我國的多層次資本市場建設(shè)

1、中國的多層次資本市場建設(shè)2008-11-17 11:00:52 閱讀28 評論0 字號：大中小訂閱 在中國建立多層次資本市場體系，是本世紀以來討論較多的話題，討論的重點要緊集中于什么是多層次資本市場，什么緣故要建立多層次資本市場，如何樣在中國目前的法律制度和市場環(huán)境下建立多層次資本市場。這些問題看上去并不復(fù)雜，但討論的結(jié)果卻莫衷一是，這從一個測面反映了圍繞這些問題視角的多元性和信息的不對稱性。本文試圖在以往研究成果的基礎(chǔ)上尋求共性，并結(jié)合中國資本市場建設(shè)實際做一些務(wù)實性探討。一、建立多層次資本市場體系是完善社會主義市場經(jīng)濟體制的客觀需要 搞清晰什么緣故建立多層次資本市場，首先必須明確市場經(jīng)濟條

2、件下什么緣故要進展資本市場。那個問題從我國資本市場建立至今一直存在較為片面的理解，總體上對資本市場的融資功能和財寶效應(yīng)強調(diào)較多，而對對以價格發(fā)覺、公司治理、資本運營、風(fēng)險治理為基礎(chǔ)的資源配置功能重視不夠，這在專門大程度上制約了多層次資本市場建設(shè)。那么，市場經(jīng)濟條件下究竟對資本市場有什么客觀需求呢？1、以市場化融資方式充實企業(yè)資本金。改革開放往常，與高度集權(quán)的打算經(jīng)濟體制相適應(yīng)，我國在企業(yè)資金供給上實行統(tǒng)收統(tǒng)支治理，國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資和流淌資金供應(yīng)全部由國家財政納入預(yù)算治理，時稱收入全上交、虧損國家包、花鈔票向上要，在這一體制下，企業(yè)的資本形成完全依靠國家，資本收益全部上繳國家，資本運作風(fēng)險由

3、國家承擔，因而沒有體制外資金融通的客觀需求。上世紀80年代初，以落實企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)為目標，以企業(yè)固定資產(chǎn)投資的撥改貸為先導(dǎo)，企業(yè)進展所需資金逐漸轉(zhuǎn)為全額信貸治理，但由于企業(yè)缺乏核心資本，加之那一時期銀行貸款利率過高，造成企業(yè)資產(chǎn)負債比例居高不下，貸款利息償付負擔沉重，成為國有企業(yè)走入困境的重要緣故之一。因此，伴隨著市場化改革的推進，股份制企業(yè)以及以股權(quán)融資為代表的市場化融資方式在上世紀80年代中期逐漸興起，與股權(quán)融資相適應(yīng)的股份轉(zhuǎn)讓市場初露端倪，孕育了新中國資本市場的誕生。可見，資本市場的誕生和進展，是市場經(jīng)濟的必定產(chǎn)物，是市場化投融資選擇的客觀要求。2、在股權(quán)融資格局下借助資本市場實現(xiàn)風(fēng)險治

4、理。風(fēng)險是經(jīng)濟生活的內(nèi)生變量，在市場經(jīng)濟的競爭環(huán)境中，存在各種各樣的不確定性，沒有長盛不衰的企業(yè)，也沒有只賺不賠的投資，因而從某種意義上講，經(jīng)濟生活的內(nèi)生風(fēng)險是不可消除的。在統(tǒng)收統(tǒng)支體制下，經(jīng)濟生活的內(nèi)生風(fēng)險表現(xiàn)為財政資金使用效益的低下，即由國家財政承擔了全部風(fēng)險；在全額信貸的金融安排下，風(fēng)險全部由銀行承擔，表現(xiàn)為銀行體系的巨額呆壞賬損失，危及金融體系的穩(wěn)定與安全；股權(quán)投資屬于不可撤出的長期投資，投資風(fēng)險由出資人分擔，但資本市場高效的交易機制能夠有效配置和交易風(fēng)險，從而使較大的風(fēng)險分散成較小的風(fēng)險，而投資者關(guān)于風(fēng)險的承受，根源于對投資收益的追求，必須在風(fēng)險與收益之間作出理性的推斷和自主抉擇，這

5、是市場經(jīng)濟所必需的風(fēng)險治理機制。3、以價格發(fā)覺為基礎(chǔ)的市場化資源配置。打算經(jīng)濟體制下，資源掌握在政府手中，以行政化方式實現(xiàn)資源配置；而在市場經(jīng)濟體制下，資源配置則應(yīng)以市場為基礎(chǔ)。所謂市場化資源配置，確實是在利益機制的驅(qū)動下，以價格發(fā)覺為基礎(chǔ)實現(xiàn)的資本流淌，資本的逐利傾向?qū)⑹沟蒙鐣Y金更多地流向預(yù)期收益較高的行業(yè)和企業(yè)。市場化資源配置的基礎(chǔ)是價格發(fā)覺，因為資本品的價格反映了以后收益的預(yù)期，有效的價格發(fā)覺才能保證資源配置的高效率。在可供選擇的市場化資源配置方式中，資本市場因其較高效率的價格發(fā)覺機制和資本運營機制而成為重要途徑。4、以股權(quán)文化為核心的現(xiàn)代公司治理。公司治理是市場經(jīng)濟有效運行的重要基礎(chǔ)

6、，規(guī)范的公司治理所形成的預(yù)算硬約束，是價格發(fā)覺機制和宏觀調(diào)控政策傳導(dǎo)機制有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)條件。資本市場是公眾市場，以公開、公平、公正為差不多宗旨，公司治理的核心是股東利益最大化，包括以三會制度為核心的內(nèi)部監(jiān)督和制約機制，以及以信息披露為核心的外部監(jiān)督和制約機制，其制度優(yōu)勢是非公眾公司無法比擬的。搞清晰了市場經(jīng)濟體系中資本市場的作用，我們就不難理解什么緣故要建立多層次資本市場。因為以上幾個方面的功能，適用于市場經(jīng)濟條件下的所有企業(yè)，而企業(yè)形態(tài)是形形色色的，投資者構(gòu)成是復(fù)雜多樣的，單一的交易所市場則由于種種條件的制約，專門難滿足各種類型的投融資需求。必須以多層次的市場體系安排，增強資本市場的廣泛

7、適應(yīng)性，以最大限度地提高資本市場的資源配置效率。二、多層次資本市場的差不多含義 多層次資本市場是基于多層次投融資需求和風(fēng)險分層治理要求的資本市場體系。從理論層面看，多層次資本市場能夠有三個劃分維度：一是按市場覆蓋地域劃分，能夠分為統(tǒng)一市場和區(qū)域市場；二是按交易的組織形式劃分，能夠分為交易所市場和場外市場；三是按風(fēng)險分層治理的要求劃分，各類市場能夠有進一步細化的內(nèi)部分層。從實踐層面看，由于各國資本市場的自然演進歷史不同，法律制度不同，經(jīng)濟進展的現(xiàn)實需求不同，各國的資本市場體系表現(xiàn)出明顯的差異性和動態(tài)創(chuàng)新性，并沒有統(tǒng)一的標準模式。隨著技術(shù)手段的進步和制度創(chuàng)新的推進，統(tǒng)一市場正在逐漸取代區(qū)域市場，交

8、易所市場與場外市場的界限趨于模糊，各類市場的內(nèi)部分層正在成為多層次市場體系的主流形態(tài)。因此，搞清晰什么是多層次資本市場，應(yīng)當更多地關(guān)注多層次資本市場建設(shè)實踐中的共性特征。：1、多層次資本市場體系根源于經(jīng)濟生活的內(nèi)生需求。資本市場是為證券化資本進行交易轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的場所，買方和賣方或稱投資人和籌資人是資本市場的兩個差不多要素。理論上，所有企業(yè)都有發(fā)行股票或債券的融資需求，各類投資人也都有進行證券投資和轉(zhuǎn)讓的需求，這是現(xiàn)代經(jīng)濟生活的內(nèi)生需求。然而，任何資本市場都有對證券上市和投資人資格的法定要求，假如市場層次單一且設(shè)置相對較高的法定條件，就會有較多的投融資主體被排除在外。這不僅會在專門大程度上收窄

9、資本市場的服務(wù)范圍，而且還會根源于經(jīng)濟生活的內(nèi)生需求，滋生非法證券發(fā)行和交易行為。因此，構(gòu)建多層次資本市場體系是適應(yīng)經(jīng)濟進展內(nèi)生需求的有效途徑，能夠在專門大程度上增強資本市場將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，促進資本形成。2、多層次資本市場的本質(zhì)在于風(fēng)險的分層治理。最大限度地滿足經(jīng)濟生活內(nèi)生的投融資需求，不能單純依靠降低法定條件來實現(xiàn)，只能通過構(gòu)建多層次市場體系擴大資本市場的適應(yīng)范圍。這是因為，作為融資主體的企業(yè)，可能具有不同的資產(chǎn)規(guī)模、不同的行業(yè)類型、不同的進展時期、不同的財務(wù)狀況，其發(fā)行在外的證券化資本具有不同的風(fēng)險特征；資本市場的投資主體也是千差萬不，有追求穩(wěn)定投資收益的養(yǎng)老保險基金，有追求價值增

10、值收益的共同基金，有追求價格波動收益的對沖基金，有一般機構(gòu)投資人，也有眾多的自然人投資者，他們在信息收集能力、專業(yè)知識水平以及風(fēng)險識不和承受能力等方面具有較大差異，因而在資本市場上表現(xiàn)為不同的風(fēng)險偏好。只有通過構(gòu)建多層次資本市場，才能對不同風(fēng)險特征的籌資人和不同風(fēng)險偏好的投資人進行分類分層治理，從而在滿足市場需求的前提下，最大限度地提高市場效率和風(fēng)險操縱能力。3、多層次資本市場的風(fēng)險分層治理特征，表現(xiàn)為差異化的制度安排。按照信息經(jīng)濟學(xué)信號理論的解釋，通過差異化的交易組織和市場監(jiān)管制度安排，不同質(zhì)地的企業(yè)能夠選擇在不同層次的市場上市或掛牌，從而向投資者發(fā)出信號，證明企業(yè)的質(zhì)地差異。市場組織者和監(jiān)

11、管者也能夠通過如此的機制，更有效地揭示和操縱風(fēng)險，方便投資者識不風(fēng)險，采取有效的風(fēng)險治理措施。因此，多層次資本市場的風(fēng)險分層治理要求，要緊體現(xiàn)為上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)品設(shè)計以及投資者約束條件等方面的差異化安排。一般而言，不同層次市場的上市或掛牌條件，與信息披露要求、交易結(jié)算效率、證券產(chǎn)品供給成正比，與投資者約束條件成反比。4、多層次資本市場體系的不同市場之間，應(yīng)當具有開放式連通和轉(zhuǎn)板機制。多層次資本市場的劃分標準是相對的，不是絕對的；各層次市場上市或掛牌公司的情況是動態(tài)的，不是靜態(tài)的。因此，出于風(fēng)險分層治理的核心要求考慮，在多層次資本市場的制度設(shè)計上，應(yīng)當具有不同層

12、次市場之間的連通和轉(zhuǎn)板機制。這一制度設(shè)計有利于建立和完善資本市場的優(yōu)勝劣汰機制，較低層次市場能夠發(fā)揮孵化器作用，為較高層次市場培育上市資源；較高層次市場則能夠?qū)⒉环铣掷m(xù)上市條件的公司依法淘汰至較低層次市場。5、多層次資本市場建設(shè)需要具備必要的約束條件。多層次資本市場是國民經(jīng)濟和資本市場進展到一定時期的產(chǎn)物，其建立和完善進程受到若干基礎(chǔ)條件的約束。其中，較為重要的集中在三個方面：一是公司條件。必須具有滿足多層次資本市場建設(shè)需要的多層次上市或掛牌公司資源；二是投資者條件。必須具有不同風(fēng)險識不和承受能力的投資者隊伍，特不是多元化的機構(gòu)投資者群體；三是法律條件。必須具備進行市場分層治理和作出差異化制

13、度安排的法律條件。三、我國資本市場結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和問題 我國資本市場是伴隨著股份制經(jīng)濟的實踐逐步形成和進展起來的，其演進路徑具有以下差不多特征：一是場外市場先于交易所市場。開始于20世紀80年代中期的股份制經(jīng)濟，催生了股票私下交易和柜臺交易，全國第一個規(guī)范的股票交易柜臺誕生于1986年9月，而證券交易所則建立于1990年底。二是區(qū)域性市場先于全國統(tǒng)一市場。早期的滬深證券交易所分不隸屬于上海、深圳市政府，其功能定位是為當?shù)毓煞葜平?jīng)濟服務(wù)的區(qū)域性市場，后來才逐漸拓展為全國統(tǒng)一市場，上市公司和交易技術(shù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國各地。三是基于市場需求和地點政府推動的實踐探究在先，全國的集中統(tǒng)一規(guī)范在后。滬深證券交易所的

14、成功設(shè)立，對各地的改革實踐起到了示范作用，各地相繼設(shè)立了各種形式的證券交易場所，由于這些交易場所的設(shè)立沒有依照法律規(guī)定報經(jīng)國務(wù)院統(tǒng)一批準，缺乏統(tǒng)一的技術(shù)規(guī)范和監(jiān)督治理，蘊含了較大的市場風(fēng)險，因而在1998年的清理整頓中進行了行政關(guān)閉處理，形成了目前的市場格局：1、交易所市場。截至2006年6月底，滬深證券交易所上市公司達到1379家，總市值48276億元。其中，2004年5月在深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊以后，滬深證券交易所的功能定位初步形成，即在證券法設(shè)定的公司法定上市條件基礎(chǔ)上，上海證券交易所要緊服務(wù)于大型公司的上市交易，深圳證券交易所要緊服務(wù)于具有成長性和科技含量的中小企業(yè)，交易所市場

15、內(nèi)部開始出現(xiàn)分層治理格局。截至今年6月底，中小企業(yè)板塊共有上市公司55家，總市值817億元。2、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)開始于2001年6月，依托深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司技術(shù)系統(tǒng)，由少量具備條件的證券公司提供中介服務(wù)，中國證券業(yè)協(xié)會實行自律治理，其服務(wù)范圍由國務(wù)院逐項批準。目前，系統(tǒng)共有掛牌公司43家，要緊由三部分組成：一是STAQ、NET系統(tǒng)原掛牌公司；二是交易所市場不符合持續(xù)上市條件的退市公司；三是中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司。代辦系統(tǒng)依據(jù)服務(wù)對象的不同，設(shè)置了差異化的交易和結(jié)算制度，事實上已具備分層治理雛形。盡管代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)尚未成為依法設(shè)立的證券交易場所，但

16、客觀上差不多成為集中統(tǒng)一治理模式下場外股份轉(zhuǎn)讓的技術(shù)平臺。3、產(chǎn)權(quán)交易市場。由于目前資本市場的服務(wù)范圍相對狹窄，難以滿足資本流轉(zhuǎn)的客觀需求，各地政府或有關(guān)部門相繼設(shè)立了數(shù)量眾多的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，從事非上市公司產(chǎn)權(quán)的非標準化轉(zhuǎn)讓服務(wù)。盡管就其交易標的的性質(zhì)而言屬于資本范疇，然而不受證券法的規(guī)范，因而沒有統(tǒng)一的技術(shù)規(guī)范和監(jiān)督治理，同時存在從事非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的情況。從以上市場架構(gòu)看，當前我國的資本市場尚未形成多層次的體系結(jié)構(gòu)，總體上表現(xiàn)為市場層次的扁平化和制度安排的同質(zhì)化，難以有效滿足資本市場多樣化的投融資需求和風(fēng)險治理要求，同時在專門大程度上制約資本市場功能的有效發(fā)揮。要緊問題表現(xiàn)在五個

17、方面：1、交易所市場沒有依照上市公司的規(guī)模質(zhì)量及交易特性做出差不化的制度安排，不利于投資者價值推斷和市場效率的提高。由于滬深兩市現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量差不，各類公司股票的市場表現(xiàn)差異較大。依照上交所上海證券市場質(zhì)量研究報告的實證分析，上證50板塊、上證180板塊、其他A股、ST板塊和B股板塊的價格沖擊指數(shù)、流淌性指數(shù)、價差指數(shù)、大宗交易成本和日內(nèi)超額波動率等多項市場流淌性和穩(wěn)定性指標都有顯著差異，單一交易結(jié)算等市場組織制度安排差不多不能適應(yīng)各板塊市場表現(xiàn)不斷分化的趨勢，不利于提高各板塊的市場組織效率，也不利于市場各方基于不同板塊特性有針對性地開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。此外，交易所市場采取單一的上市門檻標準，沒

18、有針對上市公司規(guī)模差異較大的實際情況進行市場內(nèi)部的層次細分，投資者專門難在眾多上市公司中迅速判不公司的質(zhì)量差不，不利于投資者發(fā)掘投資價值和識不風(fēng)險。2、交易所市場上市標準較高，現(xiàn)有中小企業(yè)板塊只能在交易所市場上市標準范圍內(nèi)對規(guī)模相對較小的企業(yè)進行分層治理，難以滿足成長型中小企業(yè)的融資需求，不利于完善鼓舞高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)資本退出機制。目前，我國現(xiàn)行的上市標準是復(fù)合型標準，即要求企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營年限、最近三個會計年度的累計利潤和營業(yè)收入以及發(fā)行前股本等方面同時滿足條件才可能上市，而不是針對企業(yè)的不同情況，確定若干組體現(xiàn)成長性要求的可選擇性標準，致使能夠進入交易所市場的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)型企業(yè)比例

19、專門低。依照2004年底深交所對3,328家中小企業(yè)差不多情況的抽樣調(diào)查，在有財務(wù)信息記錄的1700多家企業(yè)中，638家企業(yè)最近一年銷售收入低于1億元，804家最近一年利潤低于1000萬元，初步具備交易所上市財務(wù)條件的企業(yè)不超過50。3、場外市場進展滯后，現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)定位不明確，其功能設(shè)置和服務(wù)范圍受到專門大制約，難以在資本市場體系中發(fā)揮非上市公眾公司股權(quán)融資和股份轉(zhuǎn)讓作用。1998年行政化關(guān)閉場外非法股票交易場所，使20世紀80年代中期以來逐步形成的場外交易市場退出了歷史舞臺；現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是解決歷史遺留問題和退市公司股份轉(zhuǎn)讓的臨時性安排；中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司報

20、價轉(zhuǎn)讓服務(wù)目前仍處于試點時期，總體上尚未明確其在多層次資本市場體系中的法定地位。因此，該系統(tǒng)的交易、結(jié)算及監(jiān)管制度設(shè)計，要緊針對現(xiàn)有功能定位和風(fēng)險防范要求，缺乏適應(yīng)各類不同公司的系統(tǒng)性制度考慮和必要的創(chuàng)新進展空間，難以適應(yīng)進展場外市場的制度和功能要求。4、資本市場體系內(nèi)部尚未形成開放式連通和轉(zhuǎn)板機制。假如講交易所市場內(nèi)部差不多有主板市場和中小企業(yè)板塊的層次劃分，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)差不多有歷史遺留問題公司、退市公司和未上市股份有限公司的層次劃分，那么在這些市場層次之間，除退市公司進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和重新進入交易所市場已做出制度安排外，總體上尚未建立起有效的連通和轉(zhuǎn)板機制。5、產(chǎn)權(quán)市場缺乏統(tǒng)一規(guī)范

21、和監(jiān)管，極易演化為非法場外股票交易場所。產(chǎn)權(quán)市場在提高非上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓透明度和規(guī)范化水平方面發(fā)揮了積極作用，但由于缺乏統(tǒng)一監(jiān)管和技術(shù)規(guī)范，各地產(chǎn)權(quán)市場間相互分割，不僅阻礙產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓效率，而且極易演化為非法場外股票交易場所。四、我國多層次資本市場建設(shè)的總體目標和制約因素 建設(shè)多層次資本市場體系，既要充分借鑒國際市場的成功經(jīng)驗，又要從中國的實際情況動身，充分利用現(xiàn)有市場條件，著眼滿足經(jīng)濟進展和金融體系完善的現(xiàn)實需求，依照各方面條件的成熟情況，分步推進資本市場體系的完善。按照上述思路，我國多層次資本市場建設(shè)的總體目標是：依托現(xiàn)有市場體系實行裂變式進展，逐步形成以交易所主板市場和中小企業(yè)板市場為主體，

22、以場外交易市場為補充，各類市場內(nèi)部合理分層的資本市場體系，并通過各層次市場的差不化制度安排，實現(xiàn)市場風(fēng)險的分層治理和市場整體效率的提高。1、重點進展分層次的交易所主板市場。積極推進大中型股份有限公司境內(nèi)上市，逐步壯大包括藍籌股市場和中型企業(yè)市場在內(nèi)的交易所主板市場。在此基礎(chǔ)上，探究按公司質(zhì)量和市場流淌性、穩(wěn)定性指標進一步細化主板市場分層。2、以現(xiàn)有中小企業(yè)板塊為基礎(chǔ)建設(shè)交易所中小企業(yè)市場或創(chuàng)業(yè)板市場。加快中小企業(yè)發(fā)行上市節(jié)奏，逐步形成具備一定規(guī)模的交易所中小企業(yè)市場。在此基礎(chǔ)上，針對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的不同情況，探究確定若干組體現(xiàn)成長性要求的可選擇性標準，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本退出通道，并同時實

23、現(xiàn)交易所中小企業(yè)市場的內(nèi)部分層。3、依托現(xiàn)有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，構(gòu)建場外交易市場。場外交易市場以股東在200人以上的未上市股份有限公司作為掛牌的基礎(chǔ)條件，實行QIB準入制度，對歷史遺留問題公司、交易所市場退市公司及未上市股份有限公司實行分層治理。除持續(xù)承接退市公司外，場外交易市場將重點拓展未上市股份有限公司的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，在中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓試點取得經(jīng)驗后，逐步將業(yè)務(wù)范圍擴展到其他科技園區(qū)，使之成為交易所市場的上市公司孵化基地。4、配套完善各層次市場的制度和產(chǎn)品體系。在交易所市場和場外市場合理分層的進程中，針對不同層次市場的特點，配套完善包括上市掛牌制度、信息披露制度、

24、交易結(jié)算制度、市場準入制度、公司轉(zhuǎn)板制度在內(nèi)的制度體系和切合市場需求的產(chǎn)品體系，對各層次市場實行差異化制度安排，逐步實現(xiàn)市場風(fēng)險的分層治理。做出上述安排，總體上是切合我國經(jīng)濟進展實際的。第一次全國經(jīng)濟普查要緊數(shù)據(jù)公報顯示，我國現(xiàn)有股份有限公司6.1萬家。參照原國家經(jīng)貿(mào)委有關(guān)企業(yè)劃分標準的規(guī)定，能夠從兩個維度進行統(tǒng)計歸類：一是以資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計，6.1萬家股份公司中資產(chǎn)低于4000萬元的小型企業(yè)有5.7萬家；資產(chǎn)介于4000萬元至4億元的中型企業(yè)有2714家；資產(chǎn)超過4億元的大型企業(yè)有1059家。二是以主營業(yè)務(wù)收入統(tǒng)計,2004年度主營業(yè)務(wù)收入低于3000萬元的小型企業(yè)有5.7萬家；主營業(yè)務(wù)收入介于

25、3000萬元與3億元之間的中型企業(yè)有2875家；主營業(yè)務(wù)收入超過3億元的大型企業(yè)有994家。以上統(tǒng)計表明，目前我國股份有限公司中的大型企業(yè)大約1000家左右；中型企業(yè)大約2800家左右；小型企業(yè)5.7萬家左右。企業(yè)規(guī)模分布呈明顯的金字塔結(jié)構(gòu)，在支持為數(shù)不多的大型企業(yè)做大作強的同時，培育中小企業(yè)進展將是多層次資本市場建設(shè)的要緊任務(wù)。綜合各方面因素分析，當前推進多層次資本市場建設(shè)，還面臨一些主客觀條件的制約，需要有重點地加大工作力度，逐步消除瓶頸制約，為構(gòu)建和完善多層次資本市場體系拓展空間。1、企業(yè)質(zhì)量還需要持續(xù)的培育和規(guī)范，短期內(nèi)難以形成支撐多層次資本市場進展的上市或掛牌公司群體。多層次資本市場體系建設(shè)不能脫離實體經(jīng)濟的進展水平，盡管我國已有6萬多家股份公司，但相當一部分企業(yè)主營業(yè)務(wù)不突出，缺乏核心競爭力和成長潛力，治