部分微觀經(jīng)濟運行第五章

1、第二部分是微觀經(jīng)濟運行，第五章是直接融資運行分析(一)金融資產(chǎn)的發(fā)行與交易(二)金融資產(chǎn)的定價與選擇，第七章是間接融資分析，第八章是融資決策與資本結(jié)構(gòu)，第五章是直接融資運行分析， 第一節(jié)基本金融資產(chǎn)的發(fā)行與交易第二節(jié)衍生證券交易第一節(jié)基本金融資產(chǎn)的發(fā)行與交易第一節(jié)金融資產(chǎn)的發(fā)行在金融體系中，通過允許資金短缺者發(fā)行金融資產(chǎn)，將大量剩余資金和資金短缺者聚集在一起，剩余資金可以充分利用，滿足雙方的投融資需求。 根據(jù)金融工具的發(fā)行和流通，金融市場可以分為一級市場和二級市場。一級市場是一個金融市場，資金短缺者向盈余者出售金融工具，首次籌集所需資金，也稱為發(fā)行市場或一級市場。金融資產(chǎn)私募發(fā)行方式是指發(fā)行人

2、直接向特定投資者發(fā)行證券的方式。私募有以下優(yōu)點：私募程序簡單；節(jié)約配送成本；私募有明確的投資者，企業(yè)可以根據(jù)投資者的投資額決定發(fā)行的證券數(shù)量。私募的缺點是不能上市，發(fā)行的股票難以流通和轉(zhuǎn)讓；為了吸引投資者，私募往往提供高于平均市場條件的豐厚回報；私募下，投資者數(shù)量少，股權(quán)或債券集中，因此投資者往往有能力干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營和管理。公開發(fā)行是指發(fā)行人向全社會公開發(fā)行證券的方式。公開發(fā)行的優(yōu)勢有大量的潛在投資者和巨大的籌資潛力；公開發(fā)行的證券可以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓，流動性高；發(fā)行人仍然可以保持經(jīng)營管理的獨立性。公開發(fā)行的缺點是成本高；繁瑣的程序；很難確保企業(yè)籌集到足夠的資金，投資銀行通常參與公開發(fā)行，幫

3、助企業(yè)設(shè)計金融資產(chǎn)和出售證券。投資銀行幫助企業(yè)出售股票，這減少了企業(yè)直接向大量普通投資者出售證券所花費的時間和精力。我們稱扮演這一角色的投資銀行為承銷商。根據(jù)承銷商的不同委托程度和責(zé)任，承銷分為承銷和代銷。承銷是指承銷商按照協(xié)議購買發(fā)行人全部證券或在銷售期結(jié)束后自行購買剩余未售出證券的承銷方式。根據(jù)承銷商發(fā)行證券的承銷程度，承銷可分為全額承銷和差額承銷。完全承銷是指承銷商以一定價格購買發(fā)行人發(fā)行的所有證券，然后出售給投資者。差額承銷是指發(fā)行人根據(jù)合同約定的發(fā)行金額和發(fā)行價格條件，委托承銷商在約定期限內(nèi)賣出證券。截止日期前，未售出的證券將由承銷商按約定價格認購，所有款項將在合同約定的時間支付給發(fā)

4、行人。委托是指發(fā)行人委托承銷商向投資者出售證券并支付一定的發(fā)行費用。發(fā)行人和承銷商之間存在簡單的委托代理關(guān)系。委托承銷商在約定期限內(nèi)盡可能賣出股票，但不保證能夠完成預(yù)定的發(fā)行金額；截止日期前，如果有任何部分的證券尚未售出，承銷商將把它退還給發(fā)行人，而不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險。一般來說，承銷更適合資金需求大、需求時間短、社會知名度低的公司，而代銷則適合知名度高、信譽好的大中型企業(yè)。對于一些發(fā)行量較大的證券，承銷商往往不愿意或無法單獨承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險，這就需要由幾家證券公司組成承銷團或進行投資發(fā)行金融資產(chǎn)的程序在公開發(fā)行的方式下，發(fā)行公司在發(fā)行時通常會做出綜合決策，決定發(fā)行的金融資產(chǎn)的類型，然后選擇承銷商，

5、承銷商將進行調(diào)查活動和咨詢，然后準備各種相關(guān)文件和報告，經(jīng)相關(guān)部門審核后發(fā)行和出售證券。發(fā)行人做出綜合決策，選擇承銷商的調(diào)查和咨詢準備申請文件，確定發(fā)行價格平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行進行審核。從理論上講，如果股份公司不破產(chǎn)，股票的壽命是無限的，但投資者的壽命是有限的，所以它不會無限期地長期持有股票。更常見的情況是，當公司經(jīng)營狀況不好或投資者突然需要其他資金時，他們往往會試圖轉(zhuǎn)移他們的金融資產(chǎn)。這種改變金融資產(chǎn)所有者和轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的活動稱為金融資產(chǎn)交易活動，通常在二級市場完成。交易活動的重要性二級市場金融資產(chǎn)的交易活動在整個金融市場中發(fā)揮了重要作用。二級市場的出現(xiàn)提高了金融資產(chǎn)的流動性。交易活

6、動本身就是一個“價格發(fā)現(xiàn)過程”，它有助于確定金融資產(chǎn)的合理價格。交易活動也可以反映公司控制權(quán)的最優(yōu)配置。市場上和場外交易市場金融資產(chǎn)交易市場根據(jù)市場形式可分為市場上和場外交易市場。市場交易市場通常是指證券交易所，它是已發(fā)行證券集中交易的場所，是證券交易市場的核心。證券交易所的基本職能證券交易所的基本職能包括：提供交易場所和交易設(shè)施，使金融資產(chǎn)的供求雙方能夠聚集在一起進行交易；制定交易所交易證券的上市、交易、結(jié)算、交割和轉(zhuǎn)讓規(guī)則，監(jiān)督證券交易，確保交易主體、交易對象和交易過程公平有序；管理和發(fā)布市場信息，包括金融資產(chǎn)價格變動信息和發(fā)行人相關(guān)活動信息；設(shè)立證券登記結(jié)算機構(gòu)；對貿(mào)易活動等產(chǎn)生的爭議進

7、行仲裁。證券交易所的組織形式從組織形式上看，國際證券交易所可以分為公司證券交易所和成員證券交易所。公司證券交易所是為盈利提供交易場所和服務(wù)人員，以方便證券交易商交易和交割的證券交易所。這種證券交易所應(yīng)向發(fā)行公司收取上市費和證券交易傭金，其主要收入來自一定比例的交易交易額。會員制證券交易所是一個非盈利性的交易所，會員自律，相互約束，參與會員可以在股票交易中參與股票的交易和交割。證券交易所的人員組成在傳統(tǒng)的證券交易所中，主要成員是傭金經(jīng)紀人場內(nèi)經(jīng)紀人場內(nèi)交易者專業(yè)交易者。(4)證券交易所的指令主要有市場指令、限價指令、止損指令和止損限價指令，2場外交易市場，又稱場外交易市場(OTC)，它在證券交易

8、所之外買賣金融資產(chǎn)，通常是證券交易商通過計算機、電話和其他通信工具建立的一個無形的交易網(wǎng)絡(luò)，也稱為二級市場。交易商在場外交易市場中扮演著重要的角色。由于自營商的存在，場外交易市場能夠保持流動性和連續(xù)性，因此自營商也被稱為“做市商”。第三市場和第四市場第三市場是指在證券交易所上市的證券不再在交易所集中交易，而是在場外交易的市場，這可以大大節(jié)省交易費用。第四市場是指投資者繞過通常的經(jīng)紀人和自營商，利用計算機網(wǎng)絡(luò)直接交易大宗證券而形成的市場。這個市場可以最小化交易成本。第二節(jié)衍生證券交易期貨合同是一種標準化的協(xié)議，在這種協(xié)議中，雙方同意在約定的未來日期根據(jù)約定的條件買入或賣出一定標準數(shù)量的資產(chǎn)。期貨

9、交易通常在交易所進行，雙方通過開倉和平倉交易標準化合約。期貨交易的主要功能是價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移和價格發(fā)現(xiàn)。在期貨市場中，不僅有投資者和套期保值者希望利用期貨交易中的風(fēng)險轉(zhuǎn)移和價格發(fā)現(xiàn)功能，還有投機者希望利用差價來獲得差價。適量投機者的存在可以幫助期貨市場找到一個合理的價格，但是過度投機會大大增加期貨交易的風(fēng)險，成為市場不穩(wěn)定的重要來源。期貨交易模式(1)交易指令(2)報價和每日價格波動限額(3)保證金制度初始保證金：投資者首次在衍生證券交易中開倉時必須存入的資金金額。維持保證金：在平倉之前，投資者的保證金賬戶必須維持在一定的最低金額之上。市值計價：保證金賬戶將根據(jù)前一日和當日衍生證券的價格變化進行調(diào)

10、整。期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系在期貨價格的影響因素中，最重要的是標的物的現(xiàn)貨價格。期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系可以用基差來表示?；鶅r是現(xiàn)貨價格和期貨價格之間的差額，即基價現(xiàn)貨價格和期貨價格。影響基價和期貨價格的任何兩個因素最終都會影響基價的變化。它主要包括：商品的一般供求關(guān)系、替代商品的供求關(guān)系及其相對價格、分配和運輸問題，包括運輸價格的構(gòu)成、商品本身的質(zhì)量因素、交貨周期、持有成本的變化、政府政策、戰(zhàn)爭和動亂、經(jīng)濟周期波動和經(jīng)濟變化，以及投機的心理影響。期權(quán)交易期權(quán)合同是未來的一種期權(quán)，期權(quán)的購買者有權(quán)在規(guī)定的時間內(nèi)以約定的價格購買或出售一定數(shù)量的資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。期權(quán)交易的損益分配期權(quán)合同與期貨合同的一個重要區(qū)別是雙方的地位不平等，期權(quán)的買方有權(quán)決定是否執(zhí)行期權(quán)，但沒有相應(yīng)的義務(wù)；期權(quán)的賣方只能根據(jù)買方的決定進行合作，只有義務(wù)，沒有權(quán)利。我們用S代表標的物的價格，用X代表期權(quán)合同中約定的執(zhí)行價格。當期權(quán)到期時，對于看漲期權(quán)的買方，如果期權(quán)在SX時立即執(zhí)行，期權(quán)的買方可以以較低的價格X購買標的物，并以較高的價格S在市場上出售