòu)和安徽較為類似，重要的一點(diǎn)就是這些層級較低且經(jīng)濟(jì)財(cái)力較弱的平臺自身經(jīng)營實(shí)力較弱并且在資本市場的融資能力相對較弱早前發(fā)過幾只債券到期后便退出債券市場，以間接融資對應(yīng)了部分經(jīng)營性項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)營。表 ：湖南省完全退出債券市

19、場平臺梳理發(fā)行人最新第一大股東省湖地級市（若有是否區(qū)（若被并有）表是否平臺類型名內(nèi)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營桂陽縣市政工程有限公司桂陽縣國有資產(chǎn)經(jīng)營中心郴州市桂陽縣否否省主體是是基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否郴州市汝城縣湖南省汝城縣城建開發(fā)有限責(zé)任汝城縣城建開發(fā)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公司公室郴州市槐海服務(wù)發(fā)展有限責(zé)任公司湘南國際物流園管理委員會湖南郴州市否園區(qū)主體否省是是基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否衡陽市耒陽市湖南省耒陽市城市和農(nóng)村建設(shè)投耒陽市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公資有限公司司耒陽市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團(tuán)有限公司耒陽市財(cái)政局湖南衡陽市耒陽市否省基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)否否民生項(xiàng)運(yùn)營否懷化市湖南省懷化市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管懷化市水業(yè)投資有限公司理委員會雙峰縣科技工

20、業(yè)園開發(fā)限公司湖南湖南雙峰經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會省婁底市雙峰縣否園區(qū)主體否否否基礎(chǔ)設(shè)開發(fā)否南縣益陽市湖南省南縣財(cái)政局南縣百順建設(shè)開發(fā)有限司湖道縣財(cái)源建設(shè)有限公司道縣城市發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司省永州市道縣基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)否否民生項(xiàng)運(yùn)營否岳陽市華容縣湖南省華容縣財(cái)政局華容縣鑫源農(nóng)業(yè)發(fā)展有公司湖南平江常勝建設(shè)發(fā)展有限公司湖南平江工業(yè)園區(qū)管理委員會湖南岳陽市平江縣否園區(qū)主體否省否否建筑施企業(yè)否長沙市麓山區(qū)湖南省長沙市麓城置業(yè)有限責(zé)任長沙市麓山城市建設(shè)投資有限責(zé)公司任公司湖南南庭投資有限公司資料來源：in湖南環(huán)保科技產(chǎn)業(yè)園開發(fā)建設(shè)投湖南資有限責(zé)任公司省長沙市雨花區(qū)否基礎(chǔ)設(shè)施否開發(fā)（三遼寧省遼寧省絕大部分退出債

21、券市場的平臺公司均為完全退出債券市場這更反應(yīng)了在近年來債券市場的演繹當(dāng)中遼寧省在債券市場確難以再融到資尤其對于弱質(zhì)層級較低區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)力較弱的平臺公司而言，早期或有可能發(fā)過企業(yè)債或是其他券，但隨著存量到期便難以再發(fā)出債（也是受到了遼寧省層出不窮的信用事件的影響。（四江蘇省退出債券市場的平臺公司則并未表現(xiàn)出和湖南以及安徽類似的情況這與較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及較多的平臺數(shù)量有一定關(guān)系其區(qū)縣主體當(dāng)中存在很多次平臺退出券市場后并入?yún)^(qū)域核心發(fā)債主（比如武進(jìn)城建和春秋淹城建設(shè)并入武進(jìn)經(jīng)發(fā)浦口水并入浦口國資等等；同時(shí)也存在不少市本級次平臺在完成相應(yīng)歷史階段的任務(wù)后，由于定位變化或是經(jīng)營問題直接完全退出了債券市場。綜

22、上所述可以看到近年來退出債券市場的平臺公司當(dāng)中在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好資源相豐富的區(qū)域或更多并入核心存量發(fā)債主體統(tǒng)籌投融資且退出債券市場而在經(jīng)濟(jì)財(cái)力較弱以此平臺自身經(jīng)營業(yè)較差投融資需求并非那么旺盛的區(qū)域則更多體現(xiàn)出以直接完全退債券市場的方（也包括受區(qū)域經(jīng)濟(jì)失速負(fù)面事件影響而不被市場認(rèn)可難以發(fā)出債的區(qū)域，比如遼寧，即從趨勢上來看便是將早期分工定位相對混亂且經(jīng)營實(shí)力、償債能力較弱的主體退出債券市場而以新成立的大平臺或是區(qū)域重新統(tǒng)籌分工后定位明確的臺公司出來發(fā)債而將投融資相對較低或是負(fù)面事件較弱且區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力區(qū)域的平臺公司完全退出債券市場，即綜合來看對于防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所裨益。圖 ：歷年首次發(fā)行

23、債券的平臺司圖 ：歷年首次發(fā)債城投平臺省分布資料來源：in資料來源：in，3.小結(jié)在防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀背景下城投轉(zhuǎn)型以及整合是防范化解風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措之一，也是市場重要關(guān)切：自 2010 年國發(fā) 9 號文提到清理規(guī)范融資平臺以來，中央和地方政府均有出臺諸多文件闡述到城投整合及市場化轉(zhuǎn)型。那么在這個過程當(dāng)中此前發(fā)過債的平臺可能當(dāng)下已退出債券市場或是整合到區(qū)域內(nèi)新成立的大集團(tuán)公司后不發(fā)債了（對應(yīng)可能涉及資產(chǎn)股權(quán)劃轉(zhuǎn)，或是完成了歷史使命債券到期后退出資本市場本文對此進(jìn)行梳理退出債券市場的平臺公司呈現(xiàn)何種特征有區(qū)別？其對防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有何啟發(fā)？首先，53家退出債券市場的平臺當(dāng)中，有171家是目前仍有存量債城投平臺的并表子（可能經(jīng)過平臺整合以及功能定位調(diào)整進(jìn)行了整合劃轉(zhuǎn)或是原本就是區(qū)域核心主體發(fā)債子公司，而有412家則直接退出了債券市場（也并未并入其他整合后的集團(tuán)公司）.進(jìn)一步來看仍在當(dāng)前發(fā)債公司并表體系內(nèi)和完全退出債券市場的平臺公司有何區(qū)別？自存在哪些問題以至于要退出債券市場（尤其