股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析及防范 課件

主講

云南權(quán)仲律師事務(wù)所王琳律師執(zhí)業(yè)理念：寓法于商、商法結(jié)合，以法護(hù)商、以商促法聯(lián)系電權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)防范及實(shí)操主講股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)防范及實(shí)操1目錄眾籌概述股權(quán)眾籌2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施目錄眾籌概述眾籌概述1眾籌概述1關(guān)于眾籌翻譯自國(guó)外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資。特點(diǎn)：具有低門(mén)檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征。具有三個(gè)要素：發(fā)起人、支持者、平臺(tái)。發(fā)起人：有創(chuàng)造能力但缺乏資金的人。支持者：對(duì)籌資者的故事和回報(bào)感興趣的，有能力支持的人。平臺(tái)：連接發(fā)起人和支持者的互聯(lián)網(wǎng)終端，是一個(gè)專(zhuān)業(yè)的大眾集資網(wǎng)站，創(chuàng)業(yè)者將他的想法和設(shè)計(jì)原型以視頻、圖片和文字的方式進(jìn)行展示，假如投資人感覺(jué)這個(gè)想法很靠譜就可以把錢(qián)投給創(chuàng)業(yè)者（交易方式類(lèi)似淘寶）以換取相應(yīng)的承諾。這種商業(yè)模式下任何人都可以成為大眾投資者，因?yàn)楸娀I平臺(tái)的準(zhǔn)入門(mén)檻很低。好處：打破渠道限制，降低時(shí)間成本，彌補(bǔ)專(zhuān)業(yè)的匱乏，及減少信息不對(duì)稱(chēng)。關(guān)于眾籌翻譯自國(guó)外crowdfunding一詞，即大眾籌資或眾籌模式眾籌模式購(gòu)買(mǎi)模式捐贈(zèng)模式回報(bào)模式投資模式股權(quán)模式債權(quán)模式眾籌模式眾籌模式購(gòu)買(mǎi)模式捐贈(zèng)模式回報(bào)模式投資模式股權(quán)模式債權(quán)眾籌債權(quán)眾籌（Lending-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來(lái)獲取利息收益并收回本金。股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)?；貓?bào)眾籌（Reward-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)。捐贈(zèng)眾籌（Donate-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)。眾籌債權(quán)眾籌（Lending-basedcrowd-fun據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年上半年，中國(guó)眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起，募集資金1.88億。其中，股權(quán)類(lèi)眾籌事件共430起，募集資金1.56億，占募資資金總額的83%，但是中小企業(yè)融資缺口達(dá)2000億，市場(chǎng)潛力巨大。發(fā)展現(xiàn)狀據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年上半年，中國(guó)眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423股權(quán)眾籌2股權(quán)眾籌2股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)。股權(quán)眾籌并不是很新奇的事物——投資者在新股IPO的時(shí)候去申購(gòu)股票其實(shí)就是股權(quán)眾籌的一種表現(xiàn)方式。但在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，股權(quán)眾籌主要特指通過(guò)網(wǎng)絡(luò)的較早期的私募股權(quán)投資，是VC的一個(gè)補(bǔ)充。股權(quán)眾籌分為無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類(lèi)。前者是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問(wèn)題的擔(dān)保責(zé)任，目前國(guó)內(nèi)基本上都是無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌；后者是指股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。2014年上半年股權(quán)類(lèi)眾籌事件430起，募集金額15563萬(wàn)元，此類(lèi)項(xiàng)目以初創(chuàng)期企業(yè)為主，所以投資階段主要為種子期和初創(chuàng)期。股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-fundin股權(quán)眾籌分類(lèi)是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問(wèn)題的擔(dān)保責(zé)任，目前國(guó)內(nèi)基本上都是無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。從投資者的角度，以股權(quán)眾籌是否提供擔(dān)保為依據(jù)，可將股權(quán)眾籌分為無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類(lèi)。無(wú)擔(dān)保眾籌有擔(dān)保眾籌股權(quán)眾籌分類(lèi)是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司國(guó)內(nèi)典型的眾籌模式對(duì)比項(xiàng)目天使匯大家投項(xiàng)目定位科技創(chuàng)新項(xiàng)目科技，連鎖服務(wù)

項(xiàng)目融資時(shí)限30天，允許超募沒(méi)有限制，不允許超募項(xiàng)目資料完善與估值領(lǐng)投人協(xié)助完善項(xiàng)目資料與確定估值平臺(tái)方協(xié)助完善項(xiàng)目資料估值先由創(chuàng)業(yè)者公開(kāi)報(bào)價(jià)，議價(jià)由領(lǐng)投人負(fù)責(zé)投資人要求要求有天使投資經(jīng)驗(yàn)，審核非常嚴(yán)格沒(méi)有限制要求，不審核

領(lǐng)投人規(guī)則資格至少有1個(gè)項(xiàng)目退出的投資人方可取得領(lǐng)投資格有一定工作經(jīng)驗(yàn)即可激勵(lì)項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者1%的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)；跟投人5%--20%投資收益只有項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，具體激勵(lì)股數(shù)不限制，由領(lǐng)投人與創(chuàng)業(yè)者自行約定費(fèi)用平臺(tái)收取投資收益5%無(wú)任何費(fèi)用，投資收益全歸自己跟投人規(guī)則資格尚未具體公布沒(méi)有任何限制

費(fèi)用平臺(tái)收取投資收益5%領(lǐng)投人收取投資收益5%--20%

無(wú)任何費(fèi)用，投資收益全歸自己投資人持股方式投資人超過(guò)10人走有限合伙10人以下走協(xié)議代持全部走有限合伙投資款撥付一次性到賬，沒(méi)有銀行托管可以分期撥付，興業(yè)銀行托管手續(xù)辦理提供信息化文檔服務(wù)提供所有文檔服務(wù)與所有工商手續(xù)代辦服務(wù)，還提供有限合伙5年報(bào)稅與年審服務(wù)平臺(tái)收費(fèi)項(xiàng)目方5%服務(wù)費(fèi)；投資人投資收益5%只收項(xiàng)目方5%服務(wù)費(fèi)；對(duì)投資人不收取任何費(fèi)用項(xiàng)目信息披露非常簡(jiǎn)單，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化完全實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，要求項(xiàng)目信息披露非常詳細(xì)（創(chuàng)業(yè)者可以設(shè)置:投資人查看項(xiàng)目資料需經(jīng)創(chuàng)業(yè)者授權(quán)）

總結(jié)

專(zhuān)業(yè)投資人的圈子內(nèi)眾籌，草根參與較難門(mén)檻較低，草根投資人容易參與國(guó)內(nèi)典型的眾籌模式對(duì)比項(xiàng)目天使匯大家投項(xiàng)目定位科技創(chuàng)新項(xiàng)目科2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總32014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總32014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總時(shí)間事件主體事件詳情事件概述3.205.155.26中國(guó)人民銀行眾籌歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，下一步針對(duì)眾籌將出臺(tái)更明確的細(xì)則19、20兩天，央行連續(xù)組織互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的CEO、高管與互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)專(zhuān)家對(duì)即將出臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法進(jìn)行座談?dòng)懻?。證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)在一線城市調(diào)研，為6月可能公布的股權(quán)眾籌管理辦法做準(zhǔn)備證監(jiān)會(huì)組織座談會(huì)，向各眾籌企業(yè)詢(xún)問(wèn)行業(yè)發(fā)展中遭遇挑戰(zhàn)，對(duì)未來(lái)可能給股權(quán)眾籌劃定紅線。此次依然在“股東人數(shù)限定在200人之內(nèi)、非公開(kāi)發(fā)行”范圍內(nèi)討論證監(jiān)會(huì)近期將會(huì)發(fā)布關(guān)于股權(quán)眾籌正式的法規(guī)、法令證監(jiān)會(huì)在調(diào)研中透露，下一步將股權(quán)眾籌正式納入到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的范圍之內(nèi)，股權(quán)眾籌可能會(huì)存在準(zhǔn)入門(mén)檻，并且對(duì)融資金額設(shè)置上限，將股權(quán)眾籌與VC、PE區(qū)隔開(kāi)來(lái)，定位更加草根化。2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總時(shí)間事件主體事件詳情事件概述3時(shí)間事件主體事件詳情事件概述6.66.2911.20國(guó)內(nèi)首份規(guī)范眾籌行業(yè)發(fā)展的融資管理辦法即將于本月出臺(tái)管理辦法將劃清眾籌和非法集資的界限，對(duì)眾籌給予明確的定義，此外，新政出臺(tái)將對(duì)文化眾籌模式產(chǎn)生一定沖擊，文化產(chǎn)品眾籌發(fā)展將進(jìn)入緩沖期。證監(jiān)會(huì)2014世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)眾籌細(xì)則將推遲至年底出臺(tái)證監(jiān)會(huì)對(duì)于股權(quán)眾籌的發(fā)展方向給予了積極的定義，股權(quán)眾籌監(jiān)管細(xì)則或?qū)⒀舆t至年底出臺(tái)。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展央行正在牽頭制定關(guān)于促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，不久就會(huì)正式頒布。據(jù)知情人士透露，各部委職能將劃分為：央行負(fù)責(zé)第三方支付清算和互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的監(jiān)管；銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)P2P行業(yè)的監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)眾籌模式的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)11.27證券業(yè)協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法已形成初稿，將適時(shí)出臺(tái)中證協(xié)目前已開(kāi)始著手研究籌建股權(quán)眾籌專(zhuān)業(yè)委員會(huì)，并將在股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法的基礎(chǔ)上，出臺(tái)包括股權(quán)眾籌備案管理辦法、業(yè)務(wù)指引在內(nèi)的配套規(guī)則。由央行牽頭的《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）正在制定過(guò)程中，將在上報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施。2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總時(shí)間事件主體事件詳情事件概述6.66.2911.20國(guó)內(nèi)首份股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施4股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施4存在“非法吸收公眾存款的風(fēng)險(xiǎn)”存在“非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)”AB存在“非法吸收公眾存款的風(fēng)險(xiǎn)”存在“非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)”AB根據(jù)2010年12月《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》，違反國(guó)家金融管理法律規(guī)定，向社會(huì)公眾（包括單位和個(gè)人）吸收資金的行為，同時(shí)具備下列四個(gè)條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百七十六條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”：（一）未經(jīng)有關(guān)部門(mén)依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金；（二）通過(guò)媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開(kāi)宣傳；（三）承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào)；（四）向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金。此類(lèi)違法屬于非法證券類(lèi)犯罪，歸屬公檢法受理管轄。法律條文風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)1、股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)伊始，就是不經(jīng)批準(zhǔn)的；再者，股權(quán)眾籌最大特征就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行籌資，而當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)這一途徑，一般都會(huì)被認(rèn)為屬于向社會(huì)公開(kāi)宣傳。所以，第一、二兩個(gè)要件是沒(méi)有辦法規(guī)避的。2、針對(duì)承諾固定回報(bào)要件，實(shí)踐中有兩種理解：一種觀點(diǎn)是不能以股權(quán)作為回報(bào)，另一種觀點(diǎn)則是可以給與股權(quán)，但不能對(duì)股權(quán)承諾固定回報(bào)。如果是后一種觀點(diǎn)還好辦，效仿私募股權(quán)基金募集資金時(shí)的做法，使用“預(yù)期收益率”的措辭；3、針對(duì)向社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金這一要件，本來(lái)股權(quán)眾籌就是面向不特定對(duì)象的，這一點(diǎn)必須要做處理。實(shí)踐中有的眾籌平臺(tái)設(shè)立投資人認(rèn)證制度，給予投資人一定的門(mén)檻和數(shù)量限制，藉此把不特定對(duì)象變成特定對(duì)象，典型如大家投；也有的平臺(tái)先為創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目建立會(huì)員圈，然后在會(huì)員圈內(nèi)籌資，借以規(guī)避不特定對(duì)象的禁止性規(guī)定。根據(jù)2010年12月《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具《證券法》第十條規(guī)定：公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：（一）向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；

（二）向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的；

（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。此類(lèi)違法屬非法證券行政違法行為，歸屬證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理管轄。法律條文風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)股權(quán)眾籌應(yīng)對(duì)措施：1、選擇不公開(kāi)發(fā)行，只限于公司的注冊(cè)會(huì)員；2、向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)200名，或者采取措施進(jìn)行規(guī)避；3、以有限合伙形式進(jìn)入，設(shè)置傘形（FOF）眾籌結(jié)構(gòu)，可以突破200人的限制。4、股權(quán)代持有限責(zé)任公司形式。《證券法》第十條規(guī)定：公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)資金安全性知情和監(jiān)督權(quán)股權(quán)份額的轉(zhuǎn)讓或退出ABC資金安全性知情和監(jiān)督權(quán)股權(quán)份額的轉(zhuǎn)讓或退出ABC目前，從國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)運(yùn)行的狀況看，盡管籌資人和出資人之間屬于公司和股東的關(guān)系，但在籌資人與出資人之間，出資人顯然處于信息弱勢(shì)的地位，其權(quán)益極易受到損害。防范措施：擬引入平安銀行第三方資金存管服務(wù)目前，從國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)運(yùn)行的狀況看，盡管籌資人和出資人之間屬出資人作為投資股東，在投資后有權(quán)利獲得公司正確使用所籌資金的信息，也有權(quán)利獲得公司運(yùn)營(yíng)狀況的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，這是股東權(quán)利的基本內(nèi)涵。防范措施：1、擬引入專(zhuān)業(yè)軟件對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，按月按季度進(jìn)行項(xiàng)目匯報(bào)；2、開(kāi)發(fā)APP軟件對(duì)接平臺(tái)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，讓投資者隨時(shí)掌握項(xiàng)目動(dòng)態(tài)。出資人作為投資股東，在投資后有權(quán)利獲得公司正確使用所籌資金的眾籌股東的退出機(jī)制主要通過(guò)回購(gòu)和轉(zhuǎn)讓這兩種方式，如采用回購(gòu)方式的，原則上公司自身不能進(jìn)行回購(gòu)，最好由公司的創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人進(jìn)行回購(gòu)；采用股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓方式，原則上應(yīng)當(dāng)遵循公司法的相關(guān)規(guī)定。依據(jù)《有限合伙企業(yè)法》，有限合伙人可以按照合伙協(xié)議的約定向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額，但應(yīng)當(dāng)提前三十日通知其他合伙人。防范措施：1、設(shè)立傘形（FOF）有限合伙或有限責(zé)任形式，規(guī)避200名股東人數(shù)限制；2、有限合伙份額可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)杼崆?0日通知其他合伙人，但是要在投資協(xié)議書(shū)中確定好轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算依據(jù)、轉(zhuǎn)讓觸發(fā)條件和轉(zhuǎn)讓限制條款等。眾籌股東的退出機(jī)制主要通過(guò)回購(gòu)和轉(zhuǎn)讓這兩種方式，如采用回購(gòu)方項(xiàng)目發(fā)起者信用風(fēng)險(xiǎn)眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)AC項(xiàng)目發(fā)起者信用風(fēng)險(xiǎn)眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)AC項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者的資格審核不夠全面引起的問(wèn)題以及項(xiàng)目發(fā)起者在募集資金成功后不能兌現(xiàn)其承諾的問(wèn)題。首先，關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起者的資格問(wèn)題，現(xiàn)行法律并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)性規(guī)定，根據(jù)民法上“法不禁止即自由”的原則，任何自然人、法人、其他組織均可以在眾籌平臺(tái)上發(fā)布眾籌項(xiàng)目。其次，關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起者在募集成功后不能兌現(xiàn)承諾的問(wèn)題。防范措施：投資項(xiàng)目經(jīng)理嚴(yán)格按照準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)篩選項(xiàng)目。對(duì)于此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，眾籌平臺(tái)均聲明不承擔(dān)任何責(zé)任。項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者的資格審核不眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金托管。眾籌平臺(tái)在目前屬于普通的互聯(lián)網(wǎng)線上平臺(tái)，其注冊(cè)為普通工商企業(yè)。根據(jù)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》第三款，“未經(jīng)中國(guó)人民銀行許可，任何非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得從事或變相從事支付業(yè)務(wù)?！笨芍?，目前只有取得《支付業(yè)務(wù)許可證》的非金融機(jī)構(gòu)才能從事支付服務(wù)，而眾籌平臺(tái)并不具備這種資格。但在實(shí)際操作中，出資者將出資撥付到眾籌平臺(tái)的賬戶，再將資金打到成功募集的項(xiàng)目上，眾籌平臺(tái)實(shí)質(zhì)上在其中擔(dān)當(dāng)了支付中介的角色。整個(gè)資金流轉(zhuǎn)過(guò)程并沒(méi)有資金托管部門(mén)，也未受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。防范措施：引入第三方資金存管，規(guī)避平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金托管。眾籌平臺(tái)在目前屬于普通的

【摘要】

北京市第一中級(jí)人民法院12月22日二審審結(jié)全國(guó)首例眾籌融資案——北京飛度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司與北京諾米多餐飲管理有限責(zé)任公司居間合同糾紛案。二審維持了一審判決，認(rèn)定雙方融資協(xié)議合法有效。12月23日，二審判決書(shū)送達(dá)雙方當(dāng)事人?！菊?6【案情簡(jiǎn)介】

一審原告飛度公司是運(yùn)營(yíng)“人人投”的股權(quán)眾籌平臺(tái)，被告諾米多公司與其簽訂《委托融資服務(wù)協(xié)議》，委托飛度公司在該平臺(tái)融資。在融資期內(nèi)，飛度公司成功為諾米多公司融資70.4萬(wàn)元，共有86位投資人認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y。為履行融資合同，諾米多公司選定位于東城區(qū)金寶街的一處房屋作為經(jīng)營(yíng)用房。但飛度公司認(rèn)為該房屋性質(zhì)、店鋪?zhàn)饨鹁c實(shí)際情況不符，可能涉及違建，在諾米多公司拒絕提供房屋真實(shí)產(chǎn)權(quán)信息的情況下，飛度公司訴至法院，請(qǐng)求解除與諾米多公司的協(xié)議，并要求諾米多公司支付融資費(fèi)、違約金、經(jīng)濟(jì)損失共計(jì)10萬(wàn)余元。

諾米多公司提出反訴，稱(chēng)其事后才知悉《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》規(guī)定有限合伙人數(shù)不得超過(guò)50人，但本案已有87位合伙人，且飛度公司公開(kāi)融資未取得中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，飛度公司融資行為違法。同時(shí)，其已依約完成充值、項(xiàng)目選址等工作，飛度公司在無(wú)明確證據(jù)的情況下拒絕撥付融資款的行為構(gòu)成違約。故請(qǐng)求判令飛度公司返還17.6萬(wàn)元和相應(yīng)利息，并賠償經(jīng)濟(jì)損失5萬(wàn)元?！景盖楹?jiǎn)介】27【一審判決】

一審法院審理認(rèn)為，本案中的投資人均為經(jīng)過(guò)“人人投”眾籌平臺(tái)實(shí)名認(rèn)證的會(huì)員，且人數(shù)未超過(guò)上限200人，不屬于“公開(kāi)發(fā)行證券”，未違反證券法第10條規(guī)定。且飛度公司在取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照、電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證等手續(xù)的情況下開(kāi)展業(yè)務(wù)，目前也無(wú)法律法規(guī)上的障礙，最終認(rèn)定本案融資協(xié)議有效。同時(shí)，飛度公司以諾米多公司提供房屋確系樓房而非平房，可能存在違建等隱患為由解除合同并無(wú)問(wèn)題。最終，一審法院判決諾米多公司給付飛度公司委托融資費(fèi)用2.52萬(wàn)元、違約金1.5萬(wàn)元；飛度公司返還諾米多公司出資款16.72萬(wàn)元；并駁回雙方當(dāng)事人其他訴訟請(qǐng)求和反訴請(qǐng)求。

【一審判決】28【二審判決】

一審法院判決作出后，諾米多公司不服，上訴至北京市一中院。其認(rèn)為，在成功融資后，只要符合進(jìn)度說(shuō)明，飛度公司就應(yīng)該撥付款項(xiàng)，飛度公司未履行該義務(wù)構(gòu)成違約，故應(yīng)賠償損失。同時(shí)，稱(chēng)自己并未違約，不應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任，請(qǐng)求二審法院依法改判。

北京市一中院審理認(rèn)為，《委托融資服務(wù)協(xié)議》系雙方當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，其內(nèi)容并未違反國(guó)家法律、行政法規(guī)的禁止性規(guī)定，合法有效。關(guān)于違約責(zé)任問(wèn)題，諾米多公司提供的《房屋租賃合同》顯示其所租房屋系平房，而現(xiàn)有證據(jù)能夠確認(rèn)該房為樓房，故該房可能存在違建等隱患。即使該房是合法建筑，但房屋所有權(quán)人是否允許案外人進(jìn)行轉(zhuǎn)租等問(wèn)題，直接關(guān)系到眾多投資人的核心利益，并有可能加大投資人的風(fēng)險(xiǎn)。飛度公司及投資人要求諾米多公司進(jìn)一步提供房屋產(chǎn)權(quán)證及轉(zhuǎn)租文件等屬于維護(hù)自身的正當(dāng)權(quán)益。同時(shí)，飛度公司對(duì)諾米多公司融資信息的真實(shí)性負(fù)有審查義務(wù)，以此降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。在諾米多公司提供的相關(guān)證件仍難以完全排除可能存在的交易風(fēng)險(xiǎn)的情況下，飛度公司認(rèn)為諾米多公司存在信息披露不實(shí)具有相應(yīng)的事實(shí)依據(jù)。因此，導(dǎo)致雙方融資協(xié)議解除的主要責(zé)任在于諾米多公司。同時(shí)，由于雙方合同未履行完畢即予以解除，一審法院結(jié)合飛度公司已完成合同義務(wù)的情況，對(duì)于融資費(fèi)數(shù)額進(jìn)行酌減并無(wú)不當(dāng)。綜上，北京市一中院駁回了諾米多公司的上訴，維持原判。

【二審判決】29【

【法官說(shuō)法】

本案雙方當(dāng)事人簽訂的《融資協(xié)議》所涉及的法律關(guān)系雖為居間合同糾紛，但是居間服務(wù)的對(duì)象是股權(quán)眾籌融資。眾籌融資在我國(guó)屬于新型金融業(yè)務(wù)模式。我國(guó)《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)包括眾籌融資交易在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新交易予以鼓勵(lì)和支持，為上述交易的實(shí)際開(kāi)展提供了空間，但是我國(guó)尚未出臺(tái)專(zhuān)門(mén)針對(duì)眾籌融資的行政法規(guī)和部門(mén)規(guī)章，其他涉及的文件主要有中國(guó)人民銀行等十部委出臺(tái)的指導(dǎo)意見(jiàn)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法，上述文件并未對(duì)本案所涉及的眾籌融資交易行為予以禁止，同時(shí)飛度公司取得的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、電信與信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證等手續(xù)，在主體資質(zhì)方面目前并無(wú)法律法規(guī)上的障礙，因此，飛度公司與諾米多公司簽訂的《融資協(xié)議》應(yīng)當(dāng)認(rèn)為合法有效。由于股權(quán)眾籌是目前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域最具創(chuàng)新和爭(zhēng)議的一種交易模式，國(guó)內(nèi)還未對(duì)股權(quán)眾籌出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)規(guī)定，處于監(jiān)管空白狀態(tài)，因此，此種交易模式下的當(dāng)事人更應(yīng)當(dāng)遵循當(dāng)前法律法規(guī)的規(guī)定，在交易過(guò)程中不踩法律紅線，審慎履行合同義務(wù)?！尽痉ü僬f(shuō)法】30

線下眾籌及實(shí)操案例分享曲靖眾鑫眾籌圈某網(wǎng)咖項(xiàng)目

線下眾籌及實(shí)操案例分享31

主講

云南權(quán)仲律師事務(wù)所王琳律師執(zhí)業(yè)理念：寓法于商、商法結(jié)合，以法護(hù)商、以商促法聯(lián)系電權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)防范及實(shí)操主講股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)防范及實(shí)操32目錄眾籌概述股權(quán)眾籌2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施目錄眾籌概述眾籌概述1眾籌概述1關(guān)于眾籌翻譯自國(guó)外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資。特點(diǎn)：具有低門(mén)檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征。具有三個(gè)要素：發(fā)起人、支持者、平臺(tái)。發(fā)起人：有創(chuàng)造能力但缺乏資金的人。支持者：對(duì)籌資者的故事和回報(bào)感興趣的，有能力支持的人。平臺(tái)：連接發(fā)起人和支持者的互聯(lián)網(wǎng)終端，是一個(gè)專(zhuān)業(yè)的大眾集資網(wǎng)站，創(chuàng)業(yè)者將他的想法和設(shè)計(jì)原型以視頻、圖片和文字的方式進(jìn)行展示，假如投資人感覺(jué)這個(gè)想法很靠譜就可以把錢(qián)投給創(chuàng)業(yè)者（交易方式類(lèi)似淘寶）以換取相應(yīng)的承諾。這種商業(yè)模式下任何人都可以成為大眾投資者，因?yàn)楸娀I平臺(tái)的準(zhǔn)入門(mén)檻很低。好處：打破渠道限制，降低時(shí)間成本，彌補(bǔ)專(zhuān)業(yè)的匱乏，及減少信息不對(duì)稱(chēng)。關(guān)于眾籌翻譯自國(guó)外crowdfunding一詞，即大眾籌資或眾籌模式眾籌模式購(gòu)買(mǎi)模式捐贈(zèng)模式回報(bào)模式投資模式股權(quán)模式債權(quán)模式眾籌模式眾籌模式購(gòu)買(mǎi)模式捐贈(zèng)模式回報(bào)模式投資模式股權(quán)模式債權(quán)眾籌債權(quán)眾籌（Lending-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來(lái)獲取利息收益并收回本金。股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)?；貓?bào)眾籌（Reward-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)。捐贈(zèng)眾籌（Donate-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行無(wú)償捐贈(zèng)。眾籌債權(quán)眾籌（Lending-basedcrowd-fun據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年上半年，中國(guó)眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423起，募集資金1.88億。其中，股權(quán)類(lèi)眾籌事件共430起，募集資金1.56億，占募資資金總額的83%，但是中小企業(yè)融資缺口達(dá)2000億，市場(chǎng)潛力巨大。發(fā)展現(xiàn)狀據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年上半年，中國(guó)眾籌領(lǐng)域共發(fā)生融資事件1423股權(quán)眾籌2股權(quán)眾籌2股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-funding）：投資者對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)。股權(quán)眾籌并不是很新奇的事物——投資者在新股IPO的時(shí)候去申購(gòu)股票其實(shí)就是股權(quán)眾籌的一種表現(xiàn)方式。但在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，股權(quán)眾籌主要特指通過(guò)網(wǎng)絡(luò)的較早期的私募股權(quán)投資，是VC的一個(gè)補(bǔ)充。股權(quán)眾籌分為無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類(lèi)。前者是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問(wèn)題的擔(dān)保責(zé)任，目前國(guó)內(nèi)基本上都是無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌；后者是指股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。2014年上半年股權(quán)類(lèi)眾籌事件430起，募集金額15563萬(wàn)元，此類(lèi)項(xiàng)目以初創(chuàng)期企業(yè)為主，所以投資階段主要為種子期和初創(chuàng)期。股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌（Equity-basedcrowd-fundin股權(quán)眾籌分類(lèi)是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司提供相關(guān)權(quán)益問(wèn)題的擔(dān)保責(zé)任，目前國(guó)內(nèi)基本上都是無(wú)擔(dān)保股權(quán)眾籌股權(quán)眾籌項(xiàng)目在進(jìn)行眾籌的同時(shí)，有第三方公司提供相關(guān)權(quán)益的擔(dān)保，這種擔(dān)保是固定期限的擔(dān)保責(zé)任。從投資者的角度，以股權(quán)眾籌是否提供擔(dān)保為依據(jù)，可將股權(quán)眾籌分為無(wú)擔(dān)保的股權(quán)眾籌和有擔(dān)保的股權(quán)眾籌兩大類(lèi)。無(wú)擔(dān)保眾籌有擔(dān)保眾籌股權(quán)眾籌分類(lèi)是指投資人在進(jìn)行眾籌投資的過(guò)程中沒(méi)有第三方的公司國(guó)內(nèi)典型的眾籌模式對(duì)比項(xiàng)目天使匯大家投項(xiàng)目定位科技創(chuàng)新項(xiàng)目科技，連鎖服務(wù)

項(xiàng)目融資時(shí)限30天，允許超募沒(méi)有限制，不允許超募項(xiàng)目資料完善與估值領(lǐng)投人協(xié)助完善項(xiàng)目資料與確定估值平臺(tái)方協(xié)助完善項(xiàng)目資料估值先由創(chuàng)業(yè)者公開(kāi)報(bào)價(jià)，議價(jià)由領(lǐng)投人負(fù)責(zé)投資人要求要求有天使投資經(jīng)驗(yàn)，審核非常嚴(yán)格沒(méi)有限制要求，不審核

領(lǐng)投人規(guī)則資格至少有1個(gè)項(xiàng)目退出的投資人方可取得領(lǐng)投資格有一定工作經(jīng)驗(yàn)即可激勵(lì)項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者1%的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)；跟投人5%--20%投資收益只有項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，具體激勵(lì)股數(shù)不限制，由領(lǐng)投人與創(chuàng)業(yè)者自行約定費(fèi)用平臺(tái)收取投資收益5%無(wú)任何費(fèi)用，投資收益全歸自己跟投人規(guī)則資格尚未具體公布沒(méi)有任何限制

費(fèi)用平臺(tái)收取投資收益5%領(lǐng)投人收取投資收益5%--20%

無(wú)任何費(fèi)用，投資收益全歸自己投資人持股方式投資人超過(guò)10人走有限合伙10人以下走協(xié)議代持全部走有限合伙投資款撥付一次性到賬，沒(méi)有銀行托管可以分期撥付，興業(yè)銀行托管手續(xù)辦理提供信息化文檔服務(wù)提供所有文檔服務(wù)與所有工商手續(xù)代辦服務(wù)，還提供有限合伙5年報(bào)稅與年審服務(wù)平臺(tái)收費(fèi)項(xiàng)目方5%服務(wù)費(fèi)；投資人投資收益5%只收項(xiàng)目方5%服務(wù)費(fèi)；對(duì)投資人不收取任何費(fèi)用項(xiàng)目信息披露非常簡(jiǎn)單，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化完全實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，要求項(xiàng)目信息披露非常詳細(xì)（創(chuàng)業(yè)者可以設(shè)置:投資人查看項(xiàng)目資料需經(jīng)創(chuàng)業(yè)者授權(quán)）

總結(jié)

專(zhuān)業(yè)投資人的圈子內(nèi)眾籌，草根參與較難門(mén)檻較低，草根投資人容易參與國(guó)內(nèi)典型的眾籌模式對(duì)比項(xiàng)目天使匯大家投項(xiàng)目定位科技創(chuàng)新項(xiàng)目科2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總32014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總32014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總時(shí)間事件主體事件詳情事件概述3.205.155.26中國(guó)人民銀行眾籌歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，下一步針對(duì)眾籌將出臺(tái)更明確的細(xì)則19、20兩天，央行連續(xù)組織互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的CEO、高管與互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)專(zhuān)家對(duì)即將出臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法進(jìn)行座談?dòng)懻?。證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)在一線城市調(diào)研，為6月可能公布的股權(quán)眾籌管理辦法做準(zhǔn)備證監(jiān)會(huì)組織座談會(huì)，向各眾籌企業(yè)詢(xún)問(wèn)行業(yè)發(fā)展中遭遇挑戰(zhàn)，對(duì)未來(lái)可能給股權(quán)眾籌劃定紅線。此次依然在“股東人數(shù)限定在200人之內(nèi)、非公開(kāi)發(fā)行”范圍內(nèi)討論證監(jiān)會(huì)近期將會(huì)發(fā)布關(guān)于股權(quán)眾籌正式的法規(guī)、法令證監(jiān)會(huì)在調(diào)研中透露，下一步將股權(quán)眾籌正式納入到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的范圍之內(nèi)，股權(quán)眾籌可能會(huì)存在準(zhǔn)入門(mén)檻，并且對(duì)融資金額設(shè)置上限，將股權(quán)眾籌與VC、PE區(qū)隔開(kāi)來(lái)，定位更加草根化。2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總時(shí)間事件主體事件詳情事件概述3時(shí)間事件主體事件詳情事件概述6.66.2911.20國(guó)內(nèi)首份規(guī)范眾籌行業(yè)發(fā)展的融資管理辦法即將于本月出臺(tái)管理辦法將劃清眾籌和非法集資的界限，對(duì)眾籌給予明確的定義，此外，新政出臺(tái)將對(duì)文化眾籌模式產(chǎn)生一定沖擊，文化產(chǎn)品眾籌發(fā)展將進(jìn)入緩沖期。證監(jiān)會(huì)2014世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)眾籌細(xì)則將推遲至年底出臺(tái)證監(jiān)會(huì)對(duì)于股權(quán)眾籌的發(fā)展方向給予了積極的定義，股權(quán)眾籌監(jiān)管細(xì)則或?qū)⒀舆t至年底出臺(tái)。促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展央行正在牽頭制定關(guān)于促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，不久就會(huì)正式頒布。據(jù)知情人士透露，各部委職能將劃分為：央行負(fù)責(zé)第三方支付清算和互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)的監(jiān)管；銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)P2P行業(yè)的監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)眾籌模式的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)11.27證券業(yè)協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法已形成初稿，將適時(shí)出臺(tái)中證協(xié)目前已開(kāi)始著手研究籌建股權(quán)眾籌專(zhuān)業(yè)委員會(huì)，并將在股權(quán)眾籌監(jiān)管辦法的基礎(chǔ)上，出臺(tái)包括股權(quán)眾籌備案管理辦法、業(yè)務(wù)指引在內(nèi)的配套規(guī)則。由央行牽頭的《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）正在制定過(guò)程中，將在上報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施。2014年眾籌監(jiān)管動(dòng)態(tài)發(fā)展匯總時(shí)間事件主體事件詳情事件概述6.66.2911.20國(guó)內(nèi)首份股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施4股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)分析與防范措施4存在“非法吸收公眾存款的風(fēng)險(xiǎn)”存在“非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)”AB存在“非法吸收公眾存款的風(fēng)險(xiǎn)”存在“非法發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)”AB根據(jù)2010年12月《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》，違反國(guó)家金融管理法律規(guī)定，向社會(huì)公眾（包括單位和個(gè)人）吸收資金的行為，同時(shí)具備下列四個(gè)條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百七十六條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”：（一）未經(jīng)有關(guān)部門(mén)依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金；（二）通過(guò)媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開(kāi)宣傳；（三）承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào)；（四）向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金。此類(lèi)違法屬于非法證券類(lèi)犯罪，歸屬公檢法受理管轄。法律條文風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)1、股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)伊始，就是不經(jīng)批準(zhǔn)的；再者，股權(quán)眾籌最大特征就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行籌資，而當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)這一途徑，一般都會(huì)被認(rèn)為屬于向社會(huì)公開(kāi)宣傳。所以，第一、二兩個(gè)要件是沒(méi)有辦法規(guī)避的。2、針對(duì)承諾固定回報(bào)要件，實(shí)踐中有兩種理解：一種觀點(diǎn)是不能以股權(quán)作為回報(bào)，另一種觀點(diǎn)則是可以給與股權(quán)，但不能對(duì)股權(quán)承諾固定回報(bào)。如果是后一種觀點(diǎn)還好辦，效仿私募股權(quán)基金募集資金時(shí)的做法，使用“預(yù)期收益率”的措辭；3、針對(duì)向社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金這一要件，本來(lái)股權(quán)眾籌就是面向不特定對(duì)象的，這一點(diǎn)必須要做處理。實(shí)踐中有的眾籌平臺(tái)設(shè)立投資人認(rèn)證制度，給予投資人一定的門(mén)檻和數(shù)量限制，藉此把不特定對(duì)象變成特定對(duì)象，典型如大家投；也有的平臺(tái)先為創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目建立會(huì)員圈，然后在會(huì)員圈內(nèi)籌資，借以規(guī)避不特定對(duì)象的禁止性規(guī)定。根據(jù)2010年12月《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具《證券法》第十條規(guī)定：公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：（一）向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；

（二）向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的；

（三）法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。此類(lèi)違法屬非法證券行政違法行為，歸屬證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)受理管轄。法律條文風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)股權(quán)眾籌應(yīng)對(duì)措施：1、選擇不公開(kāi)發(fā)行，只限于公司的注冊(cè)會(huì)員；2、向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)200名，或者采取措施進(jìn)行規(guī)避；3、以有限合伙形式進(jìn)入，設(shè)置傘形（FOF）眾籌結(jié)構(gòu)，可以突破200人的限制。4、股權(quán)代持有限責(zé)任公司形式?！蹲C券法》第十條規(guī)定：公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)資金安全性知情和監(jiān)督權(quán)股權(quán)份額的轉(zhuǎn)讓或退出ABC資金安全性知情和監(jiān)督權(quán)股權(quán)份額的轉(zhuǎn)讓或退出ABC目前，從國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)運(yùn)行的狀況看，盡管籌資人和出資人之間屬于公司和股東的關(guān)系，但在籌資人與出資人之間，出資人顯然處于信息弱勢(shì)的地位，其權(quán)益極易受到損害。防范措施：擬引入平安銀行第三方資金存管服務(wù)目前，從國(guó)內(nèi)外眾籌平臺(tái)運(yùn)行的狀況看，盡管籌資人和出資人之間屬出資人作為投資股東，在投資后有權(quán)利獲得公司正確使用所籌資金的信息，也有權(quán)利獲得公司運(yùn)營(yíng)狀況的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，這是股東權(quán)利的基本內(nèi)涵。防范措施：1、擬引入專(zhuān)業(yè)軟件對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤，按月按季度進(jìn)行項(xiàng)目匯報(bào)；2、開(kāi)發(fā)APP軟件對(duì)接平臺(tái)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)，讓投資者隨時(shí)掌握項(xiàng)目動(dòng)態(tài)。出資人作為投資股東，在投資后有權(quán)利獲得公司正確使用所籌資金的眾籌股東的退出機(jī)制主要通過(guò)回購(gòu)和轉(zhuǎn)讓這兩種方式，如采用回購(gòu)方式的，原則上公司自身不能進(jìn)行回購(gòu)，最好由公司的創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人進(jìn)行回購(gòu)；采用股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓方式，原則上應(yīng)當(dāng)遵循公司法的相關(guān)規(guī)定。依據(jù)《有限合伙企業(yè)法》，有限合伙人可以按照合伙協(xié)議的約定向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額，但應(yīng)當(dāng)提前三十日通知其他合伙人。防范措施：1、設(shè)立傘形（FOF）有限合伙或有限責(zé)任形式，規(guī)避200名股東人數(shù)限制；2、有限合伙份額可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)杼崆?0日通知其他合伙人，但是要在投資協(xié)議書(shū)中確定好轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算依據(jù)、轉(zhuǎn)讓觸發(fā)條件和轉(zhuǎn)讓限制條款等。眾籌股東的退出機(jī)制主要通過(guò)回購(gòu)和轉(zhuǎn)讓這兩種方式，如采用回購(gòu)方項(xiàng)目發(fā)起者信用風(fēng)險(xiǎn)眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)AC項(xiàng)目發(fā)起者信用風(fēng)險(xiǎn)眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)AC項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者的資格審核不夠全面引起的問(wèn)題以及項(xiàng)目發(fā)起者在募集資金成功后不能兌現(xiàn)其承諾的問(wèn)題。首先，關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起者的資格問(wèn)題，現(xiàn)行法律并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)性規(guī)定，根據(jù)民法上“法不禁止即自由”的原則，任何自然人、法人、其他組織均可以在眾籌平臺(tái)上發(fā)布眾籌項(xiàng)目。其次，關(guān)于項(xiàng)目發(fā)起者在募集成功后不能兌現(xiàn)承諾的問(wèn)題。防范措施：投資項(xiàng)目經(jīng)理嚴(yán)格按照準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)篩選項(xiàng)目。對(duì)于此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，眾籌平臺(tái)均聲明不承擔(dān)任何責(zé)任。項(xiàng)目發(fā)起者的信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者的資格審核不眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金托管。眾籌平臺(tái)在目前屬于普通的互聯(lián)網(wǎng)線上平臺(tái)，其注冊(cè)為普通工商企業(yè)。根據(jù)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》第三款，“未經(jīng)中國(guó)人民銀行許可，任何非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得從事或變相從事支付業(yè)務(wù)?！笨芍?，目前只有取得《支付業(yè)務(wù)許可證》的非金融機(jī)構(gòu)才能從事支付服務(wù)，而眾籌平臺(tái)并不具備這種資格。但在實(shí)際操作中，出資者將出資撥付到眾籌平臺(tái)的賬戶，再將資金打到成功募集的項(xiàng)目上，眾籌平臺(tái)實(shí)質(zhì)上在其中擔(dān)當(dāng)了支付中介的角色。整個(gè)資金流轉(zhuǎn)過(guò)程并沒(méi)有資金托管部門(mén)，也未受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。防范措施：引入第三方資金存管，規(guī)避平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要在于資金托管。眾籌平臺(tái)在目前屬于普通的

【摘要】

北京市第一中級(jí)人民法院12月22日二審審結(jié)全國(guó)首例眾籌融資案——北京飛度網(wǎng)絡(luò)科技有限公司與北京諾米多餐飲管理有限責(zé)任公司居間合同糾紛案。二審維持了一審判決，認(rèn)定雙方融資協(xié)議合法有效。12月23日，二審判決書(shū)送達(dá)雙方當(dāng)事人。【摘要】57【案情簡(jiǎn)介】

一審原告飛度公司是運(yùn)營(yíng)“人人投”的股權(quán)眾籌平臺(tái)，被告諾米多公司與其簽訂《委托融資服務(wù)協(xié)議》，委托飛度公司在該平臺(tái)融資。在融資期內(nèi)，飛度公司成功為諾米多公司融資70.4萬(wàn)元，共有86位投資人認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y。為履行融資合同，諾米多公司選定位于東城區(qū)金寶街的一處房屋作為經(jīng)營(yíng)用房。但飛度公司認(rèn)為該房屋性質(zhì)、店鋪?zhàn)饨鹁c實(shí)際情況不符，可能涉及違建，在諾米多公司拒絕提供房屋真實(shí)產(chǎn)權(quán)信息的情況下，飛度公司訴至法院，請(qǐng)求解除與諾米多公司的協(xié)議，并要求諾米多公司支付融資費(fèi)、違約金、經(jīng)濟(jì)損失共計(jì)10萬(wàn)余元。

諾米多公司提出反訴，稱(chēng)其事后才知悉《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》規(guī)定有限合伙人數(shù)不得超過(guò)50人，但本案已有87位合伙人，且飛