醫(yī)療保健行業(yè)：醫(yī)藥板塊估值進(jìn)入歷史低位估值修復(fù)概率在加大

1、中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔估值進(jìn)入歷史低位，修復(fù)概率在加大板塊短期震蕩，估值已經(jīng)進(jìn)入歷史低位。 自 12 月 7 日公布“4+7”結(jié)果后，A 股和港股 醫(yī)藥板塊持續(xù)受壓。從 2018 年 12 月 4 日至 2019 年 1 月 10 日，MSCI 中國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)（A+H）下跌 19%。2019 新年伊始，市場(chǎng)表現(xiàn)更是跌宕起伏，1 月 2 日廣州 GPO 首批集 團(tuán)談判品種宣布引發(fā)板塊大跌，1 月 10 日山東一致性評(píng)價(jià)品種掛網(wǎng)價(jià)格公示帶來(lái)板塊大 漲。下圖可見(jiàn)，2018 年底至今，MSCI 中國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)的波動(dòng)幅度明顯增大。板塊估值 水平基本回到了兩年前的位臵。圖

2、表 1: MSCI 中國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)表現(xiàn)資料來(lái)源：彭博資訊，中金公司研究部制藥行業(yè)最嚴(yán)厲政策已過(guò)，長(zhǎng)期依然看好中國(guó)醫(yī)藥板塊。我們梳理了 12 月 6 號(hào)以來(lái)各地集采招標(biāo)的情況，隨著 4+7 城市首批品種集采的推進(jìn)，未來(lái)政策的演變也會(huì)逐漸明朗。 我們認(rèn)為帶量采購(gòu)政策未來(lái)仍有調(diào)整空間，且一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度緩慢，仿制藥板塊的放緩 可能要慢于市場(chǎng)當(dāng)前非常悲觀的預(yù)測(cè)。根據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的 2018 年第 102 號(hào)文， 對(duì)納入國(guó)家基本藥物目錄的品種不再統(tǒng)一設(shè)臵評(píng)價(jià)時(shí)限要求。據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局， 截至 2018 年 11 月底，已完成 112 個(gè)批文的評(píng)價(jià)，其中屬于國(guó)家基本藥物目錄（2012年版） 28

3、9 個(gè)基藥相關(guān)品種的批文有 90 個(gè)（含重復(fù)品種）。在用藥結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景 下，創(chuàng)新藥（腫瘤藥）、生物藥、優(yōu)質(zhì)仿制藥仍有非常大的用藥滲透率提升空間。圖表 2: 2018 年末核心政策資料來(lái)源：地方政府網(wǎng)站，中金公司研究部10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%0501001502002503002017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/32017/11/32017/12/32018/1/32018/2/32018/3/32018/4/32018/5/32018

4、/6/32018/7/32018/8/32018/9/32018/10/32018/11/32018/12/32019/1/3日回報(bào)（%）,右軸MSCI中國(guó)醫(yī)療保健指數(shù)2018/11/21上海4+7城市藥品集中采購(gòu)上海地區(qū)補(bǔ)充文件1)貨款支付：預(yù)付50%；2）未中選品種：過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種，在2017年本市中標(biāo)價(jià)上進(jìn)行階梯降 價(jià)；同品種仿制藥企業(yè)超過(guò)3家的，不再采購(gòu)未過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種；同品種仿 制藥企業(yè)未超過(guò)3家的，未過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種的價(jià)格不得高于集采中選價(jià)。未中選的采購(gòu)量不得超過(guò)中選品種。2018/12/292019/1/9廣州 廣州市醫(yī)療保險(xiǎn)服務(wù)管理局關(guān)于做好廣州醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集團(tuán)采購(gòu)首 納

5、入集團(tuán)談判范圍的藥品為上年度采購(gòu)金額前20名的藥品。廣州是繼上海、深 批醫(yī)保集團(tuán)談判準(zhǔn)備工作的通知 圳之后的第三個(gè)GPO項(xiàng)目，采購(gòu)方案將藥品分為直接掛網(wǎng)、集團(tuán)談判、競(jìng)價(jià)三 種模式。掛網(wǎng)和集團(tuán)談判預(yù)計(jì)會(huì)參考全國(guó)最低價(jià)，進(jìn)行價(jià)格談判。競(jìng)價(jià)模式將產(chǎn)品分了三個(gè)質(zhì)量層次。 山東 關(guān)于公布通過(guò)仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的產(chǎn)品(第一批)掛網(wǎng)價(jià)格 為鼓勵(lì)一致性評(píng)價(jià)，山東省對(duì)過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種按照全國(guó)最低價(jià)（或周邊52019/1/11大連的通知 貫徹落實(shí)國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用工作方案（征求意見(jiàn)稿）省最低價(jià)）的形式進(jìn)行掛網(wǎng)采購(gòu)。1)貨款支付：預(yù)付50%，產(chǎn)品入庫(kù)30天后及時(shí)回款；2）醫(yī)保支付價(jià)：首次提出中選價(jià)

6、格為醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)， 3年內(nèi)調(diào)整到位；3）醫(yī)?；鸾Y(jié)余留用：當(dāng)年醫(yī)保額度不做調(diào)減，結(jié)余部分留給醫(yī)療機(jī)構(gòu)；4）未中選品種：沒(méi)有明確的價(jià)格和數(shù)量限制。2018/11/29全國(guó)關(guān)于做好17種國(guó)家醫(yī)保談判抗癌藥執(zhí)行落實(shí)工作的通知 醫(yī)保部門開(kāi)展2018年醫(yī)療機(jī)構(gòu)年底費(fèi)用清算時(shí)，談判藥品費(fèi)用不納入總額控制范圍，對(duì)合理使用談判藥品的費(fèi)用要按規(guī)定單獨(dú)核算保障;在制定2019年總額 控制指標(biāo)時(shí)，統(tǒng)籌考慮談判藥品合理使用等因素，及時(shí)調(diào)整基金支付額度，保 障醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品供應(yīng)和患者用藥需求。不納入醫(yī)院藥占比指標(biāo)日期 地區(qū) 文件名稱 核心要點(diǎn) 細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2請(qǐng)仔中金公司研究部: 2019 年 1 月

7、13 日?qǐng)D表 3: 山東首批一致性評(píng)價(jià)產(chǎn)品掛網(wǎng)價(jià)格參照周邊地區(qū)或全國(guó)最低價(jià)資料來(lái)源：山東省人民政府采購(gòu)中心，中金公司研究部國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)通過(guò)獲取新品批文、并購(gòu)、產(chǎn)品引進(jìn)等方式逐步彌補(bǔ)存量仿制藥的放緩。圖表 4: 國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的未來(lái)發(fā)展動(dòng)力通用名 劑型 規(guī)格 包裝 生產(chǎn)企業(yè) 掛網(wǎng)價(jià)格 （元） 每片價(jià)格 （元） 備注 阿托伐他汀鈣片薄膜衣片20mg7片/盒北京嘉林39.505.64北京市價(jià)格阿托伐他汀鈣片薄膜衣片20mg7片/盒浙江新東港38.805.54企業(yè)報(bào)價(jià)阿托伐他汀鈣片薄膜衣片10mg14片/盒浙江新東港39.172.80最低5省均價(jià)阿托伐他汀鈣片薄膜衣片10mg10片/盒浙江新東港28.3

8、52.84北京市價(jià)格阿托伐他汀鈣片薄膜衣片10mg7片/盒浙江新東港20.112.87北京市價(jià)格阿托伐他汀鈣片薄膜衣片10mg7片/盒北京嘉林23.243.32北京市價(jià)格恩替卡韋分散片分散片0.5mg7片/盒江西青峰75.2510.75北京市價(jià)格恩替卡韋分散片分散片0.5mg7片/盒正大天晴77.7011.10北京市價(jià)格恩替卡韋分散片分散片0.5mg28片/盒正大天晴295.4510.55北京市價(jià)格瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片10mg7片/盒南京先聲東元18.622.66企業(yè)報(bào)價(jià)瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片10mg7片/盒南京正大天晴20.552.94企業(yè)報(bào)價(jià)瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片10mg7片/盒浙江海正

9、20.592.94北京市價(jià)格瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片10mg14片/盒南京正大天晴40.072.86企業(yè)報(bào)價(jià)瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片10mg10片/盒浙江海正33.773.38北京市價(jià)格瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片10mg6片/盒浙江京新22.053.68北京市價(jià)格瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片10mg12片/盒浙江京新42.823.57最低5省均價(jià)瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片5mg14片/盒浙江海正27.271.95北京市價(jià)格瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片5mg14片/盒浙江京新29.402.10外省最低價(jià)格瑞舒伐他汀鈣片薄膜衣片5mg7片/盒浙江海正12.111.73北京市價(jià)格硫酸氫氯吡格雷片薄膜衣片25mg20片/瓶深

10、圳信立泰65.123.26北京市價(jià)格硫酸氫氯吡格雷片薄膜衣片25mg10片/瓶深圳信立泰33.393.34外省最低價(jià)格硫酸氫氯吡格雷片薄膜衣片75mg7片/盒深圳信立泰60.338.62北京市價(jià)格公司名股票代碼未來(lái)新增長(zhǎng)動(dòng)力 中國(guó)生物制藥石藥集團(tuán)1177.HK 創(chuàng)新藥品種安羅替尼迅速放量：預(yù)計(jì)今年銷售額過(guò)10億元，明年過(guò)20億元；大量仿制藥獲批：從18年至19年1月，公司已經(jīng)獲得11 個(gè)新藥生產(chǎn)批文，包括安羅替尼、利多卡因凝膠貼膏、加尼瑞克、醋酸鈉林格、左亞葉酸鈣、多西他賽、碘克沙醇、硼替佐米、莫 西沙星、帕瑞昔布、利奈唑胺葡萄糖。未來(lái)每年10個(gè)左右的仿制藥批文，重磅品種包括凝血八因子、布地奈

11、德、沙美特羅替卡松等。1093.HK收購(gòu)，引進(jìn)在研品種，迅速擴(kuò)充管線： 2018年至今獲得十多個(gè)在研產(chǎn)品，包括PI3K抑制劑， PD-1和白蛋白紫杉醇的聯(lián)用， CD20單抗，長(zhǎng)效GLP-1,杭州英創(chuàng)的5個(gè)小分子靶向藥，以及今年1月份收購(gòu)永順集團(tuán)（分別針對(duì)EGFR和Rankl靶點(diǎn)的兩個(gè)創(chuàng)新單抗）三生制藥1530.HK和海外藥企合作，產(chǎn)品引進(jìn)：三星Bioepis多個(gè)生物仿制藥的中國(guó)獨(dú)家市場(chǎng)權(quán)利，包括貝伐珠單抗等。資料來(lái)源：公司公告，中金公司研究部我們認(rèn)為短期政策仍有不確定的地方，未來(lái) 3-6 個(gè)月值得關(guān)注的政策催化劑：1）4+7 城 市集采各地細(xì)則方案的陸續(xù)推出（預(yù)計(jì)在 2-3 月左右）；2）其他

12、省份（特別是安徽、福 建）的集采跟隨推進(jìn)（不確定）；3）2019 年前 1-2 個(gè)季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)；4）4+7 城市第 二批過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種集采規(guī)則（預(yù)計(jì)在 2019 年底）；5）國(guó)家版輔助用藥（監(jiān)控用藥） 目錄的推出。細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔行情回顧與本周策略本周行情回顧A 股醫(yī)藥過(guò)去一周 A 股醫(yī)藥股板塊指數(shù)上漲 0.99%，上證綜指上漲 1.55%，深證成指上漲 2.60%， 創(chuàng)業(yè)板指上漲 1.32%。A 股醫(yī)藥板塊漲幅前三分別是紫鑫藥業(yè)（+ 24.60%）、天目藥業(yè)（+12.67%）、第一醫(yī)藥（+9.73%），跌幅前三分別是

13、開(kāi)立醫(yī)療（-10.14%）、艾德生物（-8.21%）、 宜華健康（-7.65%）。港股醫(yī)藥過(guò)去一周漲幅前三分別是三生制藥（+21.32%）、東陽(yáng)光藥（+20.41%）、華夏醫(yī)療（+20.00%）， 跌幅前三分別是蓮和醫(yī)療（-33.33%）、匯銀控股集團(tuán)（-10.34%）、瑞慈醫(yī)療（-9.26%）。美國(guó)中概股醫(yī)藥過(guò)去一周漲幅前三為百濟(jì)神州（+12.82%）、再鼎醫(yī)藥（+ 11.82%）、惠普森醫(yī)藥（+ 10.37%）， 跌幅前三為國(guó)際臍帶血庫(kù)（-7.00%）、科興生物（-5.41%）、和聯(lián)絡(luò)智能（-1.97%）。圖表 5: 醫(yī)藥板塊及 A 股股價(jià)表現(xiàn)，相對(duì)估值溢價(jià)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究

14、部0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/31相對(duì)估值溢價(jià)（右軸）滬深300

15、（左軸）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)（左軸）細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明4中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔本周中金醫(yī)藥投資組合投資組合：A 股：科倫藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、凱利泰、華東醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、美年健康。H 股：中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、威高股份、白云山、華潤(rùn)醫(yī)藥。近期工作：公司動(dòng)態(tài)：迪安診斷：定增圓滿完成，期待 ICL 龍頭再起航（1 月 2 日）。行業(yè)動(dòng)態(tài)： 廣州市首批藥品集團(tuán)采購(gòu)談判公布（1 月 3 日）；“中國(guó)的中醫(yī)藥”，優(yōu)選強(qiáng) 品牌企業(yè)（1 月 7 日）。圖表 6: 近期工作資料來(lái)源：中金公司研究部近期工作公司動(dòng)態(tài)迪安診斷：定增圓滿完成，期待ICL龍頭再起航行業(yè)動(dòng)態(tài)廣州

16、市首批藥品集團(tuán)采購(gòu)談判公布“中國(guó)的中醫(yī)藥”，優(yōu)選強(qiáng)品牌企業(yè)細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明5中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔圖表 7: A 股醫(yī)藥公司最近一周重點(diǎn)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：淺灰色背景表示的是中金覆蓋公司（采用中金預(yù)測(cè)），白色背景為未覆蓋公司（采用萬(wàn)得資訊一致預(yù)期）證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 周收盤(pán)價(jià) (人民幣)周漲跌幅 (%)周換手率 (%)總市值 (人民幣 百萬(wàn))流通A股占總股 本比例(%)周成交額 (人民幣 百萬(wàn))周成交量 (千股)000028.SZ國(guó)藥一致39.11-2.862.4516,74471.882997,546000423.SZ東阿

17、阿膠40.000.382.2426,16199.9859114,676000513.SZ麗珠集團(tuán)26.064.165.6418,73863.7366025,829000538.SZ云南白藥73.723.901.9276,772100.001,47620,034000661.SZ長(zhǎng)春高新178.033.214.3230,28599.911,3027,345000963.SZ華東醫(yī)藥24.99-2.045.1936,44089.301,71867,587000999.SZ華潤(rùn)三九23.15-4.221.2822,66299.9529212,482002007.SZ華蘭生物30.91-1.154.9

18、528,74986.291,23439,701002022.SZ科華生物9.620.523.164,95695.9415115,630002044.SZ美年健康13.93-0.572.0643,48375.1167348,218002223.SZ魚(yú)躍醫(yī)療19.773.782.6419,81985.3044122,543002262.SZ恩華藥業(yè)8.66-0.356.458,83386.7149857,055002422.SZ科倫藥業(yè)20.341.142.6229,28671.4954826,973002603.SZ以嶺藥業(yè)10.551.541.7212,72782.0217816,985002

19、737.SZ葵花藥業(yè)13.830.143.868,07788.4927719,922002773.SZ康弘藥業(yè)35.245.481.1923,73570.751995,650300003.SZ樂(lè)普醫(yī)療18.47-4.707.8132,90778.982,087109,857300015.SZ愛(ài)爾眼科25.950.972.4161,84979.961,18245,268300122.SZ智飛生物37.680.134.9660,28854.321,64343,105300199.SZ翰宇藥業(yè)9.281.534.068,61659.5821022,472300244.SZ迪安診斷15.46-1.53

20、4.298,51964.7524015,300300326.SZ凱利泰7.96-0.872.565,72889.5913116,477300347.SZ泰格醫(yī)藥39.15-2.308.4019,58265.891,07527,677300363.SZ博騰股份8.62-3.472.644,67857.09728,194300463.SZ邁克生物14.46-1.302.668,06965.751429,764300558.SZ貝達(dá)藥業(yè)31.665.189.9912,69642.3253616,959600079.SH人福醫(yī)藥9.33-1.793.3012,63095.0040142,4446000

21、85.SH同仁堂26.960.521.2736,975100.0046417,379600276.SH恒瑞醫(yī)藥55.952.942.35206,01299.454,71986,049600332.SH白云山34.952.072.5956,82165.8995927,787600422.SH昆藥集團(tuán)6.342.592.624,83499.5112519,876600436.SH片仔癀85.152.992.2051,372100.001,12113,274600511.SH國(guó)藥股份21.47-3.075.6416,41236.3234415,650600521.SH華海藥業(yè)10.651.145.4

22、213,32198.8571967,073600535.SH天士力17.992.801.5127,213100.0041122,907600867.SH通化東寶12.752.254.3425,93396.051,11284,765600998.SH九州通14.54-0.550.3627,30188.41886,057601607.SH上海醫(yī)藥16.31-2.452.5346,35467.6679948,631603658.SH安圖生物46.950.975.7119,71932.513697,794603883.SH老百姓46.180.792.4513,15993.703016,54760393

23、9.SH益豐藥房40.932.042.4715,42396.263598,943002030.SZ達(dá)安基因10.160.594.958,10295.7938637,779002038.SZ雙鷺?biāo)帢I(yè)24.98-0.913.6117,10982.7851120,452002275.SZ桂林三金12.930.000.527,63190.37362,767002294.SZ信立泰20.04-2.952.3620,962100.0050324,691002390.SZ信邦制藥4.021.774.246,70286.7124661,313002424.SZ貴州百靈8.79-0.572.0212,40451

24、.6113114,745002433.SZ太安堂4.974.193.293,81196.1111824,221002462.SZ嘉事堂14.180.284.883,55299.5217312,159002550.SZ千紅制藥3.994.181.635,10770.615814,760002589.SZ瑞康醫(yī)藥6.61-5.577.559,94672.0855781,898002653.SZ海思科10.141.303.9310,95442.0718017,847002788.SZ鷺燕醫(yī)藥13.071.713.852,51354.94534,068300026.SZ紅日藥業(yè)3.131.621.32

25、9,42582.9310333,084300039.SZ上海凱寶4.161.962.344,45799.1510324,881300246.SZ寶萊特11.522.224.731,68373.76585,101300255.SZ常山藥業(yè)4.212.432.623,93669.117116,943300267.SZ爾康制藥3.70-1.333.107,63266.3715842,493300289.SZ利德曼6.913.757.462,92877.3616724,467600056.SH中國(guó)醫(yī)藥12.501.132.6713,35694.7333827,005600518.SH康美藥業(yè)7.494

26、.6115.4437,25488.535,049679,852600557.SH康緣藥業(yè)10.105.652.696,22697.0916016,117600587.SH新華醫(yī)療13.021.241.815,29299.27957,291600594.SH益佰制藥5.741.952.794,546100.0012622,078600750.SH江中藥業(yè)16.730.182.567,027100.0018010,741600763.SH通策醫(yī)療46.72-2.543.7214,980100.0057011,936600976.SH健民集團(tuán)14.661.951.602,24999.93362,45

27、0600993.SH馬應(yīng)龍13.501.431.975,81999.811148,483603108.SH潤(rùn)達(dá)醫(yī)療7.110.146.864,12087.7125234,863603368.SH柳州醫(yī)藥25.30-0.353.766,55579.031967,707細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明6中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔圖表 8: 港股和美國(guó)中概股醫(yī)藥公司最近一周重點(diǎn)數(shù)據(jù)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：淺灰色背景表示的是中金覆蓋公司（采用中金預(yù)測(cè)），白色背景為未覆蓋公司（采用萬(wàn)得資訊一致預(yù)期）證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 周收盤(pán)價(jià) (當(dāng)?shù)刎泿?周漲跌幅 (%)周換手

28、率 (%)總市值 (當(dāng)?shù)刎泿?百萬(wàn))周成交額 ( 當(dāng)?shù)刎泿?百萬(wàn))周成交量 (千股)H股0570.HK中國(guó)中藥4.785.991.4124,071330.071,119.90874.HK白云山28.103.695.1445,685308.711,298.41066.HK威高股份6.132.680.6327,722175.528,419.61093.HK石藥集團(tuán)12.068.844.3075,2103,132.7267,898.91099.HK國(guó)藥控股33.106.432.1398,362826.925,353.11177.HK中國(guó)生物制藥5.458.573.4768,7072,338.5437

29、,519.71513.HK麗珠醫(yī)藥22.504.902.4316,179128.25,978.01518.HK新世紀(jì)醫(yī)療6.09-4.840.022,9840.581.01530.HK三生制藥11.0421.322.7728,083720.070,337.41666.HK同仁堂科技10.000.100.5512,80834.53,443.41763.HK中國(guó)同輻15.221.331.394,86817.01,114.82005.HK石四藥集團(tuán)5.837.761.8517,572315.055,680.72607.HK上海醫(yī)藥16.405.401.9846,610295.018,189.2332

30、0.HK華潤(rùn)醫(yī)藥10.505.740.2265,987139.013,700.93933.HK聯(lián)邦制藥4.557.820.637,46145.410,303.38138.HK同仁堂國(guó)藥0.000.000.00-0460.HK四環(huán)醫(yī)藥1.5416.670.8314,585114.578,505.70587.HK華瀚生物制藥0.530.000.003,814-0867.HK康哲藥業(yè)7.344.710.9818,206175.924,277.10950.HK李氏大藥廠5.803.760.273,4349.11,592.91011.HK泰凌醫(yī)藥0.843.700.141,3491.92,277.513

31、58.HK普華和順1.050.000.101,6481.61,590.01515.HK鳳凰醫(yī)療5.227.630.926,76960.211,945.22120.HK康寧醫(yī)院35.20-0.850.132,6581.027.22186.HK綠葉制藥5.413.241.5117,718264.149,518.92348.HK東瑞制藥1.506.380.222,3805.13,438.02666.HK環(huán)球醫(yī)療6.023.260.5010,33251.08,612.03689.HK康華醫(yī)療6.35-0.780.222,1231.2186.6美股中概股 CBPO.O泰邦生物79.315.971.343

32、,122-526.7BGNE.O百濟(jì)神州144.2512.820.008,595-2,351.3WX.N藥明康德45.900.000.003,259-MR.N邁瑞公司27.940.000.003,277-KANG.O愛(ài)康國(guó)賓20.530.641.581,426-1,071.1細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔行業(yè)要聞?wù)咝l(wèi)健委 2019 工作重點(diǎn)出爐，堅(jiān)決打擊原料藥壟斷與哄抬價(jià)格1 月 10 日下午舉行的新聞發(fā)布會(huì)中，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)宣傳司副司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人胡 強(qiáng)強(qiáng)表示， 一方面，原料藥的壟斷與價(jià)格哄抬行為將會(huì)被堅(jiān)決打擊，短缺藥停產(chǎn)和備案

33、制度將會(huì)繼續(xù)操作并完善監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制；另一方面，一批臨床必需、替代性差的藥品將 會(huì)被重點(diǎn)監(jiān)測(cè)，納入國(guó)家醫(yī)保目錄與藥價(jià)談判的抗癌藥進(jìn)入醫(yī)院的情況將會(huì)得到密切關(guān) 注。（資料來(lái)源：新浪醫(yī)藥 鏈接：/article_detail_103_1_58964.html） 衛(wèi)健委：確保 2020 年以前貧困地區(qū)三級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)全部達(dá)標(biāo)國(guó)家衛(wèi)健委 10 日舉行新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)言人胡強(qiáng)強(qiáng)表示，2019 年將圍繞讓貧困群眾“有 地方看病、有錢看病、少得病”的目標(biāo)，繼續(xù)推進(jìn)健康扶貧工作，確保 2020 年以前貧困 地區(qū)的縣、鄉(xiāng)、村三級(jí)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)全部達(dá)標(biāo)。（資料來(lái)源：新浪醫(yī)藥 鏈接：/article_detail_103

34、_1_58982.html）行業(yè)安進(jìn)創(chuàng)新骨質(zhì)疏松藥全球首獲批近日，安進(jìn)和優(yōu)時(shí)比宣布，其聯(lián)合開(kāi)發(fā)的用于治療高骨折風(fēng)險(xiǎn)的骨質(zhì)疏松癥新藥 Evenity， 已獲得日本厚生勞動(dòng)省頒發(fā)的上市許可。這是 Evenity 在全球獲得的首個(gè)上市許可。目前FDA 和 EMA 也正在審核 Evenity 的上市申請(qǐng)。（資料來(lái)源：新浪醫(yī)藥 鏈接：/article_detail_103_2_59001.html） 海南海藥注射用頭孢地嗪鈉獲批生產(chǎn)1 月 10 日，海南海藥發(fā)布公告稱其子公司?？谑兄扑帍S有限公司收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理 局核準(zhǔn)簽發(fā)的注射用頭孢地嗪鈉藥品注冊(cè)批件。（資料來(lái)源：新浪醫(yī)藥 鏈接：/article_

35、detail_100_1_58965.html）細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明8中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔本周大事圖表 9: 本周重大事件提醒資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部時(shí)間 事件A股周日（1月13日） 科倫藥業(yè)(002422): 股東大會(huì)互聯(lián)網(wǎng)投票起始周一（1月14日） 科倫藥業(yè)(002422): 股東大會(huì)召開(kāi)華潤(rùn)三九(000999): 股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議登記起始華蘭生物(002007): 股東大會(huì)互聯(lián)網(wǎng)投票起始周二（1月15日） 健民集團(tuán)(600976): 股東大會(huì)召開(kāi)健民集團(tuán)(600976): 股東大會(huì)互聯(lián)網(wǎng)投票起始華蘭生物(002007): 股東大會(huì)召開(kāi)

36、周四（1月17日） 華潤(rùn)三九(000999): 股東大會(huì)互聯(lián)網(wǎng)投票起始華潤(rùn)三九(000999): 股東大會(huì)召開(kāi)邁克生物(300463): 股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議登記起始H股周五（1月18日） 威高股份(1066): 分紅派息細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明9中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔圖表 10: A 股可比公司估值表資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部；注：淺灰色背景表示的是中金覆蓋公司（采用中金預(yù)測(cè)），白色背景為未覆蓋公司（采用萬(wàn)得資訊一致預(yù)期）公司名稱 代碼 收盤(pán)價(jià) ( 元)2019/1/13總市值 （百萬(wàn)元） 每股收益( 元)P/EP/B2017A2018E2019E2

37、020E2017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E恒瑞醫(yī)藥 60027655.95206,0120.871.091.401.7164.0 x51.1x40.0 x32.7x13.4x10.8x8.7x7.0 x華東醫(yī)藥 00096324.9936,4401.221.531.922.6220.5x16.4x13.0 x9.5x4.3x3.7x3.1x2.5x恩華藥業(yè) 0022628.668,8330.390.490.610.8122.4x17.8x14.2x10.7x3.6x3.0 x2.6x2.1x人福醫(yī)藥 6000799.3312,6301.530.67

38、0.720.676.1x14.0 x12.9x14.0 x0.9x0.9x0.8x0.8x科倫藥業(yè) 00242220.3429,2860.520.881.122.2439.1x23.2x18.1x9.1x2.5x2.3x2.1x1.8x貝達(dá)藥業(yè) 30055831.6612,6960.640.540.570.8749.3x58.9x55.4x36.5x6.2x5.8x5.3x4.7x康弘藥業(yè) 00277335.2423,7350.961.221.611.8736.8x28.9x21.8x18.9x6.7x5.7x4.7x4.0 x凱萊英00282170.9916,388-1.962.613.41

39、-36.2x27.2x20.8x-6.4x5.2x4.2x信立泰00229420.0420,962-1.511.792.09-13.3x11.2x9.6x-3.0 x2.6x2.2x化學(xué)制劑藥中值 9,34836.1x23.5x18.6x14.7x4.9x3.4x2.8x2.4x化學(xué)原料藥中值 6,00332.2x24.0 x18.0 x13.3x2.2x1.7x1.6x1.4x生物制藥中值 14,47235.0 x27.5x20.5x15.3x4.1x3.3x2.8x2.4x現(xiàn)代中藥中值 4,51016.6x15.5x13.8x12.5x2.1x1.9x1.7x1.4x品牌中藥中值 8,48

40、921.7x18.5x17.0 x14.7x2.9x2.5x2.3x2.1x綜合性制藥企業(yè)中值 12,16417.9x16.8x14.7x12.8x2.0 x1.6x1.5x1.4x國(guó)藥股份 60051121.4716,4121.491.691.902.1614.4x12.7x11.3x10.0 x2.0 x1.8x1.6x1.4x上海醫(yī)藥 60160716.3131,3641.241.381.541.1613.2x11.8x10.6x14.1x1.4x1.2x1.1x1.0 x老百姓 60388346.1813,1591.301.561.892.2235.5x29.6x24.4x20.8x4

41、.5x4.3x4.0 x3.8x益豐藥房 60393940.9315,4230.831.181.592.1249.2x34.8x25.8x19.3x4.9x4.4x3.9x3.4x九州通 60099814.5427,3010.770.670.810.9518.9x21.5x18.0 x15.2x1.5x1.4x1.3x1.2x大參林60323338.9915,596-1.391.712.08-28.0 x22.9x18.8x-4.9x4.2x3.5x醫(yī)藥商業(yè)中值 9,14117.4x21.5x18.0 x15.2x1.9x1.6x1.4x1.2x愛(ài)爾眼科 30001525.9561,8490.

42、310.430.570.7683.3x59.9x45.1x34.0 x11.9x10.7x9.5x8.3x迪安診斷 30024415.468,5190.630.700.851.0424.4x22.0 x18.3x14.9x3.5x3.1x2.7x5.0 x美年健康 00204413.9343,4830.200.290.410.5870.8x48.8x33.8x23.8x6.7x6.0 x5.3x4.5x泰格醫(yī)藥 30034739.1519,5820.600.901.221.3965.1x43.5x32.1x28.2x10.2x8.4x6.8x12.6x通策醫(yī)療60076346.7214,980

43、-0.941.251.65-49.5x37.4x28.3x-11.8x9.2x7.1x醫(yī)療服務(wù)中值 14,98067.9x46.2x35.6x28.3x8.4x7.2x6.0 x6.0 x魚(yú)躍醫(yī)療 00222319.7719,8190.590.700.821.0433.5x28.3x24.0 x19.0 x3.8x3.4x3.1x2.7x樂(lè)普醫(yī)療 30000318.4732,9070.500.730.921.2636.6x25.3x20.1x14.6x4.7x4.2x3.7x3.2x科華生物 0020229.624,9560.420.460.500.5422.8x21.1x19.1x17.8x

44、2.5x2.2x2.0 x1.6x凱利泰 3003267.965,7280.270.560.430.5229.4x14.3x18.7x15.4x2.8x2.4x2.1x1.4x潤(rùn)達(dá)醫(yī)療 6031087.114,1200.380.480.610.7918.8x14.8x11.6x9.0 x1.6x1.3x1.1x1.2x利德曼3002896.912,9280.280.300.220.2324.9x22.9x31.5x30.7x-寶萊特30024611.521,6830.570.71-20.3x16.3x-新華醫(yī)療60058713.025,2920.630.72-20.7x18.1x-和佳股份30

45、02734.933,917-器械和診斷中值 3,91723.8x18.1x18.7x14.6x2.8x2.6x2.3x2.0 x體外診斷中值 6,51322.8x21.1x18.3x14.9x3.2x2.5x2.1x1.8x全行業(yè)中值 6,65224.4x20.0 x18.1x14.6x3.1x2.3x2.1x1.8x細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明10中金公司研究部: 2019 年 1 月 13 日請(qǐng)仔圖表 11: 港股可比公司估值表資料來(lái)源：彭博資訊，中金公司研究部；注：淺灰色背景表示的是中金覆蓋公司（采用中金預(yù)測(cè)），白色背景為未覆蓋公司（采用彭博一致預(yù)期）公司名稱代碼2019/1/13收

46、盤(pán)價(jià)（港元） 總市值（百萬(wàn)港元） 每股收益（本幣單位） 2017A 2018E 2019E 2020E2017A市盈率2018E 2019E2020E2017A市凈率2018E 2019E2020E2017A企業(yè)價(jià)值倍數(shù)2018E 2019E2020E凈資產(chǎn)收益率（）2017A 2018E 2019E2020E股息收益率PEG2019E港股醫(yī)藥綜合體上市公司上海醫(yī)藥2607.HK16.4051,5161.241.381.541.1611.010.69.712.91.11.01.00.911.59.08.27.410.611.411.111.310.40.9白云山874.HK28.1063,27

47、21.272.412.111.0718.410.412.223.92.11.81.61.525.416.813.511.910.316.214.014.311.7n.a.華潤(rùn)醫(yī)藥3320.HK10.5065,9870.550.660.760.6918.915.913.915.21.12.13.14.110.211.212.213.25.96.07.08.09.40.9市值加權(quán)平均74,10916.712.211.817.62.01.71.51.115.311.610.08.48.712.012.011.612.10.9中值63,27217.711.211.815.21.81.51.31.013

48、.110.79.67.49.311.512.111.311.00.9港股制藥行業(yè)上市公司石藥集團(tuán)1093.HK12.0675,2100.450.580.7356.7626.520.716.613.26.04.33.63.016.712.910.38.423.521.523.023.922.30.7同仁堂科技1666.HK10.0012,8080.520.570.6322.1716.015.714.514.62.21.71.51.69.37.87.36.813.111.911.311.914.21.3同仁堂國(guó)藥3613.HK12.5010,4640.590.690.8036.4421.418.2

49、15.613.64.13.53.02.713.711.710.18.821.120.921.021.221.30.9麗珠醫(yī)藥1513.HK22.5019,8591.291.551.8619.3014.513.011.011.21.41.21.11.17.57.56.65.829.19.810.511.014.50.6中國(guó)生物制藥1177.HK5.4568,7070.200.240.2840.3023.220.417.714.95.04.03.32.815.29.98.67.423.926.824.323.022.71.0石四藥集團(tuán)2005.HK5.8317,5720.220.300.3827.

50、5926.519.515.513.05.24.13.42.917.112.710.48.921.723.524.624.619.30.6三生制藥1530.HK11.0428,0830.360.410.5254.0525.823.919.516.13.32.92.52.118.515.012.310.512.514.516.016.811.70.8中國(guó)中藥570.HK4.7824,0710.230.290.3541.2017.314.812.59.61.41.31.21.111.79.37.76.69.310.411.513.18.50.6聯(lián)邦制藥3933.HK4.557,4610.160.39

51、0.4613.4123.510.39.07.81.21.11.00.98.26.45.85.36.310.012.713.0n.a.0.5康哲藥業(yè)867.HK7.3418,2060.670.790.9213.979.18.37.36.42.11.81.51.37.77.06.35.724.524.222.922.423.90.4李氏大藥廠950.HK5.803,4340.450.460.5116.3412.912.611.410.11.91.71.51.48.77.77.16.314.214.614.214.616.41.0綠葉制藥2186.HK5.4117,7180.290.400.4721

52、.4315.712.010.69.52.11.71.51.312.79.78.47.713.616.416.315.614.70.6康臣藥業(yè)1681.HK5.124,4810.470.540.6219.509.08.57.66.41.71.71.41.25.95.24.53.921.421.021.120.418.10.5東瑞制藥2348.HK1.502,3800.180.230.289.416.85.84.9n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.17.10.2四環(huán)藥業(yè)460.HK1.5414,5850.150.160.187.658.48.67.97.81.01.00.90.83.84.64.44.014.512.311.912.115.50.7泰凌醫(yī)藥1011.HK0.841,3490.11n.a.n.a.336.006.4n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.7.3n.a.n.a.n.a.21.0n.a.n.a.n.a.12.1n.a.中國(guó)先鋒醫(yī)藥1345.HK0.981,259n.a.n.a.n.a.3.92n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.