公債制度與管理課件

1、第十章 公債制度與管理 公債即公共債務(wù)，是政府為了實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)，或解決正常財(cái)政收入的不足以信用形式籌集資金而形成的債務(wù)。公債制度包括公債的發(fā)行制度、償還制度和市場(chǎng)制度等；公債管理包括公債的發(fā)行管理、償還管理、市場(chǎng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制等。第1頁(yè)，共29頁(yè)。第一節(jié) 美國(guó)的公債制度一、美國(guó)政府公債的種類(lèi)美國(guó)政府公債分為美國(guó)聯(lián)邦政府公債（國(guó)債）和美國(guó)地方政府公債。（一）美國(guó)聯(lián)邦政府債券的種類(lèi)可轉(zhuǎn)讓債券和不可轉(zhuǎn)讓債券。1.可轉(zhuǎn)讓債券是美國(guó)聯(lián)邦政府債券的主要形式，大約占聯(lián)邦政府債務(wù)的70。（1）國(guó)庫(kù)券。短期債券，36個(gè)月，折價(jià)發(fā)行。（2）財(cái)政部債券和公債。財(cái)政部債券110年，中期債券；30年以上長(zhǎng)期債券

2、，每年付息兩次。（3）預(yù)付稅款券。一種臨時(shí)性短期債券。第2頁(yè)，共29頁(yè)。2.不可轉(zhuǎn)讓債券不能流通，一般期限較長(zhǎng)，利率較高，發(fā)行價(jià)格低于票面額等。其發(fā)行可記名，也可不記名。 （1）儲(chǔ)蓄債券（Saving Bonds）。登記購(gòu)買(mǎi)，用于吸收公眾儲(chǔ)蓄，是不可轉(zhuǎn)讓債券最主要的形式。（2）投資債券。用于吸引公共機(jī)構(gòu)投資者。（3）對(duì)外發(fā)行。吸引外國(guó)投資者。（4）特別發(fā)行。對(duì)象是美國(guó)政府的投資賬戶(hù)，主要是聯(lián)邦政府管理的12個(gè)信托基金賬戶(hù)。第3頁(yè)，共29頁(yè)。（二）州和地方政府債務(wù)種類(lèi)聯(lián)邦政府發(fā)行以外的所有債券統(tǒng)稱(chēng)為“市政債券”長(zhǎng)期市政債券：一是普通義務(wù)債券(General Obligation Bonds)，是

3、由地方政府發(fā)行的以征稅權(quán)力、附加收稅、準(zhǔn)許收費(fèi)和特殊收費(fèi)為保障的債券。是市政債券中信用最安全的債券。二是收益?zhèn)≧evenue Bonds），是由政府代理機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的，以發(fā)債資金投資的項(xiàng)目所產(chǎn)生的收入來(lái)?yè)?dān)保的市政債券。市政收益?zhèn)?lèi)似項(xiàng)目融資信用，風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)基于對(duì)未來(lái)收入可行性的研究和預(yù)測(cè)。短期市政債券種類(lèi)更多，發(fā)行限制相對(duì)較少。 第4頁(yè)，共29頁(yè)。二、美國(guó)政府公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)債券市場(chǎng)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮重要作用。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：截至2005年3月31日，各類(lèi)債券市場(chǎng)份額由高到低依次為國(guó)債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券、市政債券?？傮w上看，各類(lèi)債券的市場(chǎng)份額相對(duì)比較均勻，任何一種債券都不能占到市場(chǎng)整體

4、的絕大比重。國(guó)債余額：截至2005年3月31日，市場(chǎng)中未償付的國(guó)債余額達(dá)到4.09萬(wàn)億美元，與2004年底的3.94萬(wàn)億美元相比上升了3.61。其中附息債券的未償付余額總計(jì)2.76萬(wàn)億美元，而在2004年底，該數(shù)字為2.70萬(wàn)億美元。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)債券市場(chǎng)一直為來(lái)自美國(guó)和全球的投資者提供了一個(gè)相對(duì)安全、低風(fēng)險(xiǎn)的投資港灣，在為本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)的同時(shí)還吸引了大量的外國(guó)投資者。由于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的特點(diǎn)以及可以用來(lái)防范匯率和價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等功能，美國(guó)國(guó)債一直是外國(guó)投資者最為青睞的債券品種之一。截至2005年2月底，非美國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債總計(jì)2萬(wàn)億美元，與一年前上升了18.5。日本仍然是美

5、國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的最大投資者，其7020億美元的持有規(guī)模占非美國(guó)投資者的35.2，占全部國(guó)債未償付額的比重也高達(dá)17.2；其后是中國(guó)，持有美國(guó)國(guó)債共1960億美元，占非美國(guó)投資者的9.8，占美國(guó)全部國(guó)債未償付額的4.8；再之后是英國(guó)，其1710億美元的投資額占非美國(guó)投資者的8.6，占全部未償付額的4.2。2008年3月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債余額為4906億美元；2009年3月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)到7679億美元。 第5頁(yè)，共29頁(yè)。三、美國(guó)聯(lián)邦政府公債市場(chǎng)的運(yùn)作管理（一）聯(lián)邦債券的出售方法美國(guó)聯(lián)邦債券的出售是由市場(chǎng)決定。拍賣(mài)是主要出售方法。拍賣(mài)主要有收益拍賣(mài)、荷蘭式拍賣(mài)及價(jià)格拍賣(mài)三種不同的拍賣(mài)法

6、。 （二）電子化操作目前美國(guó)可交易債券都是以記賬形式發(fā)行的，可降低發(fā)行交易成本，也能確保賬戶(hù)的安全.（三）提供給投資者更多的服務(wù)主要體現(xiàn)在發(fā)行、營(yíng)銷(xiāo)和信息披露方面。（四）固定的、有規(guī)則的國(guó)債周期性發(fā)行有利于順利發(fā)行和減輕市場(chǎng)壓力。（五）高質(zhì)量的國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商制度有義務(wù)參與發(fā)行招標(biāo)和參加市場(chǎng)交易。第6頁(yè)，共29頁(yè)。四、美國(guó)州和地方政府債務(wù)制度及管理（一）美國(guó)有關(guān)法律對(duì)舉債范圍做了嚴(yán)格限制一是舉債權(quán)的限制：公眾投票、法規(guī)許可。二是舉債規(guī)模的限制。三是聯(lián)邦法律的限制：證券交易法。（二）設(shè)置專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)市政債券屬于豁免注冊(cè)的證券品種。但國(guó)會(huì)根據(jù)1975年證券補(bǔ)充法組建了市政債券規(guī)則制定委員會(huì)，負(fù)責(zé)全

7、面監(jiān)管市政債券市場(chǎng)，提出監(jiān)管方案。（三）廣泛發(fā)揮社會(huì)的監(jiān)督力量證交會(huì)要求市政債券發(fā)行人和使用人及時(shí)、定期地更新披露信息。同時(shí)所有公開(kāi)發(fā)行的市政債券都要聘請(qǐng)一家國(guó)家認(rèn)可的“債券律師”或“獨(dú)立律師”，對(duì)發(fā)行的合法性、免稅待遇等出具法律意見(jiàn)。（四）建立清晰明確的責(zé)任體系政府機(jī)構(gòu)要保證籌集的各種債券資金專(zhuān)款專(zhuān)用，各用款單位也要負(fù)責(zé)償付自己的債券。 第7頁(yè)，共29頁(yè)。第二節(jié) 歐盟國(guó)家公債制度一、歐盟國(guó)家公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（一）馬約標(biāo)準(zhǔn)與歐盟成員國(guó)的政府債務(wù)情況馬約標(biāo)準(zhǔn)的核心要求：成員國(guó)財(cái)政赤字相當(dāng)于當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過(guò)3；成員國(guó)債務(wù)總額相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不應(yīng)超過(guò)60。馬約標(biāo)準(zhǔn)具有相當(dāng)彈性，

8、為保持一定的靈活性，馬約又提出了一些變通條件，使得馬約標(biāo)準(zhǔn)本身具有相當(dāng)彈性。但赤字率標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)踐中執(zhí)行的較好，1997年以來(lái)只有少數(shù)成員國(guó)的赤字率短期超過(guò)該標(biāo)準(zhǔn)，歐元區(qū)2004年的赤字率已經(jīng)從2003年的3降至2.7。債務(wù)負(fù)擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況和現(xiàn)狀則不令人滿(mǎn)意。同樣馬約也提出了一些變通條件，即當(dāng)某一成員國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)率高于60時(shí)，只要“有足夠的降低并正以令人滿(mǎn)意的速度趨近參考值”，那么，也不應(yīng)被視為“過(guò)度”。同時(shí)，歐盟各國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)率也相差巨大，有不少成員的債務(wù)負(fù)擔(dān)率在許多年份超標(biāo)。60的債務(wù)負(fù)擔(dān)率標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于嚴(yán)格以至于不得不設(shè)立一個(gè)附加條款予以變通。因此，就實(shí)現(xiàn)財(cái)政可持續(xù)性來(lái)說(shuō)，馬約標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)具有相

9、當(dāng)安全系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)。第8頁(yè)，共29頁(yè)。（二）法國(guó)公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)法國(guó)公債發(fā)行量在歐盟國(guó)家中排名第三，僅次于德國(guó)及意大利。在2004年4月底發(fā)行余額占法國(guó)GDP的51。截至2004年4月，法國(guó)債券市場(chǎng)是僅次于美國(guó)流通性最高的市場(chǎng)。法國(guó)公債成為歐元債券利率曲線(xiàn)的重要指標(biāo)。法國(guó)公債分為三大種類(lèi)：長(zhǎng)期公債（OATs）、中長(zhǎng)期公債（BTANs）及短期折價(jià)國(guó)庫(kù)券（BTFs）。這些債券的面值皆為1歐元，到期年限有所不同（表101）。長(zhǎng)期公債的到期年限為730年，大部分為固定利率且到期還本，但國(guó)庫(kù)署也發(fā)行浮動(dòng)利率的債券，這些浮動(dòng)利率債券成為法國(guó)及歐洲通貨膨脹率的指標(biāo)。中長(zhǎng)期公債是2年或5年到期的公債，特設(shè)機(jī)構(gòu)每

10、半年會(huì)發(fā)行新公債，而當(dāng)先前發(fā)行的5年期公債剩余年限為2年時(shí)，就會(huì)被視為2年期的公債。短期折價(jià)國(guó)庫(kù)券是期限少于1年的國(guó)庫(kù)券，主要用于支付政府的短期資金缺口，每星期一的下午3點(diǎn)進(jìn)行國(guó)庫(kù)券的競(jìng)標(biāo)。每一星期有13周到期的國(guó)庫(kù)券發(fā)行，另外26及52周到期的國(guó)庫(kù)券則是配合市場(chǎng)需要定期發(fā)行，4-7周到期的國(guó)庫(kù)券則采取不定期發(fā)行。 第9頁(yè)，共29頁(yè)。（二）德國(guó)公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)德國(guó)在2003年底市值約9647億歐元的政府債券余額占了約1/3的債券發(fā)行余額，相當(dāng)于GDP的45。政府籌資的主要來(lái)源來(lái)自于發(fā)行證券化債券。政府公債由國(guó)庫(kù)署歸檔管理，隸屬于財(cái)政部，國(guó)庫(kù)署負(fù)責(zé)政府債務(wù)統(tǒng)計(jì)及管理。公債種類(lèi)包括：折價(jià)國(guó)庫(kù)券、國(guó)

11、庫(kù)券、五年期債券、儲(chǔ)蓄債券、長(zhǎng)期債券和其它，其中以長(zhǎng)期公債（57），五年期公債（19）為主要發(fā)行債券。政府債券余額的比例分配圖（表10-2）第10頁(yè)，共29頁(yè)。二、歐盟國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)作及管理（一）法國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)作及管理法國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)債務(wù)管理，法蘭西銀行作為財(cái)務(wù)代理機(jī)構(gòu)。財(cái)政部選定了15家一級(jí)自營(yíng)商，有資格參與向財(cái)政部的債券投標(biāo)，兩家報(bào)告交易商（REPORTING DEALER）。1987年在一級(jí)自營(yíng)商基礎(chǔ)上建立了同業(yè)經(jīng)紀(jì)商制度，只有一級(jí)自營(yíng)商和報(bào)告交易商可以進(jìn)入同業(yè)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)。法蘭西銀行通過(guò)與26家銀行間市場(chǎng)代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買(mǎi)賣(mài)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，這些機(jī)構(gòu)由中央銀行確定。1.國(guó)債發(fā)行方式。

12、附息債券（按年付息）采取多種價(jià)格拍賣(mài)方式發(fā)行，大多數(shù)430年期債券是通過(guò)這種方式發(fā)行的，規(guī)定最高投標(biāo)限額為每次發(fā)行總量的30，最低購(gòu)買(mǎi)限額為980萬(wàn)美元。財(cái)政部還拍賣(mài)2年和5年期固定利率債券，最低限額為19.6萬(wàn)美元。法國(guó)也發(fā)行5年期不可流通的儲(chǔ)蓄債券（1990年發(fā)行了50億美元），儲(chǔ)蓄債券的銷(xiāo)售比較容易。2.國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)。1980年以前，法國(guó)國(guó)債市場(chǎng)均受到重重限制，交易并不活躍。為增加國(guó)債發(fā)行及流通性，1985年財(cái)政改革將國(guó)債發(fā)行定期化、標(biāo)準(zhǔn)化（表103）。3.國(guó)債期貨市場(chǎng)。1986年法國(guó)財(cái)政部和法蘭西銀行聯(lián)手建立了法國(guó)期貨市場(chǎng)，近年來(lái)，10、15、20年期等三種長(zhǎng)期國(guó)債及其選擇期貨，2、5

13、年期兩種中期國(guó)債期貨和意大利國(guó)債期貨已在MATIF（Mache a Therm Internationable De France）上市。第11頁(yè)，共29頁(yè)。（二）德國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)作及管理基本法規(guī)定，聯(lián)邦國(guó)家債券的發(fā)行規(guī)模必須符合法律規(guī)定。議會(huì)批準(zhǔn)總規(guī)模時(shí)原則上將每年發(fā)行國(guó)債的規(guī)?？刂圃陬A(yù)算支出的10以?xún)?nèi)。德國(guó)國(guó)家債券的發(fā)行遵循以下操作規(guī)程：1.財(cái)政部向聯(lián)邦債務(wù)委員會(huì)提出發(fā)行國(guó)債報(bào)告，該報(bào)告包括發(fā)行國(guó)債的概況和發(fā)行數(shù)量、種類(lèi)及還本付息預(yù)測(cè)等，然后由政府正式向議會(huì)提出報(bào)告。2.每年的聯(lián)邦預(yù)算法案經(jīng)議會(huì)批準(zhǔn)后，由財(cái)政部下設(shè)的一個(gè)資本市場(chǎng)公共委員會(huì)本著經(jīng)濟(jì)性和節(jié)約性原則，來(lái)確定債券發(fā)行的種類(lèi)、時(shí)間、

14、利率等。3.由財(cái)政部和中央銀行協(xié)調(diào)制定每季度的發(fā)行計(jì)劃。4.每次債券發(fā)行的前5天，財(cái)政部要公布該種債券的發(fā)行計(jì)劃、發(fā)行數(shù)量、期限和利率，并邀請(qǐng)商業(yè)銀行出席。公布消息的第6天公布詳細(xì)債券發(fā)行方案；第7天由各成員銀行向中央銀行報(bào)價(jià)，并由中央銀行匯總報(bào)價(jià)情況向財(cái)政部報(bào)告。財(cái)政部將按報(bào)價(jià)高低，按經(jīng)濟(jì)性原則，擇優(yōu)確定中標(biāo)銀行和所能購(gòu)買(mǎi)的數(shù)量，并公布中標(biāo)結(jié)果。同時(shí)通知聯(lián)邦債務(wù)管理局進(jìn)行登記。聯(lián)邦債務(wù)管理局按財(cái)政部通知登記國(guó)家債券發(fā)行結(jié)果并把登記結(jié)果告之中標(biāo)銀行進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。各中標(biāo)銀行認(rèn)購(gòu)債券的第2天即可通過(guò)中央銀行控制的證券交易委員會(huì)在德國(guó)各個(gè)證券交易市場(chǎng)上市。第12頁(yè)，共29頁(yè)。德國(guó)國(guó)家債券管理特點(diǎn)1.國(guó)家

15、對(duì)債券的發(fā)行與管理具有明確的法律規(guī)定。這些規(guī)定不僅體現(xiàn)在對(duì)債券發(fā)行的規(guī)?？刂品矫妫搀w現(xiàn)在對(duì)債券操作過(guò)程和債券用途方面。2.具有較為科學(xué)的債券發(fā)行控制程序。這個(gè)程序明確了債券發(fā)行的各環(huán)節(jié)，以及各環(huán)節(jié)之間的關(guān)系和應(yīng)起到的作用，并體現(xiàn)了公開(kāi)、公正的競(jìng)爭(zhēng)原則。3.債券種類(lèi)結(jié)構(gòu)合理。國(guó)家在確定何時(shí)發(fā)行債券、發(fā)行何種債券和債券發(fā)行數(shù)量上完全依據(jù)合理性、經(jīng)濟(jì)性和節(jié)約性的原則。第13頁(yè)，共29頁(yè)。三、歐盟國(guó)家地方債務(wù)制度及管理（一）法國(guó)地方債概述在法國(guó)，各級(jí)政府均可對(duì)外舉債。6080以上的地方政府都采取不同形式(或向銀行借款或直接發(fā)行地方債券)對(duì)外負(fù)債，地方政府負(fù)債或發(fā)行地方債券約占法國(guó)政府總負(fù)債或?qū)ν獍l(fā)行

16、公債總額的1015左右。各級(jí)地方政府借款和發(fā)行地方債券所籌集的資金只能用于投資或建設(shè)地方公共工程，不能用于彌補(bǔ)政府經(jīng)常預(yù)算缺口。若一旦出現(xiàn)地方政府對(duì)外負(fù)債或發(fā)行地方債券不能夠到期償還、政府運(yùn)轉(zhuǎn)不靈的情況，則由法國(guó)總統(tǒng)的代表各省省長(zhǎng)直接執(zhí)政，原有的地方政府或地方議會(huì)宣告解散，其債務(wù)由中央政府先為代償，待新的地方議會(huì)和政府經(jīng)選舉成立后，通過(guò)制定新的增稅計(jì)劃逐步償還原有債務(wù)和中央政府先行代償?shù)膲|付資金。地方政府對(duì)外舉債時(shí)，一般都采取以政府資產(chǎn)作為抵押或擔(dān)保方式。銀行借款利率與市場(chǎng)利率相同；地方債券利率水平通常要高于中央政府發(fā)行的國(guó)債，低于企業(yè)債券。第14頁(yè)，共29頁(yè)。（二）法國(guó)地方債的監(jiān)督各級(jí)地方政

17、府對(duì)外舉債，由地方議會(huì)和政府自主決策，嚴(yán)格按相應(yīng)的法律法規(guī)運(yùn)作，中央政府原則上不采取審批等直接管理方式進(jìn)行干預(yù)。一是審計(jì)法院嚴(yán)格的司法監(jiān)督。二是法國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部的嚴(yán)格監(jiān)控和管理。三是由經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部派駐各省、市（鎮(zhèn)）的財(cái)政監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。各級(jí)地方政府對(duì)外負(fù)債，還受到銀行金融機(jī)構(gòu)的間接監(jiān)控。一旦地方政府財(cái)政運(yùn)行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，銀行就會(huì)向地方政府提出警告，并停止為地方政府舉債提供各種直接和間接代理服務(wù)。第15頁(yè)，共29頁(yè)。第三節(jié) 日本的公債制度一、日本公債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)（一）日本公債的種類(lèi)按舉債主體可將公債分為國(guó)債、地方債和公共企業(yè)債。地方債又分為普通預(yù)算發(fā)行的普通地方債和地方企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債；中央公共企業(yè)

18、債可分為財(cái)政擔(dān)保的擔(dān)保債和非政府擔(dān)保的非擔(dān)保債。按債券期限可將國(guó)債分為超長(zhǎng)期國(guó)債（20年以上）、長(zhǎng)期國(guó)債（520年）、中期國(guó)債（15年）和短期國(guó)債。按債務(wù)資金的用途可將國(guó)債分為交付國(guó)債、投資國(guó)債、調(diào)期國(guó)債和普通國(guó)債。日本的國(guó)債按其性質(zhì)或法律依據(jù)分為建設(shè)國(guó)債與赤字國(guó)債；普通國(guó)債與特例國(guó)債；從國(guó)債付息形式上還可分為多次付息國(guó)債、一次性付息國(guó)債和貼水國(guó)債等。第16頁(yè)，共29頁(yè)。（二）日本公債規(guī)模的歷史變化20世紀(jì)50、60年代，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，稅收收入增長(zhǎng)很快，中央政府奉行無(wú)公債的政策。但由于1964年?yáng)|京奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)的舉辦，公共支出的急劇增加，迫不得已，日本政府于1965年發(fā)行了2000億日元

19、的國(guó)債。1990年以后，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本政府發(fā)行了大量公債。20世紀(jì)80年代末，日本經(jīng)濟(jì)神話(huà)破滅，由此進(jìn)入最嚴(yán)重的衰退期。政府為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，發(fā)行了大量公債，但效果欠佳。使日本經(jīng)濟(jì)陷入了發(fā)行公債，經(jīng)濟(jì)就增長(zhǎng)，不發(fā)行公債，經(jīng)濟(jì)就衰退的怪圈。在2006年3月底結(jié)束的2005財(cái)政年度末，日本政府發(fā)行的國(guó)債、借款以及政府短期證券等債務(wù)余額已經(jīng)上升到了827.48萬(wàn)億日元，更新了歷史最高紀(jì)錄，其政府債務(wù)余額已經(jīng)超過(guò)了GDP的150。20世紀(jì)90年代后，日本進(jìn)入一個(gè)較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，基礎(chǔ)設(shè)施已趨于飽和，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，但日本政府卻在經(jīng)濟(jì)蕭條過(guò)程中，大量發(fā)行公債用來(lái)刺激

20、經(jīng)濟(jì)景氣，使得政府債務(wù)依存度不斷提高，政府政策選擇的余地越來(lái)越小。由于長(zhǎng)期形成的政企關(guān)系和銀企關(guān)系，造成了公共資金大量浪費(fèi)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒(méi)有得到及時(shí)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)景氣也沒(méi)有得到恢復(fù)。第17頁(yè)，共29頁(yè)。（三）日本公債的結(jié)構(gòu)2004年，日本中央政府債務(wù)余額7031478億日元，其中以發(fā)行債券的形式居多，占政府債務(wù)余額的79.04在發(fā)行的政府債券當(dāng)中，普通政府債券又占絕對(duì)主體，占發(fā)行余額的65，由此可見(jiàn)其重要性。政府借款和金融證券分別占政府債務(wù)余額的8.6和12.2，處于次要地位（表104）。第18頁(yè)，共29頁(yè)。二、日本國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)作及管理日本國(guó)債可分為銀行團(tuán)認(rèn)購(gòu)、公募招標(biāo)、資金運(yùn)用部認(rèn)購(gòu)、日本銀行認(rèn)購(gòu)、

21、郵政儲(chǔ)蓄金融自由化對(duì)策資金認(rèn)購(gòu)和郵局窗口銷(xiāo)售等幾大類(lèi)，其中銀行團(tuán)認(rèn)購(gòu)與公募招標(biāo)發(fā)行稱(chēng)為民間消化。日本國(guó)債公募招標(biāo)發(fā)行是1978年，主要發(fā)行是20年期、中期和短期國(guó)債。競(jìng)標(biāo)方式分價(jià)格競(jìng)標(biāo)和利息競(jìng)標(biāo)兩種。資金運(yùn)用部認(rèn)購(gòu)國(guó)債從1965年發(fā)行國(guó)債時(shí)就發(fā)揮著重要作用。日本銀行承購(gòu)國(guó)債受財(cái)政法第5條的限制，只是在特殊情況下，經(jīng)國(guó)會(huì)審批后才能認(rèn)購(gòu)少量國(guó)債。通常情況下，日本銀行認(rèn)購(gòu)國(guó)債以其所持到期國(guó)債的規(guī)模為限。作為消化渠道，到20世紀(jì)70年代中期為止，主要是銀團(tuán)認(rèn)購(gòu)和資金運(yùn)用部資金認(rèn)購(gòu)，1975年時(shí)分別占總發(fā)行量的78.0和15.2。1978年開(kāi)始公募招標(biāo)后，其作用日益增大，進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，它取代

22、銀團(tuán)認(rèn)購(gòu)方式，成為日本國(guó)債的主要發(fā)行方式。20世紀(jì)80年代后期，公募招標(biāo)和銀團(tuán)認(rèn)購(gòu)等民間消化渠道發(fā)行的國(guó)債占總發(fā)行量的70以上。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，民間消化的比例逐漸增大，2005年民間消化已占到公債發(fā)行量的82.1。此外，郵局窗口銷(xiāo)售雖然比例不大，但它面向大眾銷(xiāo)售，也可認(rèn)為是市場(chǎng)消化的（表10-5）。第19頁(yè)，共29頁(yè)。三、日本地方債務(wù)制度及管理日本地方公債是指地方各級(jí)政府(都道府縣和市町村) 的舉債。（一）地方公債的發(fā)行方式主要有兩種發(fā)行方式， 借款和發(fā)行債券。借款時(shí)需向債權(quán)者提交借款證書(shū)， 一般又稱(chēng)證書(shū)借款。發(fā)行債券具體又有三種形式：一種是募集， 募集又可分為公募和私募。另一種是銷(xiāo)售。日本

23、地方公債以證書(shū)借款方式為主，1990 年末地方政府債務(wù)余額中有72.5屬于這一方式。（二）地方公債的使用范圍（1）交通、煤氣和水道等公營(yíng)企業(yè)所需經(jīng)費(fèi)；（2）對(duì)地方公營(yíng)企業(yè)提供的資本金和貸款；（3）災(zāi)害緊急事業(yè)費(fèi)、災(zāi)后生產(chǎn)恢復(fù)事業(yè)費(fèi)和災(zāi)害救濟(jì)事業(yè)費(fèi)；（4）既發(fā)債的調(diào)期；（5）所有地方普通稅的稅率都高于標(biāo)準(zhǔn)稅率的地方政府從事的文教、衛(wèi)生、消防及其它公共設(shè)施的建設(shè)。此外，在特殊情況下，以特別立法的形式可發(fā)行上述目的以外的地方公債。第20頁(yè)，共29頁(yè)。（三）日本地方公債的管理中央政府還對(duì)地方公債的發(fā)行進(jìn)行嚴(yán)格的管理: 一是對(duì)地方公債發(fā)行實(shí)行計(jì)劃管理。 二是對(duì)各地方政府發(fā)行地方公債實(shí)行協(xié)議審批制度。 地

24、方公債計(jì)劃與協(xié)議審批制度相互配合，構(gòu)成了日本嚴(yán)密的地方公債管理制度。 首先，通過(guò)地方公債計(jì)劃，對(duì)每一年度地方公債的總規(guī)模及各種債券的發(fā)行額度進(jìn)行管理，既防止地方公債的膨脹又可以指導(dǎo)地方公債資金的用途， 對(duì)于協(xié)調(diào)地方政府與中央政府的步調(diào)， 實(shí)施經(jīng)濟(jì)社會(huì)政策有著重要意義。 其次，通過(guò)協(xié)議審批制度，具體落實(shí)各個(gè)地方政府的發(fā)行額，不僅可以防止地方公債發(fā)行突破中央計(jì)劃，而且通過(guò)協(xié)議審批過(guò)程，強(qiáng)化了中央與地方財(cái)政的聯(lián)系和中央對(duì)地方財(cái)政的指導(dǎo)。日本建立地方公債制度的意義： 一方面充實(shí)了地方財(cái)源，加快了地方經(jīng)濟(jì)和公益事業(yè)發(fā)展， 在提高公共服務(wù)水平，滿(mǎn)足人民生活需求方面發(fā)揮了重要作用； 另一方面，通過(guò)法律制約和

25、中央政府的嚴(yán)格管理，在防止地方公債膨脹和加強(qiáng)中央對(duì)地方財(cái)政的指導(dǎo)等方面也發(fā)揮著重要作用第21頁(yè)，共29頁(yè)。第四節(jié) 發(fā)展中國(guó)家外債國(guó)際資本流入一方面促進(jìn)了許多發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面也使不少發(fā)展中國(guó)家背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。20世紀(jì)80年代的債務(wù)危機(jī)與沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，使許多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展遭遇了巨大困難。20世紀(jì)90年代，隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展以及各國(guó)廣泛推行的結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了迅速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，為了化解風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展中國(guó)家外債管理出現(xiàn)了許多新變化。第22頁(yè)，共29

26、頁(yè)。一、發(fā)展中國(guó)家外債的發(fā)展及規(guī)模（一）債務(wù)規(guī)模及其增長(zhǎng)20世紀(jì)90年代以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家外債絕對(duì)規(guī)模仍呈上升趨勢(shì)，但外債增速有所下降。在經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機(jī)、90年代的亞洲金融危機(jī)和其他新興市場(chǎng)的金融危機(jī)后，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的外債管理開(kāi)始顯得比較謹(jǐn)慎。2000年以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家的負(fù)債率和債務(wù)出口比率出現(xiàn)走低趨勢(shì)，反映了外債相對(duì)規(guī)模的積極變化。但從地區(qū)結(jié)構(gòu)分析看，非洲特別是撒哈拉沙漠以南國(guó)家和拉美重債國(guó)上述兩項(xiàng)指標(biāo)仍處于較 高水平，特別是債務(wù)出口比率大大超 過(guò)了國(guó)際公認(rèn)的150200標(biāo)準(zhǔn)。第23頁(yè)，共29頁(yè)。外債指標(biāo)（二）債務(wù)償還與償債率發(fā)展中國(guó)家債務(wù)償還額在20世紀(jì)90年代逐

27、年上升，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)這一數(shù)額呈逐年下降趨勢(shì)。償債率（當(dāng)年還本付息額與出口商品和勞務(wù)之比）在19901993年間略有上升，其后基本呈現(xiàn)下降的局面，1997年首次降至20以下，進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，這一比率持續(xù)走低，由2000年的19.4降至2003年的15.0?？傮w看，發(fā)展中國(guó)家債務(wù)總體規(guī)模較大，債務(wù)償還額較高；但近年來(lái)償債壓力有所降低，償債能力在不斷增強(qiáng)。（三）債務(wù)期限與結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期債務(wù)相對(duì)比重有所下降但仍然占絕對(duì)主體，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)。 （四）外匯儲(chǔ)備一是儲(chǔ)備總額持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但地區(qū)差異較大。二是儲(chǔ)備的分布嚴(yán)重不均。2008年3月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備16821.77億美元，2009年3月為19537.41億美元。第24頁(yè)，共29頁(yè)。二、發(fā)展中國(guó)家外債對(duì)本國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)的影響（一）對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響發(fā)展中國(guó)家迅速增長(zhǎng)的外債，給這些國(guó)家?guī)?lái)了還本付息的沉重負(fù)擔(dān)。債務(wù)國(guó)不能按期支付到期本息，給國(guó)際經(jīng)濟(jì)生活帶來(lái)了重大影響，尤其是非洲一些重債窮國(guó)前景更令人擔(dān)憂(yōu)。（二）對(duì)國(guó)際社會(huì)的影響非洲國(guó)家的債務(wù)與貧窮已成為聯(lián)合國(guó)“千年發(fā)展目標(biāo)”的最大掣肘。非洲國(guó)家任何水平的償債，都不利于實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)千年發(fā)展目標(biāo)。第25頁(yè)，共