第八章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策課件

內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支順差3通貨膨脹國(guó)際收支逆差4通貨膨脹國(guó)際收支順差開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰1開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下政策目標(biāo)、工具和調(diào)控原理開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡的一致與沖突米德沖突丁伯根原則 1952年荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根提出。他指出，要實(shí)現(xiàn)N種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N種有效的政策工具。丁伯根原則假定各種政策工具可以供決策當(dāng)局集中控制，從而通過(guò)各種工具緊密配合實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)；丁伯根原則沒(méi)有明確指出每種工具有無(wú)必要在調(diào)控中側(cè)重某一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這兩個(gè)特點(diǎn)不盡與實(shí)際情況符合。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下政策目標(biāo)、工具和調(diào)控原理開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡2斯旺曲線

1955年澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺提出。R（實(shí)際匯率）A（國(guó)內(nèi)支出）O貶值升值EBIBE順差通脹逆差通脹逆差失業(yè)順差失業(yè)A斯旺曲線

1955年澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺提出。R（實(shí)際匯率）3政策分派原理蒙代爾提出“有效市場(chǎng)分類原則”：每一目標(biāo)應(yīng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最大的影響力、因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。并進(jìn)而區(qū)分財(cái)政政策和貨幣政策的不同效果，提出以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)、以財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案。 貨幣政策對(duì)國(guó)際收支的影響是確定的，而財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支的影響有兩方面：收入和利率效應(yīng)，假如凈結(jié)果是負(fù)相關(guān)的。政策分派原理蒙代爾提出“有效市場(chǎng)分類原則”：4蒙代爾的政策分派原理貨幣政策財(cái)政政策O擴(kuò)張緊縮EBIBE擴(kuò)張通脹逆差失業(yè)順差失業(yè)逆差通脹順差A(yù)蒙代爾的政策分派原理貨幣政策財(cái)政政策O擴(kuò)張緊縮EBIBE擴(kuò)張5蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立商品市場(chǎng)均衡——IS曲線：斜率為負(fù)，政府支出增加及匯率貶值都會(huì)使其右移；貨幣市場(chǎng)均衡——LM曲線：斜率為正，貨幣供應(yīng)量增加，曲線右移；外匯市場(chǎng)均衡——均衡條件為：BP＝CA＋KA＝X（e）－M（Y）＋KA（i，i*）=0蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立6蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立，BP曲線斜率的形狀取決于：·邊際進(jìn)口傾向（m越大，BP越陡）；·國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性（資本流動(dòng)程度越高，BP曲線越平緩）。簡(jiǎn)單模型中，假定m為常數(shù)；本幣貶值，BP右移，BP曲線左上方的點(diǎn)為國(guó)際收支順差，右下方的點(diǎn)為國(guó)際收支逆差蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立，7iYLMBPISOiYLMBPISO8固定匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 貨幣政策的實(shí)施效果（以Ms增加為例） 貨幣政策無(wú)效。財(cái)政政策的實(shí)施效果（以增加財(cái)政支出為例） 財(cái)政政策有效，資本流動(dòng)程度越高，效果越好。

固定匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策9iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的貨幣政策Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的貨幣政策Y0（10iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本不流動(dòng)）Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本不流動(dòng)11iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度低）Y0Y’Y*iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程12iYLM(BP)ISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0Y’(Y*)iYLM(BP)ISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策13iYBPLMISO固定匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度高）Y0Y’Y*iYBPLMISO固定匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度14iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財(cái)政政策15浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

貨幣政策的實(shí)施效果（以Ms增加為例） 貨幣政策有效。財(cái)政政策的實(shí)施效果（以增加財(cái)政支出為例） 財(cái)政政策基本有效，資本流動(dòng)程度越低，效果越好。

浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 貨幣政策的實(shí)施效果（以M16iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的貨幣政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的貨幣政策17iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策18iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度低）Y0Y’Y*iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 19iYBPLMISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度高）Y0Y’Y*iYBPLMISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度20iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策（資本完全流動(dòng)）Y0（Y*）Y’iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0（Y21蒙代爾－弗萊明模型的結(jié)論

固定匯率制浮動(dòng)匯率制資本流動(dòng)性0＋∞0＋∞擴(kuò)張性貨幣政策000>Y’>Y’>Y’擴(kuò)張性財(cái)政政策0>Y0>Y’>Y’>Y00蒙代爾－弗萊明模型的結(jié)論 固定匯率制22 三元悖論（不可能三角）

匯率穩(wěn)定貨幣政策自主性資本自由流動(dòng) 三元悖論（不可能三角） 匯率穩(wěn)定貨幣政策自主性資本23經(jīng)常賬戶的跨時(shí)均衡分析新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的擴(kuò)展新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展24匯率政策 匯率制度（exchangerateregime）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排或規(guī)定。 按照匯率變動(dòng)方式，匯率制度被分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。按照政府是否干預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)（或清潔浮動(dòng)）和管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）；按照浮動(dòng)形式，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。匯率政策 匯率制度（exchangeratere251981-1998年間各國(guó)匯率制度的選擇年份818283848586878889909192939495969798國(guó)家總數(shù)1441451461471491501511511521541561671751781801811811821．釘住匯率949390939589929493858184737066666664A.釘住單一貨幣585551505152575551444250434544444647B.釘住合成貨幣3638394344373539424139343025222220172．有限浮動(dòng)匯率171717151213121213131413131414161617A.單一貨幣999755444444444444B.合成貨幣8888788899109910101212133.更加浮動(dòng)匯率33353839424846444651617089941009999101A.按一套指標(biāo)調(diào)整4566565553534322--B.管理浮動(dòng)192224192222232221232723293344454656C.獨(dú)立浮動(dòng)10881415201817202529445658545253451981-1998年間各國(guó)匯率制度的選擇818283848526

271999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國(guó)家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）37372.貨幣局制度883.其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排1077.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)26268.單獨(dú)浮動(dòng)47511999年IMF新的匯率制度分類國(guó)家數(shù)目1999.1.11928固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較

內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較1、單一性2、自發(fā)性3、微調(diào)性

4、穩(wěn)定性實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較 1、政策自主性2、政策紀(jì)律性3、政策放大性對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響2、對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響3、對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較29固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較 本質(zhì)來(lái)說(shuō)，兩種匯率制度的比較實(shí)際意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中，對(duì)“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，這兩者常常不可兼得。

這一爭(zhēng)論本身沿著兩個(gè)方向發(fā)展：一個(gè)方向是研究什么條件下固定（浮動(dòng)）匯率制度更合理——最適度貨幣區(qū)理論；一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度設(shè)計(jì)。固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較 本質(zhì)來(lái)說(shuō)，兩種匯率制度的比30最適貨幣區(qū)理論 所謂貨幣區(qū)指的是：區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣相互保持釘住匯率制，對(duì)區(qū)外各種貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。究竟依據(jù)什么標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定貨幣區(qū)呢？ 要素流動(dòng)性分析——蒙代爾（1961） 需求轉(zhuǎn)移是一國(guó)出現(xiàn)外部失衡的主要原因。調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移的機(jī)制是匯率或生產(chǎn)要素流動(dòng)。生產(chǎn)要素流動(dòng)性與匯率的彈性具有相互替代的作用。生產(chǎn)要素流動(dòng)性越高的國(guó)家，越適宜組成貨幣區(qū)；而與國(guó)外生產(chǎn)要素隔絕越大的國(guó)家，則越適宜組成單獨(dú)的貨幣區(qū)，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。最適貨幣區(qū)理論 所謂貨幣區(qū)指的是：區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣相互31最適貨幣區(qū)理論 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性分析——麥金農(nóng)（1963） 他將社會(huì)總產(chǎn)品區(qū)分為可貿(mào)易商品和不可貿(mào)易商品，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性與可貿(mào)易商品的比重成正相關(guān)關(guān)系，該比重越高，經(jīng)濟(jì)越開(kāi)放；經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越高，越應(yīng)實(shí)行固定匯率制。他認(rèn)為，一個(gè)經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放的小國(guó)難以采用浮動(dòng)匯率的理由是：由于經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放，市場(chǎng)匯率稍有波動(dòng)，就會(huì)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)的劇烈波動(dòng)，物價(jià)變化會(huì)抵消匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響。最適貨幣區(qū)理論 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性分析——麥金農(nóng)（1963）32最適貨幣區(qū)理論赫勒對(duì)影響匯率制度選擇因素的總結(jié) 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度 經(jīng)濟(jì)規(guī)模 進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度 相對(duì)的通貨膨脹率最適貨幣區(qū)理論赫勒對(duì)影響匯率制度選擇因素的總結(jié)33匯率制度的選擇理論 *原罪論（doctrineoftheoriginalsin） *害怕浮動(dòng)論(fearoffloating)*兩級(jí)論（中間制度消失論）(thetwopoles，或hypothesisofthevanishingintermediateregime)*退出戰(zhàn)略(exitstrategy)

匯率制度的選擇理論 *原罪論（doctrineofth34政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)目的

干預(yù)是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)在自發(fā)運(yùn)行中出現(xiàn)的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，即市場(chǎng)自發(fā)確定的匯率往往不能正確反映內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)的要求，不能引導(dǎo)資源的合理配置。 具體來(lái)說(shuō)，干預(yù)目的包括： 1、防止匯率在短期內(nèi)過(guò)度波動(dòng) 2、避免匯率水平在中長(zhǎng)期內(nèi)失調(diào) 3、進(jìn)行政策搭配的需要 4、其他目的

政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)目的 干預(yù)是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)在自發(fā)運(yùn)行中35

1、直接干預(yù)與間接干預(yù) 2、沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù) 3、單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù) 4、其他類型外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析通過(guò)兩個(gè)途徑發(fā)揮效力的：一是通過(guò)交易改變各種資產(chǎn)的數(shù)量和組成比例，從而對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)上確定的匯率產(chǎn)生影響；一是通過(guò)干預(yù)行為本身向市場(chǎng)上發(fā)出信號(hào)，表明政府的態(tài)度及可能采取的措施，通過(guò)影響預(yù)期來(lái)影響匯率。政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)類型和效力

1、直接干預(yù)與間接干預(yù) 政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)類型和36政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力

干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)：（1）運(yùn)用貨幣模型的分析假定外匯市場(chǎng)上本幣貶值超過(guò)一定幅度，非沖銷式干預(yù)通過(guò)在外匯市場(chǎng)上出售外幣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，造成本國(guó)貨幣供應(yīng)量減少，帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的下降和本幣的升值；沖銷式干預(yù)維持貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定，如果不考慮預(yù)期等其他因素時(shí)，不能影響匯率。政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力 干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)：假定外匯市場(chǎng)37政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力

干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng) （2）運(yùn)用資產(chǎn)組合模型的分析W＝M（i,i*）＋N(i,i*)＋eF(i,i*)政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力 干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)W＝M（i,i38eiMM貨幣市場(chǎng)均衡O貨幣供給增加貨幣供給減少eiMM貨幣市場(chǎng)均衡O貨幣供給增加貨幣供給減少39eiBB本國(guó)債券市場(chǎng)均衡O本國(guó)債券供給增加本國(guó)債券供給減少eiBB本國(guó)債券市場(chǎng)均衡O本國(guó)債券供給增加本國(guó)債券供給減少40eiFF外國(guó)債券市場(chǎng)均衡O外國(guó)債券供給減少外國(guó)債券供給增加eiFF外國(guó)債券市場(chǎng)均衡O外國(guó)債券供給減少外國(guó)債券供給增加41eiMMBBFFOeiMMBBFFO42eiMMBBFFO非沖銷式干預(yù)效果eiMMBBFFO非沖銷式干預(yù)效果43eiMMBBFFO沖銷式干預(yù)效果eiMMBBFFO沖銷式干預(yù)效果44

貨幣模型資產(chǎn)組合模型非沖銷式干預(yù)有效有效沖銷式干預(yù)無(wú)效有一定效果干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)

貨幣模型資產(chǎn)組合模型非沖銷式干預(yù)45干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)

一般在市場(chǎng)預(yù)期混亂、投機(jī)因素猖獗時(shí)特別有效。信號(hào)效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)要求市場(chǎng)參與者遵循理性預(yù)期；最為重要的是，政府必須建立起言行一致或具有政策一致性的聲譽(yù)，從而使政府發(fā)出的信號(hào)具有可信性。干預(yù)的信號(hào)效應(yīng) 46貨幣自由兌換

經(jīng)常賬戶下的自由兌換資本與金融賬戶下的自由兌換IMF章程第八條規(guī)定，凡是實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下的貨幣自由兌換的國(guó)家，該國(guó)貨幣就是可自由兌換貨幣。這些國(guó)家又被稱為“第八條款國(guó)”。一國(guó)貨幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換性，一般來(lái)說(shuō)要經(jīng)歷經(jīng)常賬戶的有條件兌換、經(jīng)常賬戶自由兌換、經(jīng)常賬戶自由兌換加上資本與金融賬戶的有條件兌換、經(jīng)常賬戶可自由兌換加上資本與金融賬戶自由兌換這樣四個(gè)階段。貨幣自由兌換 經(jīng)常賬戶下的自由兌換IMF章程第八條規(guī)定47貨幣自由兌換的條件

1、健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況 （1）穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì) （2）有效的經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制（3）成熟的宏觀調(diào)控能力一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于正常有序狀況，沒(méi)有嚴(yán)重的通貨膨脹經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，也沒(méi)有大量失業(yè)等經(jīng)濟(jì)蕭條問(wèn)題，政府財(cái)政赤字處于可控制的范圍內(nèi)，金融領(lǐng)域也不存在銀行巨額不良資產(chǎn)、亂集資等混亂現(xiàn)象。更為關(guān)鍵的是，這種穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換前后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)的穩(wěn)定，從制度上建立起防止產(chǎn)生各種經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定狀況的制約機(jī)制。這一自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制實(shí)際上就是市場(chǎng)機(jī)制，其有效與否取決于市場(chǎng)發(fā)育程度，一般要求一國(guó)具有一體化的、有深度的、有效率的市場(chǎng)體系。另外，市場(chǎng)機(jī)制在宏觀上具有效率的必要條件是市場(chǎng)參與者的理性。在貨幣自由兌換的進(jìn)程中及其實(shí)現(xiàn)之后，政府必須能嫻熟地運(yùn)用各種宏觀政策工具對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，以應(yīng)付各種復(fù)雜局面。首先，各種政策工具要具有可以靈活運(yùn)用的客觀條件；其次，政府要具有進(jìn)行宏觀調(diào)控的豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與高超的操作技巧，能夠針對(duì)經(jīng)濟(jì)的具體情況作出有針對(duì)性的決策；最后，政府的政策應(yīng)建立起言行一致的聲譽(yù)。貨幣自由兌換的條件 1、健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況一國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于正48

貨幣自由兌換的條件

1、健康的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況 2、健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體 3、合理的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放狀態(tài)4、恰當(dāng)?shù)膮R率制度與匯率水平要求一國(guó)具有與宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的、合理的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)，主要體現(xiàn)為國(guó)際收支的可維持性。匯率水平恰當(dāng)不僅是貨幣自由兌換的前提，也是貨幣自由兌換后保持匯率穩(wěn)定的重要條件，二匯率水平能否恰當(dāng)進(jìn)行調(diào)整從而保持在合理水平則是與匯率制度分不開(kāi)的。

貨幣自由兌換的條件要求一國(guó)具有與宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的、合理的國(guó)49內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支順差3通貨膨脹國(guó)際收支逆差4通貨膨脹國(guó)際收支順差開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部狀況1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差2經(jīng)濟(jì)衰50開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下政策目標(biāo)、工具和調(diào)控原理開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡的一致與沖突米德沖突丁伯根原則 1952年荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根提出。他指出，要實(shí)現(xiàn)N種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的N種有效的政策工具。丁伯根原則假定各種政策工具可以供決策當(dāng)局集中控制，從而通過(guò)各種工具緊密配合實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)；丁伯根原則沒(méi)有明確指出每種工具有無(wú)必要在調(diào)控中側(cè)重某一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這兩個(gè)特點(diǎn)不盡與實(shí)際情況符合。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下政策目標(biāo)、工具和調(diào)控原理開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡51斯旺曲線

1955年澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺提出。R（實(shí)際匯率）A（國(guó)內(nèi)支出）O貶值升值EBIBE順差通脹逆差通脹逆差失業(yè)順差失業(yè)A斯旺曲線

1955年澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺提出。R（實(shí)際匯率）52政策分派原理蒙代爾提出“有效市場(chǎng)分類原則”：每一目標(biāo)應(yīng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有相對(duì)最大的影響力、因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的工具。并進(jìn)而區(qū)分財(cái)政政策和貨幣政策的不同效果，提出以貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)、以財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案。 貨幣政策對(duì)國(guó)際收支的影響是確定的，而財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支的影響有兩方面：收入和利率效應(yīng)，假如凈結(jié)果是負(fù)相關(guān)的。政策分派原理蒙代爾提出“有效市場(chǎng)分類原則”：53蒙代爾的政策分派原理貨幣政策財(cái)政政策O擴(kuò)張緊縮EBIBE擴(kuò)張通脹逆差失業(yè)順差失業(yè)逆差通脹順差A(yù)蒙代爾的政策分派原理貨幣政策財(cái)政政策O擴(kuò)張緊縮EBIBE擴(kuò)張54蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立商品市場(chǎng)均衡——IS曲線：斜率為負(fù)，政府支出增加及匯率貶值都會(huì)使其右移；貨幣市場(chǎng)均衡——LM曲線：斜率為正，貨幣供應(yīng)量增加，曲線右移；外匯市場(chǎng)均衡——均衡條件為：BP＝CA＋KA＝X（e）－M（Y）＋KA（i，i*）=0蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立55蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立，BP曲線斜率的形狀取決于：·邊際進(jìn)口傾向（m越大，BP越陡）；·國(guó)際資本流動(dòng)的利率彈性（資本流動(dòng)程度越高，BP曲線越平緩）。簡(jiǎn)單模型中，假定m為常數(shù)；本幣貶值，BP右移，BP曲線左上方的點(diǎn)為國(guó)際收支順差，右下方的點(diǎn)為國(guó)際收支逆差蒙代爾－弗萊明模型 IS－LM－BP模型的建立，56iYLMBPISOiYLMBPISO57固定匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 貨幣政策的實(shí)施效果（以Ms增加為例） 貨幣政策無(wú)效。財(cái)政政策的實(shí)施效果（以增加財(cái)政支出為例） 財(cái)政政策有效，資本流動(dòng)程度越高，效果越好。

固定匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策58iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的貨幣政策Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的貨幣政策Y0（59iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本不流動(dòng)）Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本不流動(dòng)60iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度低）Y0Y’Y*iYLMBPISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程61iYLM(BP)ISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0Y’(Y*)iYLM(BP)ISO固定匯率制度下擴(kuò)張的財(cái)政政策62iYBPLMISO固定匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度高）Y0Y’Y*iYBPLMISO固定匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度63iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO固定匯率制下，擴(kuò)張的財(cái)政政策64浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

貨幣政策的實(shí)施效果（以Ms增加為例） 貨幣政策有效。財(cái)政政策的實(shí)施效果（以增加財(cái)政支出為例） 財(cái)政政策基本有效，資本流動(dòng)程度越低，效果越好。

浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策 貨幣政策的實(shí)施效果（以M65iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的貨幣政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的貨幣政策66iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策67iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度低）Y0Y’Y*iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 68iYBPLMISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度高）Y0Y’Y*iYBPLMISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策 （資本流動(dòng)程度69iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策（資本完全流動(dòng)）Y0（Y*）Y’iYLMBPISO浮動(dòng)匯率制下擴(kuò)張的財(cái)政政策Y0（Y70蒙代爾－弗萊明模型的結(jié)論

固定匯率制浮動(dòng)匯率制資本流動(dòng)性0＋∞0＋∞擴(kuò)張性貨幣政策000>Y’>Y’>Y’擴(kuò)張性財(cái)政政策0>Y0>Y’>Y’>Y00蒙代爾－弗萊明模型的結(jié)論 固定匯率制71 三元悖論（不可能三角）

匯率穩(wěn)定貨幣政策自主性資本自由流動(dòng) 三元悖論（不可能三角） 匯率穩(wěn)定貨幣政策自主性資本72經(jīng)常賬戶的跨時(shí)均衡分析新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的擴(kuò)展新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展73匯率政策 匯率制度（exchangerateregime）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排或規(guī)定。 按照匯率變動(dòng)方式，匯率制度被分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。按照政府是否干預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)（或清潔浮動(dòng)）和管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）；按照浮動(dòng)形式，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。匯率政策 匯率制度（exchangeratere741981-1998年間各國(guó)匯率制度的選擇年份818283848586878889909192939495969798國(guó)家總數(shù)1441451461471491501511511521541561671751781801811811821．釘住匯率949390939589929493858184737066666664A.釘住單一貨幣585551505152575551444250434544444647B.釘住合成貨幣3638394344373539424139343025222220172．有限浮動(dòng)匯率171717151213121213131413131414161617A.單一貨幣999755444444444444B.合成貨幣8888788899109910101212133.更加浮動(dòng)匯率33353839424846444651617089941009999101A.按一套指標(biāo)調(diào)整4566565553534322--B.管理浮動(dòng)192224192222232221232723293344454656C.獨(dú)立浮動(dòng)10881415201817202529445658545253451981-1998年間各國(guó)匯率制度的選擇818283848575

761999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國(guó)家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（包括貨幣聯(lián)盟、貨幣局和美元化）37372.貨幣局制度883.其它傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排1077.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)26268.單獨(dú)浮動(dòng)47511999年IMF新的匯率制度分類國(guó)家數(shù)目1999.1.11977固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較

內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較1、單一性2、自發(fā)性3、微調(diào)性

4、穩(wěn)定性實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較 1、政策自主性2、政策紀(jì)律性3、政策放大性對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響2、對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響3、對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較78固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較 本質(zhì)來(lái)說(shuō)，兩種匯率制度的比較實(shí)際意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中，對(duì)“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，這兩者常常不可兼得。

這一爭(zhēng)論本身沿著兩個(gè)方向發(fā)展：一個(gè)方向是研究什么條件下固定（浮動(dòng)）匯率制度更合理——最適度貨幣區(qū)理論；一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度設(shè)計(jì)。固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較 本質(zhì)來(lái)說(shuō)，兩種匯率制度的比79最適貨幣區(qū)理論 所謂貨幣區(qū)指的是：區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣相互保持釘住匯率制，對(duì)區(qū)外各種貨幣實(shí)行聯(lián)合浮動(dòng)。究竟依據(jù)什么標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定貨幣區(qū)呢？ 要素流動(dòng)性分析——蒙代爾（1961） 需求轉(zhuǎn)移是一國(guó)出現(xiàn)外部失衡的主要原因。調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移的機(jī)制是匯率或生產(chǎn)要素流動(dòng)。生產(chǎn)要素流動(dòng)性與匯率的彈性具有相互替代的作用。生產(chǎn)要素流動(dòng)性越高的國(guó)家，越適宜組成貨幣區(qū)；而與國(guó)外生產(chǎn)要素隔絕越大的國(guó)家，則越適宜組成單獨(dú)的貨幣區(qū)，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。最適貨幣區(qū)理論 所謂貨幣區(qū)指的是：區(qū)域內(nèi)各成員國(guó)貨幣相互80最適貨幣區(qū)理論 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性分析——麥金農(nóng)（1963） 他將社會(huì)總產(chǎn)品區(qū)分為可貿(mào)易商品和不可貿(mào)易商品，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性與可貿(mào)易商品的比重成正相關(guān)關(guān)系，該比重越高，經(jīng)濟(jì)越開(kāi)放；經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度越高，越應(yīng)實(shí)行固定匯率制。他認(rèn)為，一個(gè)經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放的小國(guó)難以采用浮動(dòng)匯率的理由是：由于經(jīng)濟(jì)高度開(kāi)放，市場(chǎng)匯率稍有波動(dòng)，就會(huì)引起國(guó)內(nèi)物價(jià)的劇烈波動(dòng)，物價(jià)變化會(huì)抵消匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響。最適貨幣區(qū)理論 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性分析——麥金農(nóng)（1963）81最適貨幣區(qū)理論赫勒對(duì)影響匯率制度選擇因素的總結(jié) 經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度 經(jīng)濟(jì)規(guī)模 進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布 國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度 相對(duì)的通貨膨脹率最適貨幣區(qū)理論赫勒對(duì)影響匯率制度選擇因素的總結(jié)82匯率制度的選擇理論 *原罪論（doctrineoftheoriginalsin） *害怕浮動(dòng)論(fearoffloating)*兩級(jí)論（中間制度消失論）(thetwopoles，或hypothesisofthevanishingintermediateregime)*退出戰(zhàn)略(exitstrategy)

匯率制度的選擇理論 *原罪論（doctrineofth83政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)目的

干預(yù)是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)在自發(fā)運(yùn)行中出現(xiàn)的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，即市場(chǎng)自發(fā)確定的匯率往往不能正確反映內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)的要求，不能引導(dǎo)資源的合理配置。 具體來(lái)說(shuō)，干預(yù)目的包括： 1、防止匯率在短期內(nèi)過(guò)度波動(dòng) 2、避免匯率水平在中長(zhǎng)期內(nèi)失調(diào) 3、進(jìn)行政策搭配的需要 4、其他目的

政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)目的 干預(yù)是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)在自發(fā)運(yùn)行中84

1、直接干預(yù)與間接干預(yù) 2、沖銷式干預(yù)和非沖銷式干預(yù) 3、單邊干預(yù)和聯(lián)合干預(yù) 4、其他類型外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析通過(guò)兩個(gè)途徑發(fā)揮效力的：一是通過(guò)交易改變各種資產(chǎn)的數(shù)量和組成比例，從而對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)上確定的匯率產(chǎn)生影響；一是通過(guò)干預(yù)行為本身向市場(chǎng)上發(fā)出信號(hào)，表明政府的態(tài)度及可能采取的措施，通過(guò)影響預(yù)期來(lái)影響匯率。政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)類型和效力

1、直接干預(yù)與間接干預(yù) 政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)類型和85政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力

干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)：（1）運(yùn)用貨幣模型的分析假定外匯市場(chǎng)上本幣貶值超過(guò)一定幅度，非沖銷式干預(yù)通過(guò)在外匯市場(chǎng)上出售外幣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，造成本國(guó)貨幣供應(yīng)量減少，帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的下降和本幣的升值；沖銷式干預(yù)維持貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定，如果不考慮預(yù)期等其他因素時(shí)，不能影響匯率。政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力 干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)：假定外匯市場(chǎng)86政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力

干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng) （2）運(yùn)用資產(chǎn)組合模型的分析W＝M（i,i*）＋N(i,i*)＋eF(i,i*)政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)效力 干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)W＝M（i,i87